今日早上，飞天云动宣布香港股市竞价交易，香港股市第一家元宇宙企业问世。

财务报表中300数次谈及元宇宙，这一家被冠以“元宇宙第一股”之称的企业，到底品相几何图形？

根据国家数据显示，飞天健身运动成立时间2008年，前身为北京市掌上飞天科技发展有限公司，曾发售几款自主研发单机手机游戏。

2017年，飞天云动逐渐涉足 VR/AR相关行业。

21年，元宇宙定义走红，飞天云动在年末第一次提出香港股市上市申请办理，未遂犯。

在今年的7月8日，飞天云动再度递交招股说明书，并且于9月22日根据香港交易所聆讯，最终成为“中国元宇宙第一股”。

今天频道邀约我国数实结合50人论坛副秘书长胡麒牧出任特邀主持特邀嘉宾，会话浙江大学国际协同国际商学院数据经济与金融创新研究核心联席会负责人、研究者 《从AIoT到元宇宙》作者盘和林，鲸服务平台智库专家韩孟，从“元宇宙第一股”考虑，一同探讨元宇宙持续发展的行业前景：

“元宇宙第一股”取得成功上市，通过什么实现提高效益？

艾瑞咨询数据表明，飞天云动在中国AR/VR内容与消费市场收益排名第一，占据比较高的市场占有率。企业现阶段的营收、盈利等财务报表怎样？

韩孟：做为香港股市元宇宙版块相对性低潮期上市的行业企业，飞天云动是当前全球范围内不可多得可以实现提高效益的元宇宙定义企业之一，而且从近3年数据看，营收增长速度迅速。

依据招股说明书，飞天云动2019-2021年的营收分别是2.51亿、3.39亿和5.95亿，复合增长率达到54%。22年第一季度，飞天云动的营收环比增长率更多达65%，经营规模达2.29亿人民币。

此外，其总体利润率基本上保持在30%上下，毛利率的复合增长率为52.65%，纯利润已经从19年4187.9万增涨至21年超出7000万。

相对较高的营收和业绩增长主要来源于于飞天云动的AR/VR营销业务收益，占有整体营收的50%-60%上下。与本业务流程相符的获取流量成本费变成该企业成本费用很重要的一部分，19-21年一直占有成本费用的65%-70%。

彩色图库：飞天云动招股章程

从以上剖析可以发现，飞天云动做为元宇宙定义公司，其核心营收和开支都来源于有关营销业务版块，也导致一部分投资人并对科研投入水准的不解。

实际上，从19年开始飞天云动每一年的研发支出大概在1000-2000万，22年第一季度做到800万元左右，占同时期收益大概4%，较低。

彩色图库：飞天云动招股章程

胡麒牧：飞天云动近3年以来销售业绩持续增长的原因，我觉得不仅有偶然因素也是有必定要素。

必定要素取决于：做为将要上市的企业，飞天云动在招股说明书过程中需要展现企业近3年数据信息，有关指标数据的好与坏都是外部考量公司是不是有权利上市标准的之一，数据信息醒目似乎是全部新上市企业共同的规律性。

偶然因素则取决于：2021年被人称为“元宇宙年间”，针对企业而言，从技术到商业运营模式再从真真正正赢利必须各个方面要素的融合。而现在，元宇宙的技术实力及在智能影音等产业的市场教育早已达到一定标准，飞天云动或许真的等到了出风口。

此外，韩老师也是有提及飞天云动比较少的研发支出难题，是现阶段市场对于该企业较大的不解。做为主推高新科技理论的公司，假如有关研发支出仅占到5%，其运营模式和元宇宙科技的关联系数也会受到大家怀疑。

怎样看待元宇宙营销业务？市场情况分析与发展前途讲解

依据飞天云动的招股书，该企业现阶段共涉及到4项业务流程包含：AR/VR营销业务、AR/VR具体内容、AR/VR SaaS 和IP。我们要怎样看待飞天云动的核心业务版块？其运营模式和业务结构实际是怎么样的？

