来源 | 零壹财经

作者 | 姚丽

近日，刚刚于2022年1月登陆港交所的AI企业创新奇智（02121.HK）披露了上市后首份年报。

财报显示，在客户总数仅仅增加两个的情况下，通过客户结构变化，及单个客户贡献平均收入的增加，创新奇智在2021年实现年度营业收入8.61亿元，同比增长86.3%，较招股书披露的前九个月85.9%的增速略有增加；经调整亏损1.42亿元，较2020年的1.44亿元有所收窄；同时，在关键财务比率方面，毛利率同比略增1.9个百分点至31%，近三年保持相对稳定，此外，收入的大幅增长带来各项费用占比的优化。

创新奇智成立于2018年，由李开复旗下创新工场孵化，李开复任董事长，上市前创新工场持股26.24%。Wind资讯显示，截至4月8日收盘，创新工场持股24.14%。创新奇智基于计算机视觉及机器学习技术提供AI解决方案。截至4月8日收盘，其股价14.74港元，市销率（TTM）7.83倍，市值82亿港元。

一、营业收入同比增长86.3%至8.61亿元，下游聚焦制造业及金融业

创新奇智在2021年实现年度营业收入8.61亿元，同比增长86.3%，亏损6.35亿元，较2020年的3.6亿元有所扩大；不考虑股权激励及上市费用等支出的经调整亏损1.42亿元，较2020年的1.44亿元有所收窄。

表1 按行业垂直领域划分的收入

资料来源：创新奇智2021年财报

根据财报，创新奇智在2021年继续战略聚焦，AI+制造是第一大主营行业，收入占比已经提升至52.2%，其次为AI+金融服务，为金融机构提供数据中心IT和基础设施智能运维解决方案，2021年收入占比为31.8%，较2020年的39.7%有所下降，但高于2019年的占比23.4%，2021年两大主营板块收入合计占比达84%。在细分领域中，从表1可以看出下游汽车装备增长最快，收入占比从0.5%上升到16.6%；唯一大幅收缩的行业是保险，收入占比从25.3%降至3.3%。

二、毛利率同比上升1.9个百分点至31%，近三年相对稳定

2021年创新奇智的毛利率同比上升1.9个百分点至31%，2019年及2021年分别为31.3%及29.1%，近三年来相对稳定。根据2021年财报，2021年毛利率的小幅上升来自于：规模经济、定价权增加、标准化产品及解决方案以及平台积累的技术资产更多。

关于2019年以来毛利率较2018年的62.9%大幅下滑，招股书中解释了产品结构及报价两方面的原因：一是2018年销售的基于AI产品及解决方案大部分基于软件，而2019年以来销售的主要是基于更多硬件组建软件及硬件集成解决方案，后者毛利率相对较低，二是投标大型项目时提供有竞争力的定价，以扩大制造业及金融服务业的客户群，积累服务相关客户的经验和技术资产，及改进产品的功能。

图1 创新奇智毛利率情况

资料来源：创新奇智招股书及2021年财报，零壹智库

创新奇智未披露细分业务的毛利率情况，但从不角度披露了细分收入的情况。

其中，按产品/服务的类型划分为“产品及解决方案销售”及“数据解决方案服务”，近三年来两者构成较为稳定，产品及解决方案销售的收入占比在2019年、2020年及2021年分别为97.9%、97.7%及98.3%。

此外，按客户类型划分为系统集成商及终端用户，来自于系统集成商的收入占比在2020年有较大幅度上升，由2019年的占比59.5%上升至2020年的76%，2021年略降为74.8%。

表1则显示近三年来按行业垂直领域划分的收入构成变化也较为明显，例如制造业从2019年的障壁34.2%上升至2021年的52.2%。

可见，从细分收入看，下游客户结构的变化并未对毛利率产生明显的影响。而毛利率相对稳定意味着业务模式相对成熟，对未来盈利预测及二级市场估值是积极的因素。

三、客户结构优化带来收入增长， 收入增长带动各项费用结构优化

收入大幅增长带来规模经济效应，不考虑股份支付及一次性的上市费用，2021年创新奇智的各项费用占比均明显下降。

其中，不考虑股权激励的研发开支占收入比重从2020年的34%降至29.8%。2021年创新奇智的研发开支同比增加80.8%至3.28亿元，主要由于分包成本由2020年的5490万元增至1.75万元。2021年包括股权激励的研发开支占收入比重为38.1%，较2020年的39.3%略降。

作为高科技企业，研发支出仍是创新奇智最大的费用支出项。在招股书中，创新奇智介绍了其在研发中重视对下游行业的理解，研发工作集中在具有潜在商业化机会、较低竞争壁垒及节约成本的领域，从而资源得到最佳优化。在研发成果方面，财报披露， 2021年创新奇智申请专利112项，截至2021年底，累计申请634项AI相关专利，其中90%以上为发明专利，成功注册124件。在员工构成上，截至2021年底，技术人员259人，占比56.7%。

2021年创新奇智的销售及分销开支同比增长92%至1.16亿元，收入占比由2020年的13.1%略增至13.5%，不考虑股权激励，则收入占比由11.3%降至8.2%。创新奇智采取1+N及1*N的市场拓展模式，前者指“从行业客户的某一应用场景切入，通过首个项目的成功设立典范，鼓励客户用AI解决更多应用场景的问题，从而创造客户粘性”；1*N则指在灯塔客户打造成功案例后，快速复制到同领域的更多客户。

1+N的策略效果较为明显。创新奇智财报披露，以金额计算的优质客户（在一个财年内贡献收入450万元或以上）的复购率在2020年及2021年分别为112.7%及102.5%，显示出较好的客户粘性；同时，根据财报披露的数字，收入的增长并非主要来自于客户数量的增长，而是单个客户贡献收入的增长：2021年的客户数为159家，仅仅比2020年多2家，但优质客户数从23家增至42家；同时，优质客户的平均收入由前一年的1660万元增至2021年的1900万元。

受股权激励及上市费用的影响，2021年创新奇智的一般及行政开支同比增长130.2%至1.95亿元，收入占比由前一年的42.2%上升至52.2%，不考虑股权激励及上市费用，则收入占比由前一年的20.4%降至12.5%。

在毛利率相对稳定的情况下，收入的增加带来规模经济效应，费用占比下降，为未来扭亏带来想象空间。

End.

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