发文：Joy

虽然多数人 NFT 比如加密艺术并不是证券。可是在美国证券买卖联合会（SEC）眼里，觉得「大部分货币」一般都是证券，并且在随之更仔细科学研究 NFT。

据彭博新闻社新闻报道，SEC 正在处理 Bored Ape Yacht Club 知名品牌身后团队 Yuga Labs 是不是根据分销商其 NFT 和 ApeCoin 违背了联邦政府证券法。虽然，最后 SEC 也许不会提起诉讼 Yuga Labs，但他们正在推送一个信号——己经盯上 NFT 生态体系。在专业人士来看，这会对 NFT 生态体系的一次严厉打击，尤其是对于美国的 NFT 新项目。

美国证券买卖联合会调研 Yuga Labs

SEC 一直盯着数据加密经济发展，上星期，他们对于社交名媛和真人秀节目大牌明星金·詹娜惩处超出 100 万美元的处罚，原因是他因涉嫌售卖一种数字货币，没有适当公布她因此赢得了酬劳。这周，他又将目光转移到了 NFT 绿色生态最大的一个出版商 YugaLabs，觉得他们公布的一部分 NFT 和退出的 APE Coin 因涉嫌违背证券法。

SEC 现任主席 Gary Gensler 觉得大部分 ERC20 货币全是证券，因此在这一点上，他把专注力转为 $APE 也是情理之中。

Yuga Labs 出具了一份十分规范的回复声明，态度诚恳的表示，自己作为这一领域的管理者会积极配合一切了解。自然她们也强调，Yuga 并非是 APECoin 的发行商。早就在 APE 发售时，他们便做了一些风险隔离，Ape 基金会股东会由有名的 Web3 人员构成，主要包括 Reddit 创始人 Alexis Ohanian、FTX Ventures 责任人 Amy Wu 及其 Animoca Brands 协同创始人兼理事 Yat Siu。

在美国，SEC 对公布证券销售进行管理，如果一个专用工具已通过Howey 测试（1. 有钱财项目投资，2. 项目投资在常规公司，3. 有利润预估， 4. 预估利润来源于第三方的工作中），随后其外国投资者必须要在 SEC 申请注册并按时公布相关其财务活动的公布汇报。

而 Yuga Labs 几个 NFT 系列产品 Bored Ape Yacht Club, Bored Ape Kennel Club, and the Mutant Ape Yacht Club，都不符合根据 Howey 测试的前提条件，因此一般而言不可以觉得它们都是证券。

但是对于 Yuga Labs 而言，ApeCoin 发行与所推出元宇宙 Otherside 所进行的 Otherdeeds 销售，或造成 YugaLabs 在证券等方面的争辩更艰难。

Yuga Labs 好像最柔软之处在于其 Otherdeeds 销售，该销售在 2022 年 4 月筹资了使用价值约 3 亿美元 APE。这是因为销售好像已经已通过 Howey 测试的所有四个方面。值得一提的是，一个自称证券律师的推特用户@cryptonesy 早就在 5 月就展开了预测，他称 Otherdeeds 的销售很有可能是一次没有注册的证券发售。

争执的问题在哪里呢？The Otherside 尚未完成，所以对 Otherdeeds 项目投资利润的期望好像立即来源于第三方的持续努力，即 Yuga Labs 以及合作方建筑者。

目前为止，SEC 回绝对 Yuga Labs 调查分析发帖子，且目前还没有控告 BAYC 的创作者出现任何错误行为。即便 SEC 最后决定起诉，Yuga Labs 都将可以法庭上给自己辩解。对于下面会有什么，目前只有时间会证明一切。

怎么样的 NFT 会被认定证券？

在 Yuga 被查前，许多 NFT 的发行商并没充分考虑的监管难题，这一改变让 NFT 游戏玩家迫不得已将“合乎监管规定”列入工作范围。那样，到底怎么样的 NFT 才不会被称之为证券呢？侓师 Grant Griffith 曾在 7 月份发文中给了参考价值的回答。

