原文标题：How We Lose Again and Again
原文作者：@hmalviya9，@dyorcryptoapp 创始人
原文编译：zhouzhou，

编者按：作者回顾自己在加密市场的经历，从 2017 年的兴奋到 2018 年的崩盘，再到 NFT 和代理人（agents）等新热点的轮回。他指出，市场周期不断制造狂热与幻觉，让投资者误以为掌握了规律，最终仍逃不过亏损。情绪驱使人们重复同样的错误，而市场总是逆着预期运行。唯一的生存之道，是在上涨时尽可能获利，在下跌时减少损失，但这比想象中更难。市场不会改变，真正的挑战在于如何控制自己的情绪和决策。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

我们一次又一次地错过，当我在 2017 年初真正理解比特币的潜力时，那感觉就像是在数字时代发现了火。这不仅仅是一种资产，而是一场范式转变，一项能够重新定义金钱本质的技术。

一个去中心化的系统，不受政府和央行的左右，为任何愿意参与的人提供金融主权。这不仅仅是一种投资，而是一场革命。我希望身边的每个人都能看到我所看到的。

我精心准备了一条长消息，发给了 100 位朋友，建议他们购买比特币，并分享了一项可能帮助他们增长比特币持有量的咨询服务。当时，我在另类投资上取得了一些早期成功，所以我认为，至少帮大家在几个月内让比特币持仓翻倍应该是件轻松的事。然而，我对市场的理解还处于初级阶段，并没有完全意识到，在这样一个仍然年轻的市场中，叙事和情绪是如何影响价格走势的。

我基于当时有限的数据构建了对市场的认知。2015-2017 年间推出的大多数山寨币都没有太长的交易历史。它们的价格图表看起来像是永恒的上升趋势，偶尔的小幅回调更像是下一轮上涨前的短暂停顿。

这种模式令人陶醉——买入、持有、等待，然后看着资产增长。我逐渐形成了一种观念，认为加密市场仿佛被「设计」成永远上涨。波动性并没有吓到我，我只是把它当作市场运行的正常部分。

理论上，我以为挺过这些回调应该很容易。但 2017 年第二季度的第一次大幅回调彻底打破了这个幻想。市场不仅仅是调整，而是彻底崩盘。第一季度的热门币种几乎全部创新低，跌幅高达 70%-80%。脚下的地板仿佛瞬间消失了。

看着投资组合一天比一天缩水，最初的兴奋变成了恐慌，乐观变成了怀疑。但我依然坚持，确信这只是下一轮上涨前的一个阶段。然而，结果并不是比特币持仓翻倍，而是缩水了 70%-80%，我又回到了原点。

不确定性开始堆积，比特币从 1 万美元飙升到 2 万美元，而山寨币却迟迟无法恢复。市场情绪极其混乱——一天前它还是「未来的货币」，转眼间，媒体铺天盖地地宣称它「已经死亡」。中国的禁令、监管打压、黑客攻击，每一条负面新闻都在市场上掀起冲击波。我最初的信念开始动摇——我们真的是站在金融革命的边缘，还是这只是一场注定破裂的投机泡沫？

然后，2018 年 1 月到来了，这个月彻底改变了我对市场的看法。山寨币不只是恢复，而是彻底爆发。TRX 在几周内涨了 100 倍。许多曾被遗忘的项目疯狂反弹，有的涨了 10 倍，有的甚至更夸张。市场陷入极度亢奋，每个人都觉得自己是天才。

过去几个月的焦虑，在一根绿色大阳线中瞬间消散。就这样，我的认知又被重塑了——或许这就是市场的运作方式？即使经历毁灭性的回调，它总会以更强的姿态归来。

正是这种信念，给我们制造了一层错觉。我们都说服自己，这就是新常态，每一次下跌都只是下一轮暴涨的铺垫。我们等待着那个绿色的月份再次到来，相信耐心终会得到回报。但它始终没有出现。市场持续下跌，而曾经令人兴奋的游戏，逐渐变成了漫长而痛苦的自我认知——我们被自己的期待困住了。周期再次戏弄了我们。

每个周期都会带来极端的狂热，而在上一个周期，这种情况在 NFT 市场再次上演。我们看到三个明显的一个月周期，某些 NFT 项目在短时间内涨了 100 倍。这感觉就像回到了 2018 年。炒作、信念、「这才刚刚开始」的想法、FOMO——一切都在重复。

当市场在经历两次回调后依然继续上涨时，我们认为：「也许这就是新的市场规律。」所以我们继续 HODL，结果，再一次输得一干二净。我在 NFT 市场赔得很惨，就像之前一样。

人们常说，从过去的错误中学习会让你变得更聪明，但市场总有办法让你遗忘。你的大脑会欺骗自己，相信「这次不一样了」。「我现在懂游戏规则了，不会再犯同样的错误。」但错觉始终存在。你以为自己掌控了一切，以为破解了市场密码，结果只是让自己在游戏中待得更久，而最终，市场总是赢家。时间长了，你可能学会了亏得少一点，但你还是会亏。

然后，历史再次重演。这次是代理人，公募上线瞬间 100 倍，ICO 突然回归，一切都在重演，只是换了一种包装。我们再次相信，这个周期还能再延续几周或几个月。

就在那一刻，我们明知道自己在重复过去的错误，却仍然无法控制自己。你根本无法控制自己的情绪。

也许现在的你正带着情绪化的想法——觉得一切都结束了，接下来只有少数币会继续上涨。但市场总是逆着预期运行，它还会再玩同样的套路。你可能被迫继续留在场内，或者被迫离场，而对于大多数散户来说，这可能是唯一的结局。

在这个游戏中，唯一能让你赢的办法，就是在场内时尽可能赚得最多，在场外时尽可能减少错失的收益。但说起来容易，做起来难。

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