Bakkt 将于 9 月 23 日推出比特币期货合约，在大家眼中，Bakkt 是加密货币交易所，而作者不这样认为，他认为 Bakkt 背后还有更大的故事。到底是什么呢？

原文标题：《将 Bakkt 称为「加密交易所」会让人忽略他们真正在做的事情》（Calling Bakkt a ‘crypto exchange’ misses the mark on what they’re actually doing）
作者：Frank Chaporro
译者：Monchi

洲际交易所（ICE）于去年 8 月宣布要推出 Bakkt 公司，该公司由前 ICE 投资者关系负责人 Kelly Loeffler 领导，承诺要将比特币推向主流。这引起了整个加密货币市场的关注。

之后，Bakkt 在媒体报道中出现，特别是这个热情的财富形象，被看作是解决新生比特币市场问题的灵丹妙药。这个市场一直受到黑客困扰，且一直在努力博取专业资金经理和投资者的注意。

「对 Bakkt 来说，首要的是要让比特币成为关键机构的稳健且安全的投资产品，而当前大多数机构，包括世界上最大的金融机构们都在避开它。」 财富杂志的 Shawn Tully 写道。

他补充道：「之后的下一步就是使用比特币取代你的信用卡。」他是指 Bakkt 跟微软和星巴克的大型合作伙伴关系。关于这两家公司参与 Bakkt 的细节从 2018 年 8 月以来已经发布。

Bakkt 还于 2018 年 11 月承诺将推出比特币期货合约，跟其他期货不同，它采用实物交割方式。2019 年 8 月 16 日，Bakkt 表示该期货合约产品将于今年 9 月 23 日向客户推出。事实上，此次推出将是第一家由美国公司提供的受监管的实物交割比特币期货合约。市场上的很多人认为这是加密货币走向成熟的重要一步。当然，前提是 ErisX 或 LedgerX 不会率先推出产品。

尽管如此，两个比特币相关的期货合约跟 Loeffler 2018 年时描述的「开放平台有助于释放数字资产的变革潜力」差距甚远。

如果有一件事情值得考虑，那么，至少根据我与做市商们的谈话，跟 ICE 对赌是傻子才会干的事情。事实上，Bakkt 缓慢而坚定的方法，对于加密世界的原生玩家来说是陌生的概念，实际上，它可能会成为一种成功的策略。

但让我们从第一点开始。我之前也在推特上提到过，由 Loeffler 丈夫 Jeffrey Sprecher 创立的 ICE 以把不可能变成可能而闻名。

ICE （洲际交易所）成立于 2000 年，是一家能源、金融和其他大宗商品的场外交易平台。它得到高盛、摩根斯坦利、德意志银行支持，它成立的目的是，利用互联网技术来改善商品交易的体验，尤其是通过它来降低价格和提高透明度。

2013 年，Nathaniel Popper 向纽约时报讲述了来自 Sprecher 阐述的 ICE 故事，反思他无法帮助投资者成功从收购美国资本主义的象征——纽交所上获益，这耗尽他的钱财和生命时光。这听上去很荒谬。一位来自亚特兰大的商人来到纽约，走上美国资本主义柱廊高耸的神殿。如果一切按计划进行，圣诞前公布的他那 82 亿美元的收购将于今年晚些时候结束。

有了这个，221 年的华尔街历史将会终结。纽约将不再是纽交所的主人。相反，在远离华尔街 750 英里的总部，Sprecher 先生的年轻公司 ICE 将运营全国乃至全球最大的证券交易所。

实际上，它依然听起来很荒谬。几乎与 ICE 计划推出 Bakkt 作为整个加密货币生态系统的支柱一样荒谬。

不要睡在 ICE 之上。ICE 早期发展迅速，随着 2001 年收购伦敦的国际原油交易所（IPE），2005 年收购 New York Board of Trade 而扩大。2008 年，ICE 在金融危机后成立了信用违约互换的清算机构。两年后，布隆伯格新闻称 Sprecher 为「互换的苏丹」（蓝狐笔记注：意为信用违约互换界的霸主。），因为其业务规模到 2010 年快速增长到 10 万亿美元。