SEC 觉得什么叫证券？

美国证券买卖联合会于 1933 年《证券法》第 2（a）（1）条宣布界定了「证券」。界定十分广泛，包含个股、债卷和其它方式的利润共享协议书。它也包括「投资协议书」，就我们来讲，这也是 NFT 和其它数字货币的潜在的盈利。

为了能分辨怎么样的项目投资归属于证券，美国人民法院参照豪威测试，大家在上文中还提到了豪威测试的 4 种情况，1. 有钱财项目投资，2. 项目投资在常规公司，3. 有利润预估，4. 预估利润来源于第三方的工作中。

明确 NFT 是不是证券需根据特殊于客观事实，必须研究每一个项目的特点。比如，Beeple 售卖的 NFT，与街边独立艺术家售卖的实体线画没什么不同。以数据或实体方式售卖纯工艺品不是贷款担保，由于买方和卖方相互关系在销售后完毕。但是，当查询各种各样充斥着路线地图和约定的 NFT 项目的时候，事儿变得十分错乱。伴随着 NFT 市场的发展，投资新项目之人的期待越来越高。这类演化令人激动，但也会带来风险性。

每一个在美国售卖证券的人都会应向 SEC 申请注册其发售，或申请可免于申请注册。《证券法》第 4（a）（2）条免去了不属于公开募股的证券（即个人发售免除）的申请注册销售。该实行政策法规即 RegD，为外国投资者带来了各种各样安全港。遵循一切这种安全港的外国投资者被称作并没有公开募股，因而可免于向美国证券买卖联合会申请注册。但想要达到安全港的相关规定也绝非易事，比如说你必须满足合格投资人要求，或是付款后的一段时间内不可以转卖。非常明显，绝大多数的 NFT 新项目并无法满足这种标准。

事实上，一些 NFT 新项目，已经越境边缘行走。例如 Moonbirds，其锻造所产生的 5800 万美金收益被称之为 PROOF 企业收入，用以开发设计更多商品，以促使 Moonbirds 变成了全球顶尖的 PFP NFT，而且不断为社区产生使用价值。他还上线了“建巢”方案，即质押贷款 NFT 以领取奖励。Moonbirds 预估将会在 PROOF 将要推出名叫 Highrise 的元宇宙中实现主导作用，该元宇宙依然在设计中。

从严格豪威测试的角度看，Moonbirds 确实归属于证券的概念。

有项目投资吗？的。从 Moonbirds 锻造筹资了近 6000 万美金。

拥有相同的公司吗？可能吧。千余名投资人参加了锻造，该项目取得成功在于其创始人的行为。

是否存在期待利润将来源于别人的勤奋？这也是剖析数字货币是否该被称作 Howey 下证券的重要因素。依据 FinHub 专业指导，当发起者或其它第三方给予危害成功的企业的最基本管理方法勤奋，而且投资人科学地期待从一些奋斗中盈利时，就达到这一标准。见到其创办人 Kevin Rose 对该项目企业愿景并看见它是怎样搭建各种各样新品后，无法在这儿争论说不。Kevin Rose 已经确定，从锻造筹资资金将用以造就商品，并且为 Moonbirds 小区产生使用价值。该项目未来方向显而易见掌握着创办人手上，投资人已经被服务承诺使用价值作为回报。这种关系危险地接近达到测试的最后一点。

虽然这是一个浅显的解读，但在进行管理风险评价时，确实是危险信号满满的。

在看来另一个实例，好像让人安心许多。哥布林 goblintown.wtf，完全免费锻造，没有承诺路线地图，并没有官方网 discord，这种天然的 N 无商品，仿佛在管控测试下更安全。

现阶段，NFT 早就在 SEC 的监管雷达探测以上，只有依据联邦法律开展推论，什么 NFT 新项目风险更高一些，因此 NFT 的项目方也应注意这种监管风险，或者把美国的消费者防护在外面。

参考信息：

https://metaversal.banklesshq.com/p/sec-investigates-bored-ape-creators

https://medium.com/blockchain-biz/are-nfts-at-risk-of-being-considered-securities-95309d35e405

来源：liurui