英国央行行长如何看待美元和 Libra?

上周，英国央行行长马克卡尼 (Mark Carney) 在杰克逊霍尔 (Jackson Hole) 央行年会上发表演讲，他就当前国际货币和金融体系下面临的挑战，美元的问题以及对 Libra 与其设想新合成霸权货币 (SHC) 提出了看法。

美元是一切问题的核心

卡尼认为，当前国际金融货币体系（IMFS，the international monetary and financial system）下货币政策面临的挑战是，几十年来，主流观点认为，各国可以通过采用灵活的通胀目标和浮动汇率来实现价格稳定并最大限度地减少过度的产出变化。人们认为政策协调的效果是有限的，各国只要管好自己的经济就可以了，但随着全球化的发展但这种共识越来越难以持续。最根本的是一种破坏稳定的不对称性正在增加，美元仍然保持着稳定的地位。

这意味着美国的发展对各国贸易、金融和财务状况有着重大的溢出效应，并增加了全球流动性陷阱的风险。在全球相对扩张时，这种效应有限，但是在美国经济疲软时，金融体系的压力就变得明显起来。在至少一半的国际贸易计价中，美元是首选货币。

巨大的网络效应意味着美元在 IMFS 中仍占据主导地位，美元不仅是国际贸易开发票和结算的主要货币，而且是美元证券发行和持有的首选货币，以及官方部门的储备。美元在贸易发票中的广泛使用及其在全球银行业和银行业中日益突出的金融地位是相辅相成的。全球金融周期是一个美元周期。

需要建立一种多级体系

如何应对上述挑战？卡尼认为，在短期，央行行长必须尽可能地发挥他们已经打出的牌。这意味着在灵活的通胀目标中使用充分的灵活性。从中期来看，政策制定者需要重新洗牌。这意味着要改进当前 IMFS 的结构。

长期来看，卡尼认为需要改变游戏，需要一个新的国际货币和金融体系来实现多极化的全球经济潜力。他认为人民币作为最有可能的储备货币前还有很长的路要走，而建立一个多极 IMFS 是有必要的，其主要优点是多样化。多种储备货币会增加提供安全资产，缓解全球均衡利率的下行压力并且让非对称系统可以发挥作用。

Libra 或 SHC?

但技术有可能破坏阻碍现有全球储备的网络外部性，卡尼将 Libra 视为一种基于国际的新支付基础设施的稳定币，但在使用之前，Libra 必须解决许多基本问题，从隐私到 AML /CFT （反洗钱和反恐怖主义融资）和运营弹性。英格兰银行和其他监管机构已经明确表示，不同于社交媒体的监管，等数十亿人开始使用后再制定法规，任何新的系统性私人支付系统的条款必须在使用前生效。

因此，他认为这种新的合成霸权货币（SHC，Synthetic Hegemonic Currency）是否最好由公共部门提供，或者是通过中央银行数字货币网络提供是一个悬而未决的问题。

但 SHC 的效果是可以期待的，它可能会抑制美元对全球贸易的强势影响，围绕 SHC 建立的一套金融架构，如果可以取代美元在信贷市场上的主导地位，美元对全球金融状况的影响也会同样下降。SHC 在国际贸易和金融中的广泛使用意味着其篮子里的货币也可以逐渐被视为可靠的储备资产，鼓励新兴市场经济体将其持有的资产多样化安全资产远离美元。这将减轻均衡利率的下行压力并帮助缓解全球流动性陷阱。

原创：清华大学金融科技研究院区块链研究中心

来源：区块科技研究与监管