原文标题：《⻓期参与者卖出，短期投机者购⼊？ETF 资⾦⼤量涌⼊。｜WTR 10.21》

原文来源：WTR 研究院

本周回顾

本周从 10⽉14⽇到 10⽉21⽇，冰糖橙最⾼附近$69000，最低接近$X，震荡幅度达到 10.47% 左右。

观察筹码分布图，在约 62000 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析：
1. 59000-63000 约 202 万枚；
2. 64000-68000 约 118 万枚；
• 短期内跌不破在 53000~57000 概率为 70%；
• 其中短期内涨不破 71000〜74000 的概率为 60%。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

1. 欧洲央⾏在周四如期降息，欧洲央⾏成员预计通胀率将于明年第⼀季度或第⼆季度达到 2%，认为 12 ⽉降息的可能性⾮常⼤，没有讨论降息 50 个基点的选项。

2. 美国近期系列稳健的经济数据，强化了 11⽉美联储仅降息 25 个基点的预期。

3. ⾼盛预计美联储将在 2024 年 11⽉⾄2025 年 6⽉期间连续降息 25 个基点，最终利率区间将达到 3.25%-3.5%。

4. 10⽉15⽇⾄12⽉31⽇期间标普 500 指数的历史回报率中值为 5.17%，在⼤选年收益率中值甚⾄略⾼于 7%，意味着年终⽔平可达 6270 点。

5. 德意志银⾏称，欧洲央⾏周四连续降息的决定意义重⼤，可能代表着欧洲央⾏转向加速宽松政策。

6. 交易员们预计该⾏在 12⽉会再次降息，到明年 6⽉还会有⼤约 122 个基点的降息，意味着在此之前每次会议都会降息 25 个基点。

7. 美统计数据显⽰：当周初请失业⾦⼈数 24.1 万⼈，低于预期值 26 万⼈，前值由 25.8 万⼈修正为 26 万⼈。美国 9⽉零售销售⽉率 0.4%，⾼于预期 0.3%，⾼于前值 0.1%。

8. 9⽉零售销售增幅略⾼于预期，⽀持了经济在第三季保持强劲增⻓的观点，经济复苏的迹象可能不会阻⽌美联储下个⽉再次降息，但会强化降息 25 个基点的预期。

9. ⾼盛表⽰，预计美联储将在 2024 年 11⽉⾄2025 年 6⽉期间连续降息 25 个基点，最终利率区间将达到 3.25%-3.5%

加密⽣态消息⽅⾯

1. 美国证券交易委员会（SEC）⽂件显⽰，摩根⼠丹利持有价值 2.721 亿美元的 BTC 现货 ETF。

2. 12⽀ETF，截⽌周四，累计净流⼊超过 18.5 亿美元，⻉莱德本周净流⼊量超过 10.7 亿美元，可能创下⾃3⽉中旬以来的最⼤单周流⼊量。

3. 美国⼤选是 BTC 和加密货币的下⼀个关键催化剂，但市场对⼤选后的⾛势仍然存在不确定性。

4. Vitalik 在 2024 上海区块链国际周上表⽰，ETH 现在的主要问题是缺乏⼀个统⼀的⽣态，现在的 ETH 像 34 个不同的链，未来应该像⼀个统⼀的⽣态。解决⽅案包括链特定地址等。

5. Aspen Digital 报告显⽰，76% 的亚洲私⼈财富已经涉⾜数字资产，另有 18% 计划未来投资，该报告调查了亚洲地区 80 个家族办公室和⾼净值个⼈，⼤多数受访者管理的资产规模在 1000 万⾄ 5 亿美元之间；

6. 与 2022 年仅 58% 的受访者涉⾜数字资产相⽐，⼤幅上升，70% 的投资组合中数字资产占⽐不到 5%，随着现货 BTCETF 在美国和⾹港相继获批，53% 的受访者通过基⾦或 ETF 获得了加密货币敞⼝。

⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况
短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• ⻓期持有者筹码结构
• ⻓短期成本与存量
• 加密 ETF 资⾦状况

（下图 ⻓期持有者筹码结构）

图中数据显⽰，⻓期参与者正在减掉⼿中筹码；查询更多数据得出，短期参与者正在增近筹码。阶段筹码正在有短期筹码初步掌控交换。

（下图 ⻓短期成本与存量）

70000 美⾦附近是市场的重要阶段，也是⻓期参与者⼀定程度的盈利上限阶段。关乎这阶段性存量（市场内资⾦）的顶部。可能需要更多外部资⾦介⼊，才能让市场有所突破。

（下图 加密 ETF 资⾦状况）

美国的加密 ETF 资⾦显⽰，近期来看场外资⾦还较为积极。

买⼊储备有所回温，⽽且现在没有灰度的压⼒，如果后续发⽣持续买⼊的话，对于市场的促进是⾮常好的正⾯效果，有助于市场突破或者接近新⾼。

中期探查

• ⻓期、短期持有者净头⼨变化
• 流动性供应量
• ⽹络情绪积极性
• 巨鲸综合得分模型
• USDC 购买⼒综合得分

（下图 ⻓期、短期持有者净头⼨变化）

探索⻓期、短期持有者净头⼨变化，从时间维度上解析场内两股宏观趋势⼒量。

⾏情在上升，或好转期间，通常是⻓期、短期持有者有⼀⽅选择了持有，或是买⼊。从市场权重的⻆度看，由于⻓期参与者掌握的币量更多，最⾼可达到 1360 万以上，短期参与者的币量最⾼只达到 320 万以上。因此，⻓期参与者持币/买⼊⾏为的权重会更⾼。

