进入 8 月，ETF 成为区块链世界的热词之一。

截至目前，美国证券交易委员会（SEC）已经拒绝了两起比特币 ETF 申请，一份由 VanEck SolidX 比特币信托发起，另一份的发起人则是加密货币交易所 Gemini 的经营者 Winklevoss 兄弟。被寄予厚望的芝加哥期权交易所（CBOE）提交的具有充分保险条款的比特币 ETF 申请态势尚不明朗。

除此之外，至少还有五家在排队等待审批。

比特币 ETF 是什么，为什么这么热 ?

ETF，即：交易所交易基金（Exchange Traded Fund）。比特币 ETF 是直接对标比特币价格指数的基金产品。理论上，只要能有效获取某一物品的价格指数，就能构建以该物品为基础资产的 ETF。

2003 年以来，全球 ETF 规模一直保持着快速增长的势头。截至 2018 年 6 月底，全球共有 5595 支 ETF，规模合计达 4.82 万亿美元。其中，美国境内的 ETF 规模为 3.44 万亿美元，占全球的 71%。

所谓的比特币 ETF，其实就是以某一市场中的比特币价格为目标指数而设立的交易型开放式指数基金。

为什么总有人推动创设比特币 ETF？

如果比特币 ETF 获得美国 SEC 的批准在传统交易所上市，投资者就可以直接在交易所进行基金投资，根据比特币价格变化获得收益，而无需直接持有比特币。显然，投资者信心会重新得到提振，机构投资会大量入局，比特币市场将会有海量资金涌入，可以预见，比特币价格将会再创历史新高。

按照申请人的陈述，比特币 ETF 为投资者提供了更为安全的交易途径。如果投资者选择比特币 ETF，相当于只是进行某种金融资产投资，只不过标的由传统的金融衍生品变成了比特币的价格涨跌。由于不需要自己持币，风险可以在金融市场中得到消解。

SEC 为何多次否决比特币 ETF？

Winklevoss 兄弟 | 图自 Google

之前的数次 ETF 尝试都被美国证券交易委员会否决，究其原因，还是因为比特币的资产属性和由此引发的币价波动和流动性问题。就在今年，该机构承认比特币和以太坊是货币，而非证券。明确了这两大数字资产的监管性质。

从 SEC 的角度来看，批准任何基于加密货币的 ETF，都对它没有好处，还要承担很多风险。贸然行事，未免得不偿失。

事实上，SEC 一直对新资产类别和大宗商品持怀疑态度。SEC 的使命宣言第一项就是保护投资大众。

去年 3 月，美国证券交易委员会驳回了 Winklevoss 兄弟的 ETF 申请。该机构表示，加密货币缺乏保险机制，比特币作为一种数字资产，不能被纳入证券市场进行监管。

Winklevoss 兄弟大有来头。哥俩都毕业于哈佛大学，此前曾指责他们的校友马克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 通过窃取他们的创意而创立了如今如日中天的 Facebook，成为亿万富翁。为此不惜对簿公堂，结果惨败，这一事件被记录在了 2010 年热映的影片《社交网络》中。

2017 年来，SEC 驳回了多家机构的比特币 ETF 上市申请。在 Winklevoss 兄弟提交的 ETF 申请被驳回之后，锲而不舍的 VanEck SolidX 比特币信托第三次提交了 ETF 申请。申请文件显示，基金份额最小为 20 万美元，如此高的门槛，反映了该基金的目标客户应该是机构投资者，而非散户。

此外，SEC 认为，比特币 ETF 可能会受到市场操纵影响，产生欺诈行为。

征集意见时，SEC 听到了什么？

此前，美国证券交易委员会就芝加哥期权交易所上市交易比特币 ETF 的申请征求公共意见。现在已经进入了审核决策阶段。

就目前已经征集到的公众意见来看，其中不乏非常激进的支持之声，他们祈求 SEC 通过比特币 ETF 申请，以推进加密货币投资公开化；也有很多人明确表示反对，认为冒然发行比特币 ETF 很可能引起金融市场秩序紊乱，就像当年的合成型担保债务凭证引发了 2008 年的次贷危机一样。

某种意义上，ETF 的审批走向是比特币市场的风向标。Winklevoss 兄弟提交的比特币 ETF 被 SEC 驳回后，就引发了市场波动，比特币价格应声暴跌 19%。

ETF 将带领比特币重回历史巅峰？

一旦美国证券交易委员会批准芝加哥期权交易所的比特币信托提案，比特币 ETF 时代就可能开始了。

比特币 ETF 若通过审批，将对加密货币行业带来以下利好：

首先，这一举动会大幅降低比特币市场的准入门槛，为市场带来大量资金；
其次，行业洗牌加速，促进资产托管。资本将会从数字货币交易所向传统交易所快速流动，加密货币交易将浮出海面。
再次，比特币 ETF 获批，相当于告诉大众，官方已经认可了比特币的合法资产地位，这会彻底改变人们对数字货币监管风险的看法，将大大加速公众接受加密货币的进程。

ETF 不是救市银弹，加速应用落地才是真谛

就在沸沸扬扬的争议之际，以太坊创始人 V 神跳出来发声。

V 神说，人们过于强调以比特币、以太坊为代表的加密货币 ETF 进程，而对普通人能够在街头小店以信用卡购买 5 美金到 100 美金的小额加密货币重视程度不够。前者可以拉伸币价，但后者才对实际应用落地更有好处。

显然，V 神认为，人们的关注焦点不应该只盯着 ETF 等大动作，而要多想想怎么才能让普通人更加方便的参与加密货币交易。这才是推广行业、加速应用普及的正确之途。

这与加密谷一贯秉持的主张一致。拥有一个面向对冲基金服务、完全托管方案、完全投保的产品固然能够让监管层面满意，但加密货币的发展离不开千千万万个普通人的认知革新和应用普及。