盘和林：在飞天云动的招股说明书中，“元宇宙”一词出现318次，因此大家将它冠于了“元宇宙第一股”的名头。但是我认为，将它定位于元宇宙公司具有一定夸大的成份，用“元宇宙定义”一词去诠释这家公司则更为精确。

“真正意义上的”元宇宙公司，像罗布乐思、Meta等带来了相对性完备的元宇宙服务平台，整合了虚拟人物、VR、虚拟货币、NFT数字货币、手机游戏等几种元宇宙有关原素。飞天云动则处于AR/VR的网络层服务业，运用相关应用给予营销解决方案，涉及到的元宇宙原素比较单一。

业务流程层面，飞天云动主要是在AR/VR营销推广、AR/VR内容服务、AR/VR SaaS服务项目三个层面使力。

在其中，营销业务在22年第一季度的比例做到72.3%，顾客包含游戏娱乐、文旅产业、新零售、房地产业、文化教育、健康保健及车辆等领域，给予VR直播解决方案、文旅产业领域内的3D展示互动计划方案、零售行业的VR云店等。相比传统式营销策划方案，AR/VR的元素干预使客户体验更为理想，AR/VR营销推广正逐渐变为现阶段广告推广主流的发展趋势。

与营销业务的比较完善不一样，飞天云动的AR/VR内容服务版块作为营销业务的拓宽，发展比较晚，现阶段市场上的实例相对稀缺，将来市场需求仍有待于检测。结合以上2个版块，飞天云动现阶段更像一家AR/VR运用方面的广告代理公司或是具体内容制作者。

但飞天云动依然存在期待向元宇宙公司方向发展。其AR/VR SaaS服务业务包括一些相对性最核心的技术工具，例如Uni-Play模块、Uni-AR模块、Uni-VR模块及其渲染引擎等，在元宇宙产业链方面具有重要意义，但是技术实力还有待提升。

从长远来看，飞天云动有可能会实现梦想，在引擎技术能力水平建立自己的关键技术要求。

总体来看，飞天云动能通过元宇宙定义来提升自身的公司估值，但理性投资人要充分认识到，这家公司业务元宇宙也有一定距离。“高估值能维持多久？”“能不能达到投资者的希望，真真正正‘挂羊头卖牛肉’？”仍尚需时间检验。

胡麒牧：现阶段的AR、VR、MR关键技术都还处于初始阶段。

如果把元宇宙分成交易元宇宙和工业元宇宙，现阶段的运用主要在影音视频、游戏娱乐、社交媒体、现代远程教育等第三产业，而将来元宇宙最大的一个应用领域还是第二产业。

打个比方，如果将来汽车车型设计等可以在元宇宙室内空间立即进行，车辆的防滑检测可以在网站空间上直接仿真模拟而且得到真实数据信息，这将会对公司的降低成本造成极大实际效果。

或是依照对于MR的构想，大家能够根据网站空间直接使用实际场景下的投射，这当中毫无疑问有着非常大的画面感和丰富应用领域。

金融市场看中元宇宙，发展前景怎样？

针对元宇宙，金融市场有怎样的估值逻辑？国内外有关企业怎样进行股权融资？在元宇宙炒房的泡沫破灭以后，元宇宙跑道现阶段的升值空间怎样？

韩孟：从全球标准看来，金融市场针对元宇宙定义未来发展趋势依然保持积极主动乐观的态度。麦肯锡公司的结果显示，2022年上半年度有超出1200亿美元投资总额赋予了元宇宙相关行业，展示出该版块相对较高的升值空间。

但板块升值空间并无法直接相等行业企业的升值空间。现阶段市场中，元宇宙行业企业能够分为两种：

第一类是互联网大佬，像推动元宇宙理论的Meta（Facebook），听说将要发布MR机器的美国苹果公司，近些年深耕细作AR眼镜领域内的Google，也有投资了VR生产商PICO的巨量引擎及其和“元宇宙第一股”罗布乐思展开合作的腾讯官方这些。

他们从互联网企业的“舒适区”涉足元宇宙行业，合理布局业务，针对投资者而言具有很高的升值空间。

第二类是致力于元宇宙某一特定行业，像罗布乐思、飞天云动，及其在有关硬件配置和行业领域持续发展的英伟达显卡，做3D模块的Unity这些。他们也具备显著的升值空间，但是这里一些公司可能出现比较高的经营风险。