可以肯定的是，在某些方面，ICE 近年来有点令人失望，更多是收购而不是创造。

John Lothian News 的衍生品专家兼特约编辑 Thomas G. Thompson 表示：「他们在成长期表现出色且赚了很多钱，但从那以后，他们把股东的财富花在一堆让人失望的游艇上。」

根据华尔街日报收集的数据，纽交所被收购后其占据美国股票市场的份额一直在 22% 左右徘徊，并没有从所有权的更替中获益。

尽管如此，就 ICE 的整体股价而言，股东并没有太多可抱怨的。该公司从 2005 年上市以来，股价上升高达 1200%。

根据不愿具名的做市商声称，至于 Bakkt，它的主要买点之一是 ICE 的支持。但究竟什么是 Bakkt？

在我看来，它的早期市场营销掩盖了这一点。抛开信用卡的野心以及和星巴克的合作伙伴关系，Bakkt 所带来的，以及它现在的强势定位，是其合格的机构托管业务的地位，而且它是在一家价值 510 亿美元的上市公司支持下成立的。首先，托管业务将存储比特币，可以支撑其期货合约，但可以肯定他们将很快向对冲基金、资产管理公司和其他客户敞开大门。

「等等，所以这不是一家加密货币交易所？」你可能会问。不，不是真的。至少，现在还不是。

不要让期货分散了你的注意力。好几位消息人士告诉我，托管是 Bakkt 的核心。因此，在某种程度上，它正在与 ErisX、Seed CX 以及其他一系列的衍生品平台在期货方面进行竞争。但其真正的对手，是 BitGo、Coinbase Custody 以及 Fidelity （蓝狐笔记注：富达对加密货币也一直很有兴趣。）。使用 Bakkt 作为托管的价值主张是明确的。在 CFTC 和纽约州的允许下，这是一个真正的机构级产品。

「凭借最先进的物理和网络安全、机构级技术和治理，以及冷钱包中保存数字资产的支持，Bakkt 通过利用纽交所所依赖的网络安全工具，提供数字资产托管的新标准。」Bakkt 改版的网站上写道。

可以肯定，Coinbase 和 BitGo 各有所长。即，它们各自都有相当大的用户群。

Coinbase 收购了 Xapo，可使其控制占据比特币总供应量大约 4% 的比特币（860,000 枚 btc）。目前，占总量 2.5% 的 btc 都在其托管之下。Grayscale 是最大的加密资产管理公司之一，拥有由 Coinbase 管理的约 30 亿美元的资产。

据报道，BitGo 托管的资产达到 20 亿美元。与此同时，新手富达的托管业务提供了一个互补的经纪业务，以帮助客户在他们想要交易时将订单发送到交易所。托管只是这些公司业务的一部分。去年夏天，这些费用还徘徊在 100 个基点左右，现在快速接近于零。除了托管，Coinbase 还开展了交易所业务。BitGo 也计划推出优质经纪业务。

至于 Bakkt，期货合约可能是其更广泛努力的一部分，可以帮助其实现受监管的价格发现。这是 COO Adam White 在 FIA Boca 期间暗示的事情。

「Bakkt 从根本上认为，价格发现将在端到端监管市场中发生，大部分价格发现都发生现货市场，但它将转向期货市场。」 Adam White 提到。

由于这种转变可能有助于缓解监管机构的担忧，这些监管机构拒绝了 ETF （exchange-traded funds）基金，它们担心 ETF 会依赖于不受监管的现货市场的价格。

Bakkt 还可以在推出新工具方面发挥作用，这些工具将与其「端到端」受监管市场联系在一起。有了在纽约州运营信托的绿灯，相比其他公司，Bakkt 在推出新业务线方面有更多的自由。正如 Gibson Dunn 的律师 Arthur Long 所言：信托「范围更广」，它允许公司在更广泛的金融服务领域开展业务。

所以，这也许包括 ETF。或许，资产管理经理，甚至可能是期待已久的 401(k) 入口。