本次X-Order翻译了Ray Dalio 11月6日发布的最新文章，他又一次强调了世界正在朝着一个巨大的范式切换。

看看他是怎么说的吧？想看原文的朋友，可点击文章左下方阅读原文。

我说这些是因为以下情况： 

获取资⾦对于那些良好信⽤的主体来说，是轻⽽易举的，他们甚⾄可以零成本获取资⾦。归根结底是因为给他们钱的投资者愿意拿回⽐他们给出更少的资⾦。

具体来讲，投资者将钱出借给这些良好的信⽤主体并愿意接受⾮常低甚⾄是负利率，并且不会要求他们在可⻅的未来归还本⾦。

他们这样做是因为他们持续能够获得来⾃央⾏通过购买⾦融资产⽽给出的⼤量资⾦。

这导致投资者需要找到投资标的。然⽽，这些资⾦却⽆益于拉动经济活动和推升通胀，原因在于资⾦持有者更愿意去拿这些资⾦做投资⽽不是去消费。

这种情况正在造成⼀种类似于“挤压弹簧”的动态过程，在历史上已经发⽣过很多次这 类的过程，虽然不在我们的⼀⽣⾥。我在《债务危机》⼀书中有详尽的阐述。

这种情况的后果就是，⾦融资产的价格已经飙升，未来可期的回报也直线下滑，同时经济增⻓和通胀率仍保持低迷。

这种价格上升并且收益率下降的情况并不仅仅是对于债券来说，对于股权，私募股权，⻛险资本来说都是⼀致的。只不过他们在其他资产中表现的没有债券中表现的那 么明显，因为这些权益类资产与债券获取收益的⽅式不同。

最终，期望的收益只能存在于投资者的想象中。

由于投资者拥有⼤量资⾦可进⾏投资，再加上引领科技⾰命公司的股票过去的成功案例做得很好，因此⾃⽹络泡沫以来的任何时候都有更多的公司⽆需获利，甚⾄没有明确的获利途径也可以出售股票。

他们只需要将梦想卖给那些资⾦和借款能⼒充裕的投资者。

现在有着⼤量的资⾦想要为这些梦想买单，并且很多情况下⻛险资本的投资者将⼤量的资⾦投⼊那些已经有了⾜够多资⾦的初创公司。

同时，这些投资者会威胁这些初创企业接受这些资⾦，否则他们将会转⽽为他们的竞争者提供巨⼤的帮助。

这种强⾏投资背后原因是可以理解的，因为这些投资经理，尤其是⻛险资本和私募基⾦的投资经理，现在有着⼤量的闲置现⾦。

为了实现他们对于客户的承诺并且向客户收取费⽤，他们必须投资这些资⾦。

与此同时，现有的巨⼤政府⾚字⼏乎肯定会持续下去，这将导致政府出售更多的债券- 在不推⾼利率的情况下，这些债券是⽆法被市场⾃然消化的。

直到某个时刻，利率的上升会最终对于市场和经济造成毁灭性的打击，因为全球已经使⽤了太多杠杆去做多经济。

那么那些购买债券和⽀持⾚字的资⾦会来⾃于哪⾥？⼏乎可以肯定他们会来⾃于中央银⾏，通过印刷新钱来购买债务。

这已经偏离了良性⾦融的动态平衡，⽽这种偏离可 能会持续并加速，尤其是在那些有着储备货币的国家以及他们的货币——例如美国，欧洲，⽇本，对应的是美元，欧元，⽇元。

同时，越来越多的养⽼⾦和医疗保险都到了⽀付期，但很多应当承担这些义务的⼈并没有 ⾜够的钱来履⾏其义务。

⽬前，许多养⽼基⾦为了履⾏起养⽼义务，进⾏了很多投资。但这些投资使⽤的是和其监管机构同意的假定收益。这些假定收益通常在7%，⽐定价内置的收益，以及市场可能产⽣的收益⾼得多。

这就导致在投资到期时，许多有义务交付款项以⽀付这些养⽼⾦的⼈不太可能有⾜够的钱来履⾏其义务。那些享受这些福利并希望遵守这些承诺的⼈通常是教师和其他政府雇员，他们也受到预算削减的挤压。

他们不太可能默默地接受削减福利的计划。尽管养⽼⾦⾄少还有⼀些资⾦，但⼤多数医疗保险是按“现收现付”的⽅式供资的。

由于⼈⼝结构的变化，⼯作的⼈数越来越少，但是婴⼉潮带来的⽼龄化⼈⼝越来越多。这导致少数挣钱的⼈在承担婴⼉潮时期出⽣的⼈的医疗需求，可是他们并没有⾜够的资⾦来⽀付这些义务。

由于没有⾜够的资⾦来⽀付这些养⽼⾦和医疗保健费⽤，我们可能会通过⼀场⾮常艰难的⽃争来决定有多少资⾦缺⼝能够通过以下政府调控来补上：

1）削减福利

2）提⾼税收

3）增发货币（这个政策通常会由联邦政府制定，并将政策传达给需要这些政策的州政府）。

这将加剧贫富差距。虽然这三种途径都不是好⽅法，但增发货币是最简单的途径，因为这是创造财富转移的最隐蔽⽅式，⽽这往往会使资产价格上涨。

毕竟，以货币计价的债务和其他财务义务仅要求债务⼈偿付货币；这些钱是印出来的，还是说是真的有价值，并没有任何限制，所以增发货币是最容易的⽅法。

这个⽅法最⼤⻛险是，它威胁到三种主要的世界储值货币作为可⾏财富储备的地位。

同时，如果政策制定者⽆法把这些义务货币化，那么在削减多少费⽤和增加多少税收上的贫富冲突将变得更加糟糕。

这最终会导致，富有的资本家将越来越多地转移到财富差距和冲突不那么严重的地⽅。⽽因为不想失去这些⼤型纳税⼈的政府官员，将会越来越多地试图寻找⽅法来诱捕他们。

与此同时，资⾦对于那些有钱或是有信⽤的主体来说基本上是免费的，⽽对于没有钱和没有信⽤的主体是⽆法获取的，这种状况正造成着不断增加的财富、机会以及政治上的鸿沟。

那些被我之前提到的投资者和企业家看重的技术优势也在以某种我描述的⽅式造就了鸿沟，同时也⽤机器替代了⼯⼈。

资本主义系统增加⼀直通过增加⼯⼈的收⼊以及改善他们的信⽤，将⾦钱⾃上⽽下渗透式地惠及他们，但现在这种过程已经不起作⽤了，这就造成了资本主义系统机制的失灵。

这⼀系列的情况是不可持续的，并且市场肯定⽆法再像2008年以来那样被推动。这就是为什么我认为世界正在朝着⼀个巨⼤的范式切换。

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译 / Robin，Shawn

校对 / Nathan，Daphne

原文链接：

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                                                                                                   来源：代观