原文标题：《迈入休整期，市场进入新的步调｜WTR 6.17》

原文来源：WTR 研究院

本周回顾

本周从 6 月 10 日到 6 月 17 日，冰糖橙最高附近$70195，最低接近$65078，震荡幅度达到 7.29% 左右。
观察筹码分布图，在约 66000 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的支撑或压力。

• 分析：
1. 59000-63000 约 87 万枚；
2. 64000-68000 约 140 万枚；
• 短期内跌不破在 57000~61000 概率为 90%；
• 其中短期内涨不破 71000〜74000 的概率为 67%。

重要消息方面

经济消息方面

1. 美国 5 月份 PPI 年率 2.2%，低于预期值 2.5%，持平前值 2.2%；
2. 5 月 PPI 月率 -0.2%，低于预期值 0.10%，低于前值 0.50%。
3. 美国初请失业金人数 24.2 万人，高于预期值 22.5 万⼈，高于前值 22.9 万⼈。
4. 澳新银行表示，美元将在未来几个月走弱，因为美联储可能会在 2024 年实施两次降息。
5. 6 月 13 日，美联储议息会议点阵图显示，今年的降息预期从 3 次砍至 1 次，明年将息次数由 3 次上调至 4 次；
6. 在 19 位成员中，4 位成员认为 2024 年不应降息，7 位成员认为将降息 1 次，8 位成员认为将降息两次。
7. 鲍威尔表示：「首次降息对经济是有影响的，重要的是整个利率路径，而不仅仅是首次降息，⼀旦控制住通胀，利率就可以降低；最终，我们认为利率将需要下降，以继续支持目标」。
8. 由于美联储表达了不会急于放松货币政策，美国货币市场基金，当周流如约 280 亿美元，规模升至创纪录的 6.12 万亿美元。
9. 8 月份举行杰克逊霍尔央行年会，美联储主管历来都会利用在这个论坛上的讲话来表明美联储计划或想法的重大转变。

加密生态消息方面

1. Gensler 称：其预计现货 ETH ETF 的 S1 申请将于夏季某个时候获批。
2. 周四美预算听证会上，美国证券交易委员会（SEC）主管 Gary Gensler 被直接问及 ETH 是否是⼀种商品时，Gensler 没有回答是或否，而是坚持该机构对该资产的不确定立场；
3. 商品期货交易委员会（CFTC）主管 Rostin Behnam 被问及 ETH 是否是⼀种商品时，回答称：「是的。」
4. 摩根大通研究报告中表示，今年迄今为止，数字资产的净流入量已达 120 亿美元，如果资金继续保持同样的速度，到年底这⼀数字可能会增长到 260 亿美元，该行认为，交易所的数字钱包可能会大幅转向新的现货 BTC ETF。

长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现⼀些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

长期洞察

• 链上筹码销毁与新增
• 美国加密 ETF 净头寸
• 现货总抛压
• 现货总抛压

（下图 链上筹码销毁与新增）

链上筹码显示，新增力量开始下降，当然销毁卖出也开始下降，市场在这段时间可能会进入空白期。

（下图 美国加密 ETF 净头寸）

ETF 较为低迷，目前来看就以场外资金融入来讲，可能还需要⼀段时间。

他们并没有特别积极的涌入。

（下图 非流动性巨鲸）

非流动性巨鲸依然还在购买。

（下图 现货总抛压）

现货总抛压显示，现在抛压暂时回归到了⼀个今年的相对低点。当然还不是最低点。
预计未来主要资金的力量来自于场内，场内资金不断地购买，然后抛压慢慢下降，回归到⼀个挤压然后向上的时刻。
有条件可以做低多策略。

中期探查

• 流动性供给
• 积累趋势分
• ETH 交易所流通占比
• 网络情绪积极性

（下图 流动性供给）

黄线：流动性供给量
蓝色区域：流动性供给变化率

BTC 的流动性供给决定了场内的新买方情绪，目前正处于放缓增长的状态。可能仍需⼀段时间修复流动性供给的状态。
在历次变动当中，通常，在保证流动性供给充足的状况下，场内会走出较好的状态。

（下图 积累趋势分）

场内仅有＞10k 的地址仍保持着加好的积累，整体的积极性不高。
可能当前的积累时间要放得更长，为后续的增长腾挪出⼀定的空间。

（下图 ETH 交易所流通占比）

ETH 在交易所当中的流通占比下降，场内转换为 BTC 流通较多的相对避险结构。
可能当前需要增加持有时间，置换更多的空间。

（下图 网络情绪积极性）

网络情绪进入到负值，整体的情绪正在下降和调整的阶段。
可能随着网络情绪未修正的情况下，调整的时间会被拉长。

短期观测

• 衍生品风险系数
• 期权意向成交比
• 衍生品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易所净头寸
• 姨太交易所净头寸
• 高权重抛压
• 全球购买力状态
• 稳定币交易所净头寸
• 链下交易所数据

