文 | George Pig

如果你关注 DeFi 领域，有个名字你可能并不陌生，它就是 dYdX，一个建立在以太坊区块链上的去中心化金融衍生品协议。

在 2017 年 12 月底时，dYdX 项目方宣布获得了 Andreessen Horowitz 以及 Polychain Capital 两大风投机构领投的 1000 万美元种子轮融资，其它知名投资者还包括 Fred Ehrsam （Coinbase 前合伙人）、Brian Armstrong （Coinbase CEO）等。

根据 dYdX 最初的设计，其允许用户进行“无需信任”的点对点以太坊系代币保证金交易和期权交易，目前其还扩展了借贷业务。

今年 5 月 1 日，dYdX 正式在以太坊主网上线，公众可自由使用这种开源协议。

截至目前，dYdX 平台上可执行的操作还是非常有限的，主要分为两种：

1.去中心化保证金交易（杠杆倍数最高为 4x，支持 ETH-DAI、ETH-USDC、DAI-USDC 三个交易对）

2.去中心化借贷**（目前支持 ETH、DAI 以及 USDC 这三种资产）

dYdX 与现有去中心化交易协议的关系

为了使去中心化衍生品或杠杆交易协议能够运作，dYdX 需要有一种无需信任的资产交易及确定资产交换价格的方式，而这就是去中心化交易协议的用武之地。理论上，dYdX 可以与任何基于以太坊的标准去中心化交易协议协同工作，而在最初，dYdX 使用的正是 0x 协议。

dYdX 设计的两大协议

根据白皮书显示，dYdX 会是由多种协议组成的，这些协议指定了不同类型的金融产品。这里简单地提一下：

1、保证金交易协议

dYdX 保证金交易协议使用了一个主要的以太坊智能合约来促进 ERC20 代币的去中心化保证金交易。 貸方可通过签署包含贷款信息（如金额、所涉及代币和利率）的消息，为保证金交易提供贷款。这些信息可通过链外的方式传播，然后找到需求方（即交易者）。

交易者通过将交易发送至 dYdX 保证金智能合约来开启保证金仓位，该保证金合约包含贷款要约、借用代币的购买订单以及借款金额等信息。在收到此交易后，智能合约将保证金存款从交易者那里转移到其自身，然后使用外部去中心化交易所（当前为 0x），并用指定的购买订单出售贷款代币。

当交易者向包含卖出指令的智能合约发送一笔交易时，保证金仓位就会关闭。

收到此交易后，合约使用外部去中心化交易所执行相关交易。之后，合约将借出代币的欠款发送给贷方，其中包括利息费，而交易者收到所有剩余的代币（等于存款+利润）。注意，如果交易的方向是错误的，则利润就是负的，甚至可能会出现爆仓的情况。

而对于保证金交易，dYdX 第一版使用到的是三种合约：

（1）保证金合约：保证金合约提供了启用保证金交易的功能，其包含了所有的业务逻辑以及公共功能，它还包含存储位置的状态，保证金合约的设计使得现有头寸不能被任何外部方修改。

（2）代理合约：代理合约用于转移用户资金；

（3）保险库合约：作为一个保险库，负责托管保证金交易中的资产；

而在 V2 版保证金交易协议中，其又细分成以下这些合约：

这些智能合约得到了 Zeppelin Solutions 以及 Bramah Systems 审计公司的审计，相关报告如下：
1.https://blog.zeppelin.solutions/solo-margin-protocol-audit-30ac2aaf6b10
2.https://s3.amazonaws.com/dydx-assets/dYdX_Audit_Report_Bramah_Systems.pdf

2、 期权协议（注： 目前尚未实现，只是规划）

根据白皮书的设计，dYdX 期权协议会为每种类型的期权分别使用一个以太坊智能合约。

类型是指给定的一组输入参数，包括基础代币、 报价代币、执行价格以及到期日期。

基础代币是指期权所针对的资产，报价代币是指以溢价和执行价格计价的代币。

这些合约可作为看跌期权或看涨期权，只需简单地转换基础代币和报价代币，并将执行价格进行反操作。

与传统期权不同的是，其中涉及到的过程是通过智能合约来完成的，而不是中心化撮合交易所。

实际体验：保证金交易流动性较差，更多是作为一个借贷平台

截至目前，dydx 只提供了有限的几个交易对，其中有自身的 ETH-DAI (dYdX) 交易对，以及其它市场的 ETH-DAI (Eth2dai)、ETH-USDC (Radar) 以及 DAI-USDC (Radar) 交易对。
而在过去 24 小时，这几个交易对的总交易量仅有 76 万美元，相比主流中心化交易所上亿美元的交易量而言，dydx 显得非常惨淡，而这与 DEX 市场的整体情况是相符的。

有心栽花花不开，无心插柳柳成荫，dydx 白皮书中描述较少的借贷业务反而市场更大一些：

当前，在 dydx 平台上，稳定币 DAI 的出借资金为 12543515.9311 DAI （约合 1267 万美元），借入资金则达到了 9156684.0657 DAI （约合 925 万美元），高需求导致 DAI 的借入年利率为 8.86%，借出年利率则为 6.16%。

相比之下，ETH 的出借资金达到 115627.5642ETH (价值约 1919 万美元)，借入资金则仅有 10687.2799ETH （价值约 177.4 万美元），借入与借出比只有约 1:11，显然当前市场对非稳定币的借贷需求是较少的，因此其利率也低很多，ETH 借入年利率为 0.92%，借出年利率只有 0.08%。

而在操作上，dydx 与另一个借贷应用 Compound 比较类似，你事先需要准备一个 MetaMask 钱包以及若干数量的 ETH 或 DAI。然后就可以通过 dydx 平台上的图形按钮与智能合约进行交互。

风险提示及一些看法

尽管 dYdX 的一些合约经过了第三方安全公司的审计，但这并不能保证其合约就是安全的，例如其 Margin Trading 协议所依赖的 0x 协议，在不久前就被发现存在严重安全漏洞。

另外，dydx 项目方还表示其协议治理未来会通过 DAO（去中心化自治组织）来完成，这无疑是一个让人激动的目标，但同时它势必会带来更多的挑战，甚至可能引入安全隐患。

但我也想说，尽管这些安全隐患存在着，dYdX 的创新确是实实在在能够看到的，其为去中心化交易（DEX）增添了更多的可能。

当下，DEX 或许还远远无法和 CEX 竞争，但它们有在一步一步成长，不是吗？




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