据《商业内幕》（Business Insider）上月公开的调查内容，加密货币交易所对 ICO 项目收取的代币上架费用，最高可达 100 万美元，商业内幕称这些数据是由业内人士透露。

「约有六分之一的代币发行商向我们（商业内幕）表示，若想将其项目代币在加密货币交易所平台上架的话，必须支付 5 万到 100 万美元不等的费用。」

相较于传统的股票上市费而言，加密货币交易所上市费价格高出许多，这样的现象也反映了一个问题：交易所与 ICO 项目两者之间的权力不平衡。

至于是哪家或是哪些家交易所开出这样高收费的条件，消息人士却不欲多谈或透露。在目前的市场情况，加密货币交易所在整个生态中拥有极大的权力或影响力，能否让项目代币上架大型交易所很可能意味著项目在成功与失败之间的差异，这正是为什么项目的创办不愿多透露交易所的名字，以勉出现差错。

风投 Mangrove Partners 合伙人之一 Michael Jackson 表示：「许多人希望他们的代币能够在交易所上架，交易所就是能够让资金流动、聚集的地方，这（交易所）就是现在的权力所在。」

ICO （Inicial Coin Offerings）在 2017 年蓬勃发展，对企业而言，ICO 募资方式比起传统的募资方式提供了更快、成本更低的选择。另一方面，对于投资者而言，ICO 提供了一种传统募资方式不能实现、在项目中能够轻松交易的股权能力。

为了让 ICO 项目募资成功，许多 ICO 发行商都希望能抢入一个以上的加密货币交易所上架，一如股票市场为股票提供交易的情形一样。现任瑞士金融技术咨询公司、前瑞士银行资讯总监 Oliver Bussmann 表示：「如果你准备要发行 ICO 项目的话，势必得考虑到在交易所上交易，因为 ICO 募资活动成功与否──投资者触及项目的『流动性』是一主要关键。意思是说，代币上架规模越大的交易所，需要的努力与成本也随之增加。」

要想募资成功必须先交「入场费」？

Oliver Bussmann 是瑞士 Crypto Valley Association──专为促进瑞士楚格（Zug）地区的公开与私人的加密货币事业合作的协会总裁，也曾经为多个知名的加密币项目提供建议，例如 Ripple 及 IOTA 等。当被问到 ICO 项目在交易所上架收费的问题时，Bussmann 回答：「就我所知，依照交易所的规模，费用在 5 万至 100 万美元不等。」除此之外，一位正在规划发行 ICO 项目的执行长也告诉《商业内幕》，他们被一家大型交易所要求支付 100 万美元作为上架代币的费用，因为整个过程已签订保密协议，因此该公司拒绝透露姓名或公开发言。

由此可知，并非所有的交易行为都是平等的，根据交易所的规模，收费也会有所落差。交易品质高、交易量大的交易所因为流动性大，因此在交易时可以获得溢价，代币的潜在市场价值越高，该项目的成功性也越大。Bussmann 表示：「优质的交易意味著项目在市场的适应性高，能够取得高流动性及大量的投资者；相反地，倘若项目只在部分交易所上市，也意味著投资者对于该项目接触的机会有所局限。」

然而，并非所有的交易所都向欲在该交易所上市 ICO 发行商索取上市费，部分交易所会根据 ICO 项目所列出的优点或者让交易所用户以投票的方式来选择让哪些 ICO 项目在该交易所上市，无论 ICO 发行商付上市费与否，交易所都能透过销售代币获得收益；这些交易所指定及收取的上市费，也凸显了加密币市场营运商的日益增长的实力。

Bussmann 认为交易所收取了过高的上市费，「100 万美元太多了。执行一个合法、正常会计财务运营的 ICO 项目需要花费 50 万至 100 万美元的成本，然而光 ICO 项目在交易所的上市费又要多花 100 万，这并不是一个正常的对等关系。」

传统的 IPO 募资活动花上 100 万不意外，因这些费用分摊于律师费、合规成本、会计师费以及其他杂费等方面，而不像 ICO 只是单单支付交易所上市费就有可能达到这个数字。

Mangrove Partners 的 Michael Jackson 指，我们常听到某些项目募集了多少美元诸如此类的消息，由于募资效益高、募得金额庞大，交易所很可能认为收取 100 万美元的上市费是理所当然的，Jackson 补充：「纯粹的资本主义，可能是对收取高额上市费的情况最贴切的解释。」