衍生品评级：风险系数处于中性区域。衍生品风险适中。

（下图 衍生品风险系数）

与上周预期⼀致，ETH 表现为震荡调整。上周风险系数在绿色区域后当前来到中性区域。但从风险系数来看本周市场可能会持续性震荡调整。

（下图 期权意向成交比）

期权成交量有少量下降，看跌期权比例处于低位。

（下图 衍生品成交量）

衍生品交易量处于低位谁平。

（下图 期权隐含波动率）

隐含波动率有少量下降。
情绪状态评级：中性

（下图 盈利亏损转移量）

当前市场情况与上周基本⼀致。
短期持有者成本线来到 63K 附近，市场的持续性震荡也表明恐慌情绪 (橙线) 在当前价位如无外部黑天鹅条件的话，很难持续性上涨引起市场巨幅下跌。
当前积极情绪 (蓝线) 和恐慌情绪 (橙线) 均处于较低位置水平。

（下图 新增地址和活跃地址）

新增和活跃地址处于低位水平。
现货以及抛压结构评级：整体处于大量流出状态累积，场内抛压较低。

（下图 冰糖橙交易所净头寸）

BTC 交易所净头寸处于大量流出累积状态。

（下图 E 太交易所净头寸）

ETH 交易所净头寸处于大量流出累积状态。

（下图 高权重抛压）

暂无高权重抛压。
购买力评级：全球购买力整体处于流出状态，稳定币购买力持平。

（下图 全球购买力状态）

当前美亚欧三洲购买力均处于流出状态，本周截取权重较高的美洲购买力来观测。当美洲购买力处于流失状态时，市场价格均处于震荡趋势当中，且极易触及短期持有者成本线附近。

（下图 USDT 交易所净头寸）

USDT 交易所净头寸持平。
链下交易数据评级:在 65000 有购买意愿；在 70000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 64000，65000 附近价位有购买意愿；
在 70000，71000，72000，73000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 65000 附近价位有购买意愿；
在 70000，71000，72000，73000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 65000 附近价位有购买意愿；
在 70000，71000，72000，73000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息面总结：

1. 鲍威尔也表示，最新的 CPI 数据令人鼓舞，并暗示最新的 CPl 数据可能并未完全反映在货币政策制定者的最新预测中。

2. 本周美联储议息会议没有起到松动闸们作用，并保守的表示不会急于放松货币政策，美国货币市场基金规模由⼀周前的 6.09 万亿美元达到创纪录的 6.12 万亿美元。

3. 传统货币市场继续积累，未流风险更高的产品，很多人关注的是这部分资金何时流向风险资产，这其中包括股市、黄金和大饼，也是很多人期待的牛市后段。

4. 美联储主导的货币政策紧缩到宽松，紧缩于 2022 年初开始，宽松可能会在 2024 年下半年开始。

5. 目前市场的注意力集中在今年是降息⼀次还是两次的目标当中，如果是两次，那么会在九月份降息，市场可能会在八月份提前炒作，如果是在十月份，可能是在九月份到十月份炒作。

6. 未来两个月的 CPI 数据将以为关键，通胀在目前大概率达到了拐点。

7. 未来两个月的通胀数据尤其重要，决定着市场的节奏是早还是晚。

链上长期洞察：

1. 链上筹码新增大幅度下降；
2. 加密 ETF 净头寸显示净流出增加，场外资金相对低迷；
3. 非流动的巨鲸仍然在购买；
4. 现货抛压回归今年低位阶段。

• 市场定调：
进入缓慢修复积累阶段，相对短的低多策略更为有效。

链上中期探查：

1. 场内流动性放缓增长，需要时间等待；
2. 目前仅有 10k 的地址有⼀定的积累；
3. 场内趋于 BTC 流通较多的避险结构；
4. 网络情绪处于调整阶段。

• 市场定调：
调整
场内正处于修复、调整阶段，可能需要更多的耐心等待。

链上短期观测：

1. 风险系数处于中性区域，风险适中。
2. 新增活跃地址较处于低位。
3. 市场情绪状态评级：中性。
4. 交易所净头寸整体呈现大量流出累积状态，抛压较低。
5. 全球购买力整体处于流出状态，稳定币购买力持平。
6. 链下交易数据显示 65000 价位有购买意愿；70000 价位有抛售意愿。
7. 短期内跌不破在 57000~61000 概率为 90%；其中短期内涨不破 71000〜74000 的概率为 67%。

• 市场定调：
市场情绪仍处于中性区域，并未恐慌。当前短期持有者成本线仍处于 63K 附近，市场购买力大幅流失，
预期仍持续震荡或回踩短期持有者成本线附近价格。

风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。

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