序言

大家都知道，投机性交易者市场运作是不规律和不确定性的。在今年的这个人是个股交易员，来年他可能是数字货币交易员，以后他也许也是NFT交易员了。

不管是什么交易，只要她预估这其中的收益很有可能明显高于交易，他就会进到，当收益小于别的交易时，他就会撤出。（参照亚当斯密 《国富论》）

而NFT衍生产品的诞生能够大力推进NFT从产品投机性到金融投机的转型升级全过程，带来很大的潜在性收益。

《History of financial speculation》（Edward Chancellor, 2012)

NFT > 产品投机性：难以短时间创建某类方式的金融体系，普通产品或资本货物将会成为基本。价钱不确定性一般没有金融体系这么高，价钱的黏性也非常大。

FT > 金融投机：它需要一个比较繁荣的金融体系作为支撑，通常由投机性全过程促进。价钱不确定性大，价钱黏性小。

依据我的观点，不太可能在一个不够成熟看涨期权市场中建立一个完善的金融投机销售市场。所以我不觉得NFT衍生产品会短时间起降。但是一旦NFT销售市场完善，那样衍生产品层不久的将来一定会遭遇指数型增长。

虽然依据上述短时间我们不应该见到对NFT衍生产品极大的交易量，但交易NFT衍生产品的有效要求显而易见存有。我们能简易把它分为以下四类：

1. 投机性：大家想要通过下注绩优股NFT去赚钱，但资金不足，在现货交易市场中直接flip NFT会面临巨额的交易花费/合同违约金。(双头要求)

2. 收益率提升：大家希望用提升金融杠杆来赚很多钱。(双头要求)

3. 对冲交易：大家期待对冲交易拥有非银行商品风险。(空单要求)

4. 资产配置分散：大家想将资产配置的风险分散到一个新的资产类别中（多头和空头要求）。

除此之外，NFT衍生产品能够在预见的未来也是有强劲增长的趋势。

FT衍生品市场交易量大约为现货交易的3倍。假定有相同的驱动力，NFT衍生产品的短期内最好状况能是现货交易蓝筹股NFT交易量最少3倍（Est. $8B）。即便NFT衍生品市场也不会像FT那般大，其增长态势是可以预想的。

因为一样具有非流动性和无法定价这俩特性，房地产行业的金融业演化也非常适合做为NFT持续发展的对比参照。对比房地产业衍生产品（property derivatives）：房地产业有关债务衍生产品，如抵押贷款支持证券（MBS）和信用违约掉期（CDS）意味着了一个巨大的市场，可能为名使用价值将突破10亿美元。为名使用价值将突破10亿美元。

下面我们将分别对NFT期货和期权2个跑道开展实际分析。

期货交易（不断）

和FT期货交易交易同样，NFT期货交易交易也是一个盈利可观的业务流程。NFTperp在3个月内很好地从他的公测版主网上线获得了令人印象深刻的交易花费。此外，OpenSea的营运能力是来自于它高收费标准（2.5%），虽然其交易股票量比Uniswap小。假如NFT的不断交易销售市场能够得到高频率和直营交易者的热捧，那么即使交易量不能得到和FT不断交易等同于的水准，将来的服务费提成就足以使之有着非常好的收益收益。

交易员意见反馈

为了能进一步明确NFT不断交易存在的意义和潜在客户销售市场，在和数十位交易员开展采访之后我们采集到如下所示意见反馈：

体制难题：应该是一个自由的游戏（最主要的）。

激励杠杆效应至关重要：为了能巨大的回报会添加。

不是很关注现货交易市场的操纵行为

对平台并没有满意度。先驱者对于他们来说没那么重要。

像社交通讯这种小作用将提高吸引力

新项目比照

经典案例: NFTperp vs Tribe3

A. 相似度

NFTperp和Tribe3全部采用vAMM设计方案：

• 不用真实LP，不用订单簿

• 交易员是对方方，一个交易员的收益便是另一个交易员损失。

• 交易者彼此都是会对买入采用滑点（一般是0.5%的承受度）。

• 通过调节K值，能够动态管理虚似池深层，进而不要过度滑点所造成的价钱异常波动（K值越多，滑点越小）。

• 每一个盈利的损失都是在社会保障基金中结算。

A Deep Dive into our Virtual AMM(vAMM) | by Perpetual Protocol

针对Orderbook、AMM、vAMM这三种体制的简易优劣分析由此可见下面的图：

B. 细分化

NFTperp和Tribe3二者的关键差别表现在vAMM体制经典设计、灰天鹅场景解决、预言机喂价和升级这几方面（见下图）。但是目前仍然无法判断哪一种体制能够首先寻找PMF，由于取得成功很有可能极度依赖于海豚的获得能力及生态系统中的发展趋势。

潜在性风险

1. 选用风险性

虽然有金融杠杆的好机会，但投机性范畴非常有限。衍生品市场的确减少了投机性门坎，但是人们的态度依旧是把NFT当做FT，我都怀疑有没有必要创造一个与货币衍生品市场无尽相近的销售市场，即便充分考虑存在一定的风险分散要求。

并且没有股票基本面（FT大多数有着一些股票基本面，不包含meme coin）来协助交易者剖析对策。在NFT的情形下，大家只能靠街道的主题活动/情绪感情和单纯的技术指标分析来协助作出决定，所以在并没有altcoin交易工作经验专业交易员很有可能总是担心在游戏里引火上身（比较好的构想是1-2个直营交易员在这样一个业务流程上面有最多5000万美元风险性交易头寸）。