以罗布乐思为例子，2021年，伴着元宇宙热潮，该公司股价一度上升至140美金，但截止到昨日收市，公司的股票价格仅是42.61美金，最少乃至每股价格靠近20美金，销售市场出现大幅度重归。

综上所述，针对投资者而言，元宇宙定义企业的有关标底许多，具有一定升值空间的同时使用客观性经营风险。相比下，进军元宇宙领域内的互联网技术头部公司有可能是最佳的选择。

胡麒牧：韩老师提及元宇宙板块公司估值重归可能出现领域趋向理智的要素，像元宇宙投资房产泡沫破裂以后，有关概念板块的股票价格就必然遭遇一定程度的下挫。

此外股价起伏或许还遭受中短时间世界经济增长低迷产生的影响。

现阶段很多二级市场的投资人针对元宇宙版块的期望取决于：传统制造业与经济形势周期时间基本面相关性高，而元宇宙做为中远期里有宽阔前景的领域，领域头部公司能不能成为一种紧急避险标底？

类似当初电子商务盛行，线下推广经济发展受到损伤有一定的走低，在经济基本面不景气时，电子商务版块反倒遭受支撑点变成投资人开展对冲交易的高品质标底。

元宇宙版块能不能相对性摆脱经济形势周期时间股票基本面运作，成为一种紧急避险标底？

韩孟：现如今的元宇宙热潮其实和2000年上下刮起的网络热潮类似，当初不管哪些行业的公司都想蹭一点互联网技术关注度，只需沾有“.com”，公司估值就可增涨许多倍，股权融资也会比较容易。

不过后来伴随着互联网泡沫塑料持续裂开，很多企业破产，极少数知名企业生存下来，构筑起现在的网络时代。

现阶段的元宇宙风潮可能在20年后还会发展成为像现如今互联网技术那样完善的领域，一些公司凭着优异的硬件技术和软件具体内容相互配合，凭着自己独特的商业服务竞争战略与能力可能会在水之梦以后成为了领域佼佼者。

因而，目前看来元宇宙产业链具有很好的升值空间，而且有可能是跨周期的、可以持续增长的、解决现阶段经济波动周而复始的版块。

元宇宙版块不久的将来具备相当成长型，但是具体投资人应当怎样辨别，最后找到可以走完了20年发展周期的公司？

盘和林：针对企业来说，一旦开创性技术性投入市场，产业迭代更新便会在技术融合中迅速产生。像当初触摸屏技术性慢慢完善，通过美国苹果公司优异的技术性融合便唤醒了智能机风潮。

现在的元宇宙也正处于蛰伏期，逐步增加市场需求已经刺激性发展基础技术发展。但从投资的逻辑看，要压宝未来美国苹果公司毫无疑问就需要关心公司在有关创新方面核心竞争优势。企业是否存在独家代理的关键技术，或是自己独特的技术性应用情景、具体内容创造思维，这也是投资人必须关心的问题。

除去稀缺资源技术性，具备“实用性”科技的企业也具有很高的升值空间。如果企业把握的技术性可以与其它产业形成互动交流，根据产业链累加等渠道得到收益，便有可能得到极佳的发展动能。

韩孟：能够坚持走到最后的企业，一定是真真正正处理牵制市场发展问题企业，元宇宙版块现阶段具备2个较大的难题：

第一，现阶段技术性构建起的元宇宙都还没做到理想中“搞混实虚界限”效果，有关硬件配置还需再次精湛与创新。因而，像英伟达显卡等可以加快提高元宇宙虚拟现实体验功效的硬件研发、算法研究的企业，会相对更具有发展前途和升值空间。

第二，目前市面上还没产生元宇宙特有的应用领域，绝大多数元宇宙有关的商业运营模式都只停留在从实际“生搬硬套”的时期。

现实中广告推广、手机游戏、健身运动、巡回演唱被拷贝到虚拟环境，但如果可以制造出元宇宙特有的、无可替代的商业运营模式或业务流程，相对应企业必定具备较大发展前景。

来源：Xiaoz