最近体外诊断被市场热捧，许多体外诊断上市公司二级市场股价也不断创新高。这一方面是受到新冠疫情的影响，新冠病毒检测相关业务需求大幅增长。另一方面，在医保控费的大趋势下，体外诊断成为少数还没有纳入的子行业。此外国内体外诊断需求增长迅速，是个高成长性的行业。前期我们已经介绍了达安基因、迈克生物等体外诊断公司，今天我们再带大家来分析一家国内知名的体外诊断公司---基蛋生物：

基蛋生物成立于2002年，是国家火炬计划重点高新技术企业，属于体外诊断行业，主要产品为体外诊断试剂和诊断仪器，目前公司以试剂销售为主，其营业收入约占到总营收的75.40%。具体来看，公司业务涉及POCT、生免、血球等多个体外诊断细分领域，目前以POCT为核心，是POCT领域的龙头企业。这里解释下什么是POCT，所谓POCT（point-of-care testing）是指在病人身边进行的即时检验，具有方便、检测快和设备便携等优点，部分POCT设备可以由病人自己进行检测。目前公司业务重点在心血管和炎症类POCT，公司在国内心血管类POCT领域具有领先优势，在这一领域市占率排国内第一。公司的产品主要销往医院、基层医疗机构和家庭等。

从全球来看，根据观研天下报告数据预测，到2022年POCT市场规模将达到400亿美元，国内POCT市场规模将达到200亿元。目前全球市场增速平稳，国内增速明显高于全球增速。目前全球市场罗氏、强生和雅培三家占到50%的市场份额。国内从事POCT业务的公司大概有60-70家，目前上市公司有万孚生物、明德生物等，市场竞争较为激烈。具体到公司比较擅长的心血管类POCT，国外罗氏、梅里埃和Alere三家合计占到64%的市场份额，国内的基蛋生物占到12%的市场份额，在国内企业中排第一。

2015-2022E全球POCT行业市场规模情况：

来源：中国医疗器械行业协会

2015-2022E中国POCT行业市场规模情况：

来源：中国医疗器械行业协会

市场需求增速较快。目前POCT企业的下游主要为医院、基层医疗机构及家庭个人，大型医院市场主要被进口产品占据，国内POCT企业主要面向基层医疗机构及家庭个人。随着分级诊疗的落地，预计基层医疗机构对POCT的需求量会有大幅增长。由于进口POCT产品普遍较贵，医保控费将有利于产品价格较低的国内企业。家庭市场方面，随着人们对健康的重视程度增加及互联网加医疗的发展，各种家庭的诊断设备将不断涌现，家庭市场也会有很大增量。

研发优势。公司重视研发、不断推出新产品，预计2020年公司将推出50件新产品，不断创新是公司在行业内致胜的法宝。公司目前已建立了胶体金免疫层析开发平台、荧光免疫层析开发平台、化学发光免疫分析开发平台、生化检测试剂开发平台、分子诊断开发平台和诊断原材料开发平台在内的六大技术平台，覆盖了全产业链，技术布局全面。

品牌优势。公司在国内心血管类POCT领域占据优势，国内市场占有率大约12%，是国内厂商中的龙头企业，在心血管类POCT领域有一定品牌优势。

原材料优势。公司部分原材料和设备可以自己生产，这一方面大幅降低了公司的成本，使得公司的毛利率要高于同行，另一方面，也使得公司可以比同行更能承受价格战的威胁。

性价比优势。与进口产品相比，公司产品价格较低，由于公司部分原材料可以自行生产，因而与国内企业相比也有价格优势。未来若医保控费覆盖体外诊断行业，则公司的价格优势将凸显，有利于公司业务增长。

公司成长性和盈利能力皆强

截止2020年一季度末，公司资产负债率为22.69%，环比有所上升，但绝对值仍属于较低水平。公司一季度末货币资金余额达到9.73亿元，现金充裕，还债无压力。成长性方面，公司2017年至2019年营业总收入同比分别增长32.37%、40.45%、41.09%，公司业务增速高于行业增速，体现了非常优秀的成长性。

盈利能力。虽然公司2020年一季度受新冠疫情影响非经常性损益后的净利润同比增速下滑45.10%.但公司2017年至2019年扣除非经常性损益后的净利润同比分别增长35.32%、23.19%、38.48%，体现了优秀的盈利能力。

公司2017年至2019年毛利率分别为82.13%、78.90%、72.79%，虽然受市场竞争等因素影响有所下滑，但绝对值非常可观，反映出公司的产品还是非常赚钱的。

受新冠疫情影响，公司今年一季度营业收入同比下降28.27%.虽然公司属于体外诊断行业，但在细分领域，公司此前并不涉及传染病检测，因此没有生产新冠病毒相关检测设备和试剂，而传统的POCT等业务受疫情影响下滑较大，所以未能与达安基因等同行一样一季度盈利正增长。但本次疫情也使得公司意识到传染病检测对公司业务的重要意义。根据公司在2019年度业绩网上说明会上的披露，公司已经将传染病纳入重要的研发和产品系列。未来这一领域有可能成为公司新的增长点。

最后总结一下。公司所在行业---POCT行业未来增长空间广阔，而公司是国内POCT领域的龙头企业，有着品牌优势、研发优势、成本优势及价格优势。从历史业绩看，公司成长能力强、盈利能力强。未来，公司大概率会受益于行业增长，在自身品牌优势、成本优势及价格优势的加持下，公司有望保持高于行业增速增长。目前公司在二级市场市值仅仅在100亿元附近，与同行相比，估值相对较低，值得关注。

风险提示：1、市场竞争加剧；2、医保控费扩大到体外诊断领域，价格下降；3、研发未能跟上行业领先水平。

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作者：思索

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