原文标题：《四个角度分析美元 RWA 与其他 RWA 的差异：从中可以捕捉到哪些 Alpha 机会？》

原文作者：ABC Alpha 研究员

最近，加密货币市场持续低迷，但是，市场开始热议 RWA（Real World Assets，现实世界资产）。

有观点认为 RWA 是万亿级市场，原因是：「USDT 和 USDC 是最早、最成功的美元 RWA，市值已接近 3000 亿美元。链下的大量房产、股票、债券等资产都可以上链，这是个巨大的机会。」

这话乍听有理，但细想却有问题。RWA 并非铁板一块，美元 RWA 和其他 RWA 差别巨大，甚至没有可比性。其他 RWA 如果要获得快速发展，在学习美元 RWA 的同时，仍需要找到属于自己的发展范式。

作为投资者，如果想从 RWA 赛道找到 Alpha 机会，首先需要厘清美元 RWA 和其他 RAW 的区别。

下面，ABC Alpha 将从四个角度分析两者的差异，带你看清非货币 RWA 的现状与挑战，从而在 RWA 赛道寻找捕获 Alpha 的机会。

1. 使用场景：美元 RWA 需求明确，大部分 RWA 需求仍然模糊

USDT 和 USDC 是美元的数字化延伸，服务于加密货币市场的交易结算、跨境支付和避险需求。这些场景高频且刚需。例如，在通胀严重的国家（如阿根廷、土耳其），美元稳定币成了保护财富的利器，用户需求旺盛。

反观其他 RWA，比如房地产代币化，主要目的是通过区块链实现全球融资或提升资产流动性。这类需求低频，用户群体有限。加密市场的玩家更愿意把资金投入 BTC、ETH 或 Meme 币等原生资产。链下收益好的资产已有成熟的融资渠道，而收益差的资产才积极寻求上链，这进一步限制了市场规模。

小结：美元 RWA 是为加密市场提供流动性的「供给方」，其他 RWA 则是寻求流动性的「需求方」。名字虽同，本质却不同。那么，有没有其他可以为加密市场提供流动性的非货币 RWA 呢？

2. 合规与信任：美元 RWA 成熟，大部分其他 RWA 仍然欠缺

监管适配性

USDC 由受监管的 Circle 发行，储备金定期审计，符合美国货币法规；USDT 虽曾争议缠身，但通过与交易平台深度合作赢得了市场信任。其他 RWA 的监管却复杂得多。比如，房地产上链涉及法律所有权确认和跨境司法问题，目前缺乏统一标准，难以快速扩展。

信任基础

RWA 的核心是信用的代币化。美元 RWA 锚定美元，背后是美国国家信用，用户信任度极高。而其他 RWA 依赖链下资产发行方的信用，比如房产代币化需要权威机构证明所有权，否则用户不敢相信链上代币真对应实物。

小结：美元 RWA 的信任基础无与伦比，其他 RWA 难以企及。合规门槛较低且容易建立信任的 RWA 类别短期内才值得关注。

3. 技术实现：美元 RWA 相对简单，其他 RWA 相对复杂

美元稳定币的技术逻辑清晰：链上发行与赎回，门槛低。美元和美债是标准化资产，审计和追踪成本小。而其他 RWA 涉及资产估值、股息分配、清算等复杂环节，还需预言机实时验证链下数据。不同资产（如房产）的上链流程差异巨大，合规标准和技术实现难度高，发展自然缓慢。

小结：非标 RWA 需要为每类资产定制标准，短期难有突破。而黄金、债券等相对容易标准化的 RWA 则相对容易。

4. 推动方式：美元 RWA 自下而上，其他 RWA 自上而下

USDT 的崛起源于用户需求：法币买币受监管限制，交易平台推出 USDT 交易对解决问题。随着使用增加，它演变为数字美元，融入 DeFi 和跨境支付。这是市场需求自下而上的结果。

而房地产、股票等 RWA 多由大机构推动，出于融资或流动性需求，属于自上而下的模式。普通用户和创业者参与度低。

小结：自下而上的发展方式也更适合 Crypto 行业的特点。更关注社区发展的 RWA 项目也更可能获得用户。

总结与展望

USDT 和 USDC 等美元 RWA 的成功，离不开明确的需求、高流动性、坚实的信任基础、低技术门槛和自下而上的市场驱动。其他 RWA 则受困于所有权映射难题、监管不确定性、技术复杂性和传统利益阻力，发展步履维艰。

未来，其他 RWA 若想突围，至少需在以下方向努力：

1、监管协作：推动跨国法律认可链上资产所有权。

2、合规框架：按资产类别制定细分标准，加速合规进程。

3、基础设施：完善 RWA 预言机、发行平台和跨链流动性协议。

作为投资者，我们更应厘清美元 RWA 和其他 RWA 的区别，看清目前 RWA 赛道的发展情况。

首先，需要关注美国 RWA 合规框架的发展，同时，关注容易标准化和透明化的 RWA 资产（黄金、债券），同时，目前更应该关注 RWA 赛道的基础设施类型项目，比如 RWA 预言机、RWA 发行平台、RWA 流动性协议等等。

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