但是，大部分NFT仍然能够做为altcoins开展交易，因此从某种意义上来说，地板价格表的衍生产品是有价值的。如果有一天NFT可以获得更多使用价值，我们能对比房地产业。相对于大家而言，蹭热点纽约市房地产行业的成本价其实还是非常有趣的。但大规模选用当然不能短时间完成，因此收益基础理论将重点在利润领域。

2. 预言机风险性

最大的一个研发风险应当是预言机攻击不同种类预言机控制，如MEV智能机器人/弯道超车对冲套利。

预言机体制在所有不断交易所的建设过程中是十分重要的，我的确觉得现在市场NFT预言机体制都是有缺点，并且部分为中心化的。他们并没有受到伤害，只因为与FT不断交易所对比，她们还达不到非常高的交易量（对冲套利收益比较有限）。

我觉得解决方案应当是：

• 集成化好几个预言机以防止像perpetual protocol那般的单节点常见故障。当不同类型的预言机汇报者采用不同的数据处理方法体制向区块链推送确定性数据时，能够减少控制风险性。

• 自好几个数据信息服务提供者的源价钱键入。一个NFT结合的确认价钱计算需要由Dune Analytics、Reservoir、OpenSea API或检测OpenSea区块链智能合约事件自定子图收集到的销量数据开展交叉检查。

但是根据我和交易员的交谈，她们事实上并不太关注现货交易市场的操纵行为。并且我们有一个的共识，即进攻成本会比较大，几乎不可能产生进攻除非是NFT衍生品市场比现货交易市场大10倍（这不大可能）。因而，只过虑出这些控制概率相对较低的NFT收藏品，无疑是极为重要的。只需过滤装置更有意义（与nft借款理论同样），固有控制风险性就无法阻拦大家开展投机性。

股指期货

FT vs NFT

每一个NFT在不同阶段的价是不同类型的，如同股指的投资人还会见到不一样月份价格是有差距的。和大宗商品现货的上游商贸一样，NFT自身选购门槛高，而且价格的阶跃函数比较大，流通性较弱，普通大众或是股民无法像平时买些altcoin一样，随买随卖NFT或者只是看到一个交易的期货价格就马上交易量。

因而，NFT交易者纯天然对更加灵活和多样化的协议合同交易方法有一定要求。在如今流通性状况不错，本身资产允许的情况下，交易者可以考虑采购现货交易，在如今资金不足或对当前销售市场缺乏信心时，交易者则能够签署长期供货合同来能够更好地对冲套利和防范风险。例如，NFT交易的人可以如今与此同时签署几天里实施的现货交易合同书、1个月后实施的期货合约、3个月后实施的期货合约，而且由于市场供需等预估情况不一样，这多份合同的执行价格一般也是不一样的。

NFT期货交易 vs 股指期货 vs 长期

股指期货合约事实上意味着这些在公众交易所（OTC >> Floor）中进行交易标准化（资产证券化）远期合同。在传统产品交易中，现货合约的交易量日益减少，而远期合同和期权合约的交易量依然在提升。

股指期货协议合同期货合约区别在于股指期货合同的买家有权回绝合同执行，假如价格下降，买家将因此支配权付款保险费用。

假定三个月后实施的BAYC期权头寸的股指期货费是3eth/BAYC，买家必须较为期满买进期货价格和现阶段的合同价格来再决定是否签定。比如，假如现阶段的期货价格是50eth/BAYC，只有在期满期货价格上升至53eth/BAYC以上时，签订合同才是有好处的。那么作为比照，只需到期期货价格高过50eth，股指期货合约就会有成本效率。

可是，假如三个月后BAYC的期货价格跌至47eth下列，期权合约就会比期货交易好，由于你能拒不履行合同，那个时期立即买进现货交易，在这样的情况下，你买进现货交易所节约钱比你们收取的期权费还要多。期权合约的买家还可以把合同以另一个价钱出售给另一个人，这就意味着期权头寸/合同能够被生产或归纳成金融衍生工具，如ETF，或发展为更为复杂元销售市场（为NFT结构性产品释放出来大量想像力）。

新项目比照

潜在性风险

通常是选用里的风险性，需要教育非专业客户。诱惑力很有可能在初期主要是由做市&技术专业交易员给予。

结束语

最终聊两句金融业哲学思想。

在20年以前，互联网公司对虚拟商品商业化的实践探索就开始，新一代的O2O并不是网上(online)到线下(offline)，应当是链上(on-chain)到链下(off-chain)。工艺品类游戏品类的NFT仅仅这类非标准协议书在链里的大展身手，伴随着愈来愈多链下财产以NFT的方式被载入链上，我们或许能够看见一个归属于NFT的跌宕新十年的来临。

归根结底，金子之所以会使用价值是由于大家感觉这有使用价值。美金自身也只是一个图形的标记。金本位的分裂促使使用价值变成了变动的数据信号，虚拟资本无须像中国实体经济一样遵照经济规律。市场波动极大程度上在于标记持有人的信念和对未来主观性期待，这类交易的抽象概念本来就是由底层资产的抽象化所造成的。因此对于这些标记所代表底层资产是货币也罢，证劵也罢，货币也罢，或是没有意义的小图，都已不再关键。他们与历史时间一样不是真实，而是将愿意相信的。

敢于预测是，最终在市场中普遍流通将不再是使用价值，反而是单纯的标记、实际意义，换句话说信仰。在对冲交易、投机性、旁氏的交叠中，一切又伴随着明斯基周期时间持续周而复始。

来源：IOSG Ventures

转载：驼鸟区块链