币圈的暴跌，正常吗？

听闻币圈最近又暴跌了，所谓的“币圈茅台”luna币几乎跌到了0，到底咋回事呢?

PART 1、首先咱们回顾一下币圈最近的行情:

美东时间5月12日，比特币价格16个月来首次跌破2.6万美元，最低曾跌至25401.29美元，这是自2020年12月26日以来，加密货币首次跌破2.6万美元。加密货币经历了大规模抛售，在一天之内从整个市场抹去了2000多亿美元。

据英国《金融时报》整理的数据显示，500强数字货币的市值已从2021年11月达到的创纪录高点下跌50％，至1.6万亿美元。全球最大的数字货币比特币在此期间也下跌了一半，加密货币的第三大稳定币市值蒸发超过30％。

可见当美联储进入加息周期时，比特币迎来了现实考验。部分美股上市公司可能遭遇比特币减值损失。

被称作“比特币巨鲸”的MicroStrategy曾经是全球持有比特币最多的上市公司，据美国证券交易委员会文件显示，MicroStrategy在今年第一季度购买了价值2.15亿美元的比特币，平均购买价格为44645美元/枚。

除MicroStrategy外，特斯拉也是比特币“大户”。根据特斯拉提交给SEC的10-K文件，截至2021年12月31日，公司持有此类数字资产的公允市值为19.9亿美元，2021年由于公司比特币的账面价值变化，计提了约1.01亿美元的减值损失。2021年2月，特斯拉宣布对比特币进行了15亿美元，2021年3月时，特斯拉表示已经出售了大约10%的数字资产，从中获得2.72亿美元收入。截至今年3月31日，特斯拉表示拥有12.6亿美元的数字资产。

除此之外，“加密货币交易所第一股”Coinbase也受到了本次加密市场下跌的影响。5月10日，Coinbase公布了2022年第一季度财报。财报显示，其一季度营收为11.65亿美元，同比去年一季度下降27.05%；净利润亏损4.3亿美元，由盈转亏。财报发布后，5月11日，Coinbase跌超24%，自3月下旬以来，该公司股价已经下跌了70%以上。

数据显示，2022年第一季度，Coinbase的交易量下降了44%，总交易收入下降56%；Coinbase的业务模式虽然技术性很高，但就商业性来说并不复杂。

此前巴菲特和芒格曾有过经典的论述，加密资产缺乏传统基金的管理，它的一切都建立在币圈交易产品的看涨预期基础上，如果没有流动性持续进入，它便无法说服投资者持有资产足够长的时间。从Coinbase的实际表现来看，也验证了绝大部分投资者不愿长期持有加密资产的倾向。

此外，根据萨尔瓦多总统布克利在推特上的声明，自去年9月成为世界上第一个让比特币成为法定货币的政府以来，他的政府总计花了大约1.05亿美元购买比特币。自首次购买以来，比特币已下跌了45%，使萨尔瓦多持有的2301枚比特币的价值降至约6600万美元，即浮亏约4000万美元。

自萨尔瓦多将比特币作为法定货币已来，萨尔瓦多信用违约互换（CDS）的息差已上升逾20个百分点，意味着未来五年违约的可能性为87%。今年2月，惠誉已经下调了萨尔瓦多垃圾级别的主权债务评级，从“B-”降至“CCC”，理由是该国采用比特币作为法定货币带来了巨大风险。

因此小观的拙见：之前数字虚拟货币之所以能够出现大量的上涨最核心的原因依然是市场上缺乏有效的投资标的，对于市场的热钱来说，投资数字虚拟货币也不失是一种选择，所以很多数字虚拟货币被炒作上了天价。

在美联储一系列的加息浪潮之下，整个市场其实都面临着巨大的压力，如果比特币是美元的替代者这一假设成立，比特币应该是一种避险资产，但现实状况是，比特币在美元升值的时候是下跌的，且比股市跌得更惨，从中可以看出比特币实际上是风险资产。

