最近币圈最大新闻就是LUNA暴跌，都快跌成0了。为什么暴跌？有很多文章分析，大部分说庞氏骗局，但感觉没讲到本质。

以下是我的分析。

LUNA+UST这种算法稳定币，经济结构是有缺陷的：LUNA的价值没有底线。

1、LUNA初始的生态亚健康。LUNA是DPOS算法挖矿出来的，这种算法去中心化没有POW强，导致LUNA生态不健康；

2、UST的利息达到20%，而UST可以转化成LUNA，这样由利息新增UST转化的LUNA就连挖矿的劳动都没有了！生态进一步被破坏；

3、UST价值和LUNA价值是相关的，UST贬值的时候，把UST转化成LUNA，导致LUNA供给增加，LUNA也贬值，然后开始螺旋式的塌方。我们做银行的人都懂，抵质押物的价值不能和债权过度相关，否则债权出问题的时候抵质押物也会出问题，无法缓释风险。

之前本号有介绍过MAKER的Dai，它也是一种稳定币，是用以太币和比特币抵押生成的。以太币和比特币是有价值底线的！以太坊是一个强大的公链生态，有非常多的去中心化应用是基于以太坊的；而比特币的价值底线就是POW挖矿劳动和由此形成的健康生态，没有任何不挖矿而新增比特币的方法。且Dai的价值与以太币和比特币都没有太大的相关性。Dai的价值来自于贷款利息，贷款利息是贷款时间价值的变现。Dai的存款利息也没有那么变态的20%，而是低于贷款利息。

如果LUNA是完全通过挖矿产生，又或者UST进入实体经济后能创造大于20%的价值，只要这两个条件满足一个，LUNA的价值都有底线。

然而，LUNA可以非挖矿产生，而20%的UST利息又没有实际价值支撑，LUNA的底线在哪里就不知道了，也许就接近0了。

一直强调挖矿，是因为挖矿是加密货币生态的最原始价值，就好比太阳之于地球。