原文标题：《Sushiswap：Uniswap 的进化？》
撰文：蓝狐笔记

在 DeFi 领域，DEX 是第一大阵地。目前 Uniswap、Balancer、Curve 三驾马车位居三甲，此外，还有十多个 DEX 日交易额也超过 1000 万美元，DEX 的最近 7 天交易额已经超过 26.8 亿美元。DEX 的交易量越来越大，在事实上已经成为 CEX 未来的对手。

除了十多个具有一定交易量规模的 DEX 之外，针对 Uniswap 进行优化的交易所也越来越多，各种 swap 还在路上。后续蓝狐笔记也会陆续向大家介绍各种 swap。今天首先介绍的是 Sushiswap，Sushi 是寿司之意。那么，Sushiswap 会不会可口？它会比 Uniswap 更好吗？它有机会超越 Uniswap 吗？

Sushiswap 并没有构建全新的模式，它依然延续 Uniswap 的核心设计，依然是 AMM 的模式。Sushiswap 的代币池跟 Uniswap 基本相同。

两者的主要区别是 Sushiswap 增加了代币经济激励，也就是将其交易费用的一部分分配给 Sushiswap 代币 SUSHI 的持有人。

此外，前端界面上，Sushiswap 也跟 Uniswap 保持了一致。这样，如果其他的 DeFi 协议（尤其是已经集成 Uniswap 的协议）想要集成 Sushiswap，转换也相对更容易。

蓝狐笔记之前预测 Uniswap 会很快推出自己的代币激励机制，不过由于其交易量的快速上涨，在 DEX 上存在明显的先发优势，这进一步降低了它推出代币的意愿，看上去一切都在掌控之中，岁月安好。

但是，DeFi 领域的发展是很快的，现在的领先者未必是未来的领先者。从资产的锁定量和市场价值来看，也是如此。每一年的排位都会发生明显变化。Uniswap 正面对一堆各种 swap 的竞争。流动性提供本身并没有绝对的护城河。

由于 Uniswap 不推出代币激励体系，这给 DEX 市场留下一大块空白地。在这块空白地上，各种 swap 开始出来表演，例如 moonswap 和 Sushiswap，以及其他一些 swap。

为 Uniswap 提供流动性的用户可以获得费用的激励。不过，这种单纯的费用激励存在两个问题：

1）对早期参与流动性提供的用户不够公平。

Uniswap 能够运转的核心是流动性提供者为它提供了大量的流动性。早期流动性提供者承担了更多的风险，但并没有因此获得更多的收益。他们做出了早期的贡献，但无法捕获协议成长的价值。二是，随着协议的成长，有越来越多的大资金进入提供流动性（机构、交易所、矿池等），这稀释了早期流动性提供者的份额，它们可以获得的费用收益日趋减少。

2）无常损失得不到补偿。

为 Uniswap 提供流动性挖矿，可以捕获费用，但也存在无常损失，如果代币对中某个代币大幅上涨或下跌都可能导致无常损失。当然，它本质上也是资产的再平衡，从这个角度看，不算是无常损失。不过，在退出时，如果按照法币计价，可能会存在获得的费用收益不如直接持有代币所得的收益更高。

Sushiswap 的流动性提供者可以获得 SUSHI 代币的激励。SUSHI 代币可以缓解上述的问题。

在 Uniswap 上，流动性提供者根据其提供的流动性份额获得相应费用，这更像是一锤子买卖，无法获得协议的长期价值。而 SUSHI 代币则代表了整个 Sushiwap 协议的潜在收益，它可以长期捕获协议的部分费用，即使早期流动性提供者不再为协议提供流动性，他们在早期挖矿所得的 SUSHI 也能持续捕获协议的长远价值。

这种代币激励的模式，将早期流动性提供者和协议的长远收益绑定在一起。同时，如果流动性提供者不再为 Sushiswap 提供流动性，那么，早期的流动性提供者持有的代币也会相对稀释，因为其他的流动性提供者继续在为协议提供服务，可以持续获得更多的代币。这样也兼顾了后来者的利益。

Sushiswap 首先为 Uniswap 的流动性提供者提供了赚取 SUSHI 代币的机会。Uniswap 的流动性提供者可以将其流动性代币份额（部分流动性池的 LP tokens）质押，然后在区块高度 10750000 （大约在 8 月 28 日北京时间晚上 11:00 左右）开始赚取 SUSHI 代币。

Sushiswap 每个区块释放 100SUSHI 代币，会均分给所有支持的代币池。在最初的 100,000 个区块，SUSHI 产量更高，每个区块释放 1,000SUSHI。这主要是激励 Uniswap 的流动性提供者将来为 Sushiswap 提供流动性。

早期可以参与挖矿的 13 个流动池分别是：USDT-ETH；USDC-ETH；DAI-ETH；sUSD-ETH；COMP-ETH；LEND-ETH；SNX-ETH；UMA-ETH；LINK-ETH；BAND-ETH；AMPL-ETH；YFI-ETH；SUSHI-ETH。

在协议启动大约两周（最初 100,000 个区块）后，Sushiswap 会启动针对 Uniswap 的流动性池迁移计划。这些早期参与 Sushiswap 挖矿的 Uniswap 流动性池会迁移到 Sushiswap 上。在迁移过程中，首先是在 Uniswap 上进行代币对的赎回，并将这些代币池迁移到 Sushiswap 上。新的代币池跟 Uniswap 的代币池几乎相同，只是其费用分配发生了一些变化，也就是上面提到的 0.25% 直接分配流动性提供者，而 0.05% 的费用兑换为 SUSHI 代币。

迁移完成后，交易者即可以在 Sushiswap 上进行上述代币池的代币交易。在这个过程中，质押者不用做任何操作，可以从 Sushiswap 的流动性提供中获得交易费用收益和 SUSHI 代币。

Uniswap 上的流动性提供者可以获得 0.3% 的交易费用。而在 Sushiswap 中，0.25% 费用会直接分配给流动性提供者，剩余的 0.05% 会兑换成为 SUSHI 代币。此外，为了保证研发和运营的持续，其中的 10%SUSHI 代币会用于开发和未来的迭代、审计等。

从这个代币模式看，Sushiswap 的代币 SUSHI 可以捕获 0.05% 的交易费用，也就是 SUSHI 的价值跟其交易量是挂钩的。在 Sushiswap 上，交易量越大，SUSHI 捕获的费用就越高。Uniswap 在过去 24 小时的交易量大约接近 1.5 亿美元，（截止到蓝狐笔记写稿时），假设 Sushiswap 每天可以达到这个交易量的级别，那么，SUSHI 代币一天可以捕获的 75,000 美元的价值，年化可以捕获 2700 多万美元的价值。

从 Sushiswap 宣布的信息看，它邀请 Trail of Bits、PeckShield、OpenZeppelin、Consensys、Certik、Quantstamp 中的其中一家对其合约进行审计。但目前为止还没有完成正式审计。这里是有潜在风险的。即便完成了审计，任何流动性挖矿都存在潜在的智能合约漏洞风险。因此，即使参与流动性挖矿，也需要考虑自己的风险承受能力，并控制好风险。