虽然持币类企业的估值和营收受到重大影响，但是这些企业和投资公司很多是成长和受益于数字货币市场的，他们无论是“信仰”还是“利益”，都不可能因此而放弃，而是会选择逢低买入，等待获利。

2022年5月，所谓的“币圈茅台”Luna币遭到血洗。这个从最低点0.12美元一路暴涨至119.5美元，流通市值曾排名全网第三名的稳定加密货币，在市场的热捧中迎来暴跌。

令现在听来颇具讽刺意味的“稳定币”一词快速出圈。稳定币又是什么呢？稳定币就是和某个标的保持稳定兑换比例的加密货币。一般分为三种：

1、资产支持型

发行人以现实中的法币或其他资产担保来发行数字货币，依赖于中心信任和集中发行。这类项目的代表有USDT、GUSD等。

2、链上数字资产抵押担保

发行人以数字货币作为担保，可以在区块链上发行，公开透明，不依赖第三方。这类项目的代表有MakerDao、Bitshares、Havven等。

3、无抵押算法发行

由算法支持的稳定币，由智能合约模拟中央银行弹性调节Token供应量。这类项目的代表包括Basis、Carbon、UST等。

PART 2、Luna币是什么？

Luna是Terra的平台代币。Terra是韩国Terra Labs开发的区块链项目，Luna和TerraUSD（UST）是Terra网络的两个原始代币。Terra生态系统已经涵盖100多个原始创建项目，其中包括NFT系列、DeFi平台和Web 3应用程序。

Luna是Terra生态发行的第二个数字货币，第一个是TerraUSD（UST）。Luna在维持Terra稳定币的价格方面起着至关重要的作用。

在Terra生态系统中，无论代币当时的市场价格如何，用户可以用1美元的保证价格将一个Luna币兑换成UST，反之亦然。也就是说，如果对UST的需求增加，其价格增长到1美元以上，那么Luna持有者就可以通过交换1美元Luna来获得一个UST代币，从而获得无风险利润。可以简单理解成UST通过使用Luna币来实现与美元的挂钩。

可以把Terra的“国库”理解为中央银行，LUNA币可以理解为黄金，而UST则是央行所发行的纸币。为了保证纸币的价值，Terra公司设计了一套去中心化的交易机制。如果纸币贬值，那么市场上的交易者可以去买入黄金套利，这些买入黄金的纸币会被销毁，从而确保纸币的价值回升；如果纸币升值，那么交易者可以卖出黄金得到纸币，市场上的纸币变多，其价值得以下降。

在以上算法稳定币的基础上，Terra的生态系统，还包括了一个韩元支付程序（Chai）、一个储蓄协议（Anchor），一个合成股票市场（Mirror），还有一项保险协议（Ozone）等，它们全部都使用UST稳定币。可见使用UST使用场景越多，应用越广泛，那么作为UST储备的LUNA币的价值就会越高、越值钱。

但这种算法稳定币，其实隐含着一个重大的“死亡螺旋”风险：

当UST的价格在1美元以上的时候，由于不断有人购买LUNA来套利，由此会导致LUNA的价格不断上涨，资金会持续流入Terra生态，整个系统看起来完美运行；但是，一旦UST的价格跌破1美元，而且迟迟不回归的时候，这将导致大量的人买入UST转换成LUNA，LUNA的供给大量增加导致其价格大幅度下跌——LUNA价格越低，销毁UST生产的LUNA就越多，然后更多的人选择出售LUNA，LUNA价格进一步下跌。