场内当前正处于短期参与者缓慢增加持仓，⻓期参与者略微售出筹码的节奏中。可能市场当前的不稳定在于⻓期参与者将筹码传递给短期参与者，短期参与者如果出现承接不住筹码的情况，可能市场会陷⼊停滞。

（下图 流动性供应量）

流动性在缓慢地升⾼，可能场内的流动性还未到达瓶颈，场内仍然较好的交易环境。

（下图 ⽹络情绪积极性）

⽹络情绪在不断地升⾼，可能还未到达瓶颈处，场内的情绪未下降。

（下图 巨鲸综合得分模型）

巨鲸群体的得分⼀直很⾼，可能他们暂时没有太⼤的群体性抛售动作。

（下图 USDC 购买⼒综合得分）

USDC⽤⼾的参与意愿下降，⽬前处于购买⼒较弱的状态。可能美盘机构对当前⾏情有较⾼的担忧，或是他们⽬前没有太⼤的购买动作。

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数
• 期权意向成交⽐
• 衍⽣品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易所净头⼨
• 姨太交易所净头⼨
• ⾼权重抛压
• 全球购买⼒状态
• 稳定币交易所净头⼨
• 链下交易所数据
• 链下交易所数据

衍⽣品评级：⻛险系数进⼊红⾊区域，⻛险增加。

（下图 衍⽣品⻛险系数）

衍⽣品⻛险系数提⽰到达红⾊区域，再结合本周仍观测到在当前价位 68K 附近有⼤量的筹码换⼿和累积，预期在当前价位⼤幅度的回调概率较低。

（下图 期权意向成交⽐）

期权成交量少量增加，看跌期权⽐例少量增加。

（下图 衍⽣品成交量）

衍⽣品成交量回到底部区域。

（下图 期权隐含波动率）

隐含波动率⽆太⼤变动。
情绪状态评级：中性

（下图 盈利亏损转移量）

上周市场的⼩幅度轧空使得市场积极情绪也连带冲⾼，当前积极情绪有少量回落，市场可能在当前价位会稍做盘整后才能继续轧空。

（下图 新增地址和活跃地址）

新增和活跃地址处于中⾼位⽔平。
现货以及抛压结构评级：整体 BTC 持续流出，ETH 持续流⼊。

（下图 冰糖橙交易所净头⼨）

BTC 持续流出。

（下图 E 太交易所净头⼨）

ETH 持续流⼊。

（下图 ⾼权重抛压）

当前暂⽆⾼权重抛压。

购买⼒评级：全球购买⼒流失，稳定币购买⼒流失。

（下图 全球购买⼒状态）

全球购买⼒有少量流失。

（下图 USDC 交易所净头⼨）

USDC 交易所净头⼨流失。

链下交易数据评级:在 62000 有购买意愿；在 70000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 58000,60000 附近价位有购买意愿；
在 70000,72000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 58000,60000 附近价位有购买意愿；
在 70000,72000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 58000,62000 附近价位有购买意愿；
在 70000,72000 附近价位有抛售意愿。

本周总结

消息⾯总结：

1. ⾃10⽉11⽇以来，美国现货 BTC ETF 净流⼊额已超过 16 亿美元。
2. 加密市场开始逐渐恢复强劲。
3. 全球央⾏普遍进⼊降息时代，⻛险资产们进⼊⽜市，加密再进⾏深跌的可能性在逐渐变⼩。
4. 货币政策越来越宽松，⽔越积越多，下⽅积淀过厚，时间换空间，加密和⻛险资产总会突破⾼点。
5. 从经验来看，加密市场都会经历 BTC 率先突破，剩余币种等待和补涨的阶段。

链上⻓期洞察：

1. ⻓期参与者正在相对少量的抛掉⼿中的筹码；整体速度不⼤，短期参与者开始积极购⼊；

2. 70,000 附近⽬前来看相当重要，是个阶段性的顶部，需要额外⼒量来突破；

3. 美国的 ETF 资⾦涌⼊⽔平，⽬前看不错，如果能持续积极的涌⼊，可能会增加市场，突破新⾼或接近新⾼概率。

• 市场定调：
⽬前依然在积累阶段，需要更多资⾦额外介⼊，需着重关注美国加密 ETF 资⾦流向。

链上中期探查：

1. ⽬前处于⻓期参与者将筹码抛售给短期参与者的交换中；
2. 场内仍有较好的流动性；
3. 场内参与者的情绪未下降；
4. 巨鲸仍有较⾼的买⼊/持有意愿，未出现抛售动作；
5. USDC⽤⼾的参与热情较低，甚⾄略有观望的态度。

• 市场定调：
焦灼
场内处于筹码交换的状态中，可能会具备⼀定不稳定性，但买⽅仍有余⼒。

链上短期观测：

1. ⻛险系数进⼊红⾊区域，⻛险增加。
2. 新增活跃地址较处于中⾼位。
3. 市场情绪状态评级：中性。
4. 交易所净头⼨整体呈现整体 BTC 持续流出，ETH 持续流⼊。
5. 全球购买⼒流失，稳定币购买⼒流失。
6. 链下交易数据显⽰在在 62000 有购买意愿；在 70000 有抛售意愿。
7. 短期内跌不破在 53000~57000 概率为 70%；其中短期内涨不破 71000〜74000 的概率为 60%。

• 市场定调：
短期市场积极情绪有少量下降，购买⼒也处于低位，可能在当前价位附近震荡或是少幅回撤。另外观察筹码图发现当前价位附近也同样在迅速积累筹码，建议关注中⻓期趋势。

⻛险提⽰：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意⻅；请谨慎看待和预防市场⿊天鹅⻛险。

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