各个交易所的回应

《商业内幕》根据 CoinMarketCap.com 的统计数据，联系了交易量最大的十个交易所，并直接询问他们收取多少的代币上架费。美国知名交易所 Kraken 发言人回复称：「首先，必须澄清的是，Kraken 并没有收取任何的上市费，但我们确实有一个非常全面的评估流程。执行评估的流程肯定是需要成本，但我们认为保持公正性是非常重要。在我们目前有限的资源下，一般的处理方式是上架具有一定优势及在创新上具有长期性的代币；然而，投资者在投资前仍然需要自己做研究。」

另外，据发言人表示，韩国火币提供让顾客对于要让哪一个 ICO 项目代上架进行投票，这不会收取上架费用。Coinbase
则表示，旗下的两个交易平台目前暂不支援 ICO 代币交易。Coinbase 在去年 11 月发布了一个关于代币上市的规定框架，然而当中并没有提到任何相关成本的说明。

OKEx、Bittrex 及 Bitfinex 都澄清并没有收取代币上市费用，OKEx 只要求 ICO 发行商在代币营销预算中必须加强宣传他们的公司即期商业模式、理念及愿景，以提高代币购买意识及发行效益；Bittrex 表示，他们希望能推动区块链行业，在审查 ICO 代币上已投入了大量的资源，并会持续这样做；Bitfinex 发言人在回复时称，对于能够提供各种优质项目来支持加密货币生态系统的开发感到非常荣幸，并指出其公司设有一个两步的审查过程，涉及质量审查和内部合规审查。

「通过这些规则，我们能上架我们认为具有长期发展的优质代币，这亦符合我们对客户的最佳长期利益的考量。我们发现每一种情况都是不同的，因此不能采用一刀切的方式，而且我们所有的商业协议和关系都是保密的。」Bitfinex
发言人表示。

其他交易所如 Binance、Upbit、Bithumb 及 HitBTC 等则尚未就商业内幕的查询做出回应。

市场监管有望使上市费降低

Bussmann 认为惊人的 ICO 项目上市费的情况将会有所改善，上架费用是可以改变的，我们甚至可以将它降低至 10
万美元，目前收费规定不明的情况亦很可能会引起金融监管机关的质疑。

去年，巨额的资金大量涌入加密货币市场，大部分的资金都流入到交易所去；然而，大多数的交易所都没有受到监管，许多业务的运营及所有权都存在不透明化的问题。全球金融监管机构意识到这样的问题，并开始积极展开一连串的监管规范制订，例如日本、英国及美国官员最近都接连要求政府必须执行加密货币交易监管，美国证监会在上月表示，加密货币交易所必须向监管机构申请注册待批准后才能够营运。

对此，Bussmann 及 Jackson 都认为这些举动将会降低 ICO 项目代币在交易所的上架费，并提高市场透明度。 Bussmann 表示，透过监管，加密货币交易业务将变得更标准化、专业化，收费也会因此受到影响，如此一来，更能吸引到更多元化的 ICO 发行商与投资者。另一方面，ICO 募资活动也会变得更成熟，符合 100% 的监管要求，ICO 将能变得更透明、更「证券化」，届时所有 ICO 的费用都必须公布，而整个加密货币交易市场也会有所改变。

独立调查机构持同样看法

除了《商业内幕》披露了有关上架交易所的收费情况外，独立调查机构 Autonomous Research 也释出调查内容指，「加密货币交易所收取的代币上架金额是传统证券交易所要求金额的十倍」。

Autonomous Research 与《商业内幕》均提出了同样的看法，就是目前的加密货币交易所经营者意识到，ICO 项目代币需要创造流动性，这是项目对投资者产生吸引力的地方，亦对项目募资成败产生重大影响，因此，于交易所经营者的角度来看，收费是合理的。但在目前这样不清楚明确的收费标准情况下，亦造成不少创业公司为自己的项目筹集过多资金，以弥补上架费用预算的问题。

Autonomous Research 指他们收集到的数据是，上架加密货币交易所的市场价格一般是 100 万美元，如果要获得更快的流动性，则有可能需支付到 300 万美元。

目前在纳斯达克资本市场上市 1,500 万股的申请和入场费用只需 55,000 美元，上市后需缴纳的年费也大概是这个数目。