Terra的创始人Do Kwon，很清楚地了解这种死亡螺旋。而为了阻止这种死亡螺旋发生，Terra做了两件事情：

其一，是在2021年3月推出了Anchor协议——可以把这个理解为银行的存款，就是以较高的利率吸引用户锁定UST，类似于现实中央行提高利率应对货币贬值；

其二，是在2022年1月成立了LUNA基金会（LFG），而且开始大量买入比特币。Do Kwon声称，已经备妥30 亿美元的资金，用来购买比特币——根据媒体对他的采访，他的目标是将BTC作为UST的终极储备，而LFG的Terra协议，将是未来世界上最大的单一BTC持有地址，只要比特币的价格上涨，那么LUNA-UST的Terra生态，就会越来越强大。

Terra的Anchor协议，给用户的利率多少呢？年化19%！

可以看出：自身运营收益不能抵消支付给储户的收益，Anchor协议，就会变成一个庞氏骗局。

2022年4月份以来，当以比特币为首的整个加密货币价格开始不断下跌，这个19%的利息，就会成为Terra公司无比沉重的负担——5月11日Anchor网站的数据显示，Anchor协议吸引到了75亿枚UST，折算成每日的利息大约是390万美元/天。

从5月8日晚开始，一场针对Terra UST稳定币的死亡螺旋漏洞攻击开始上演。在全球加密货币交易量最大的币安交易所，多个巨鲸账户开始大量抛售UST，每一笔交易都在上百万美元。受到大量抛售影响的UST开始脱离其0.99美元的价位，一路跌至0.9美元以下。

在这一过程中，一家疑似是UST做市商的机构地址，开始大量抛售ETH买入UST，试图维持UST的价格，该地址一共抛售了超过5万枚ETH，价值接近1.5亿美元，这带来了ETH价格的大幅度下跌。

为了维护UST币值，5月10日，LFG宣布“贷出”自己价值7亿美元的比特币，用以购入UST，这相当于7亿美元的比特币抛售到市场上，这在5月10日当天的大部分时间里，将UST的价格拉回到0.9美元以上。

但是，高达7亿美元的比特币持续出售，直接导致当天的比特币价格暴跌，一度跌至3万美元以下。而加密货币之王比特币价格的下跌，带动了几乎所有加密货币的全线暴跌。

UST的价格迟迟不能回归，根据Terra生态的逻辑，5月11日马上出现了大量LUNA抛压，原本其价格就在阴跌的LUNA，随后出现了大幅度的下跌，一路暴跌至不足30美元。

到了5月11日，Terra生态遭受金融攻击的消息传遍了币圈，UST的价值开始暴跌。LFG在经过一开始的营救之后，似乎也意识到无力回天，决定放弃营救，不再出售比特币储蓄来保护UST，任由LUNA和UST的价格自由落体。于是LUNA的价格直接跌向0，而UST的价格也跌破了0.2美元。

PART 3、谁发动了此次币圈的金融袭击呢？

有人说，是传统对冲基金领域大名鼎鼎城堡投资集团（Citadel LLC）下属做市商Citadel Securities发动的袭击。

城堡投资集团（Citadel LLC），是美国最顶级的对冲基金之一，与桥水基金、文艺复兴、奥奇齐夫、英仕曼、AQR、元盛资本、二西格玛、肖氏基金、千禧基金一起并列全球十大对冲基金的行列。Citadel Securities，是城堡投资集团的做市商机构。

2022年4月份以来，随着比特币价格的持续下跌，Terra的死亡螺旋漏洞大概被这家机构捕捉到，觉得可以一战，于是大量借入UST，并在5月9日集中抛售，引发市场恐慌。

当LUNA-UST的死亡循环开始启动，LFG开始抛售比特币挽救Terra生态之时，Citadel Securities再同时抛售比特币，利用传统金融市场屡试不爽的做空手法，导演完成了这一场币圈千亿美元的崩盘大戏。

最后，以股神的话作为结尾：“无论它在未来一年，或者五年或十年内是涨是跌，我都不知道。但有一件事我很确定，那就是它不会产生任何东西。它有一种魔力，而人们把魔力附在很多东西上。”——巴菲特

So,在人性贪婪的加持下，币圈不暴跌才不正常呢。