从机构用户入场比特币的真实数据出发，比特币信托基金 GBTC 的股价一直在上升，相比直接买比特币，机构投资者更愿意购买比特币信托基金，背后的原因究竟是什么？

原文标题：《Institutional demand for bitcoin appears to be increasing》
原文作者：Larry Cermak
翻译：Jessie

近期比特币不仅价格大幅飙升，而且机构势头强劲。

Diar 在 4 月 8 日发布的一份报告所述，相对于美国交易所产品的价格（比如芝加哥商品交易所的 BTC 期货合约），BTC 机构产品（比如 BTC 信托基金）连续第四个月持续上涨。

之前说机构资金入场说了很久，我们今天就以比特币信托基金 (GBTC) 为例，从数据的角度看一下机构投资者对比特币需求的变化。

Grayscale 比特币信托基金 (GBTC) 是一个 14 亿美元规模的封闭式基金，专门投资于比特币，因此它一定程度上可以作为判断机构入场的重要指标。

GBTC 基金是有投资门槛的，只有经审核符合条件的合格投资者才可以直接投资 GBTC 基金，最低投资额为 50,000 美元。Grayscale 表示，2018 年 80% 的投资来自于机构投资者 (66%) 和合格投资者 (14%)。

GBTC 让投资者能通过股票这种传统的投资工具来投资比特币。由冷钱包提供商 Xapo 代管 Grayscale 的比特币，然后收取 2% 的费用。

这是一个利润丰厚的行业。据 Block 估计，在过去三年里，Grayscale 从 GBTC 基金那里共获得管理费收入 5200 万；2017 年为 1490 万美元，2018 年为 2730 万美元。

机构用户入场的真实数据

由下图可以看出，比特币价格自去年 12 月 15 日以来增长了 135%，跃升至 9 个月以来的最高点。自 2 月初以来，GBTC 的价格上涨了 124%，并在周五达到八个月来的最高点。

上周五，GBTC 管理下的资产规模 (AUM)，即基金中所有比特币的价值，达到了 14.2 亿美元，创下 10 个月以来的最高点。

截至 4 月底，Grayscale 持有 225,638 枚比特币，相当于比特币总流通供应量的 1.3%。

今年 4 月，GBTC 基金管理的比特币所占的市场份额达到了历史最高水平。

比特币流入，即比特币在 GBTC 的持有量中所占的比重，在 4 月份达到了历史最高水平，表明机构需求有所增加。事实上，4 月份比特币流入 (11236 个比特币) 相当于前四个月的流入量的总和。

如果我们将比特币的流入额以美元计价，Grayscale 在 4 月份的比特币持有量增加了近 5820 万美元，在 2017 年 12 月的牛市高峰时期，这个数字几乎达到了 6080 万美元。

为什么 GBTC 的股价溢价会上升？

另一个有趣的指标是 GBTC 的股价与资产净值 (NAV) 之间的关系。

GBTC 的股价高于资产净值（NAV），这意味着比起直接购买比特币，投资者愿意支付更高的价格投资这个基金。这是因为 GBTC 的价格是由供需决定的，而且大多数投资者更愿意持有一种证券，而不是「实物」比特币。

GBTC 股价溢价的上升意味着对 GBTC 基金份额的需求增加，因此也意味着机构投资者的兴趣日益浓厚。从历史数据上看，2017 年 5 月和 8 月的溢价已经超过 100%。目前溢价接近 40%，自去年 12 月以来一直在上涨，这可以看出市场大环境的转变。

从 GBTC 的月交易量也可以看出类似的趋势。尽管 5 月份的交易量仍远低于 2018 年初，但近几个月显示出了明显的上升趋势。

通过对 GBTC 的数据进行分析，可以看出，在过去的几个月中，这一趋势发生了逆转。该基金目前持有比特币总流通供应量的 1.3%，并在 4 月份创下 11236 比特币的历史新高。

如果将比特币流入调整为美元，4 月份新增比特币近 5820 万美元，接近 2017 年 12 月牛市高峰时新增的 6080 万美元。此外，随着机构需求的增加，GBTC 过去 7 个月的股价溢价也有所上升。交易量也出现了同样的趋势，交易量也开始增长。

买比特币基金会比直接买比特币更好 ?

把这个问题单独拎出来，投资者为何愿意支付这么高的溢价？

一方面，GBTC 让传统的机构投资者能用他们最熟悉的传统投资工具（也就是股票），来了解比特币的价格走势和进行投资决策。换句话说，投资者不必去了解购买交易比特币的流程，也不必担心如何安全的存储和管理他们的私钥。

此外，某些个人退休账户（IRA）以及一些经纪商账户也可以持有 GBTC 的股票，相当于又打开了一些机构投资的场景。因此，与比特币的现货价格相比，投资者愿意支付这么高的溢价也是有道理的。