区块链早餐会：由金融科技大佬易欢欢、中关村区块链产业联盟理事长元道、北大金融校友会副会长宋宇海、火币首席战略官蔡凯龙、Cyber Capital 合伙人武绍卿、DFUND合伙人李泉、LITEX创始人王硕斌联合发起，由“绿色区块链社群”主办，聚集了区块链、互联网、金融科技等领域的行业精英、投资人、媒体人及近两百家上市公司董事长及CEO，共同探讨区块链如何服务国家战略和实体经济，推动区块链行业升级换挡，让更多有影响力的企业和更大规模的长效资金进入到行业中来。

本期嘉宾：江杉，数字货币量化交易策略专家。硕士毕业于瑞士洛桑联邦理工大学金融研究院，本科毕业于新加坡南洋理工大学，新加坡政府全额奖学金获得者，新加坡丹戎巴葛社区杰出青年领袖，曾受邀参加新加坡国宴、得到李光耀先生的接见。现就职于安永量化风控团队，在量化交易领域有着丰富的研究经验。

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随着区块链技术及数字货币的发展，大量国内外金融机构和投资者正蜂拥入场。如何理性评估数字货币的价值，以及如何制定投资策略，是本期区块链早餐会的核心议题。

传统证券二级市场经过两百多年的发展，整个体系已经非常成熟，而数字货币交易市场仍然处于起步阶段，各方面都不尽完善。江杉表示，因此，在投资数字货币之前，应先明确这个新兴市场与传统市场的不同之处，同时结合区块链项目的特点，因地制宜设计出符合市场情况的估值模型和交易策略。

江杉总结出了8条数字货币市场和传统二级市场主要区别：1.无规定的开盘收盘时间，全年24小时无休止运作，同时不存在开盘收盘时的集合竞价；2.无涨停跌停限制；3. 无大宗商品交易限制、无熔断机制（当然目前上交所和深交所已经暂停实施熔断机制）；4. 除了可以使用法币购买数字货币之外，交易所还提供币币交易服务，可以通过比特币、以太坊、USDT等买入或是卖出其他数字货币； 5. 同一种数字货币可以在不同的交易所上市，因此，投资者可以在不同市场投资同一种数字货币；6. 全球流通性，投资者可以不受限制地购买任意国家或任意地区发行的数字货币，不存在类似于当前国外投资者不能够直接投资中国个股的情况。7.相关衍生品品种少，目前仅有比特币期货产品，小部分交易所提供做空或杠杆服务 8.监管层度弱，市值管理被允许。

数字货币市场和传统市场的差异性造成了主流数字货币价格之间联动性强、波动率大等特点。根据2017年5月至2018年5月的数据，比特币和以太坊的价格关联度高达71%，其中比特币的年化波动率高达1.47，以太坊高达1.62，而同期的亚马逊股价波动率仅为0.27。

基于数字货币市场的特点，江杉介绍了7种目前市面上主流的估值办法，包括费雪方程式（Fisher Equation）、市盈率估价法、现金流贴现法、期货无套利定价法、地址活跃度定价法、梅尔卡夫 (Metcalfe) 定价法以及POW成本定价法。同时，江杉也详细分析了各个估值方法的误差来源，对如何挑选估值模型以及如何配合使用不同的估值模型做出了详细的介绍。

交易策略方面，江杉根据市场特点改进了海龟交易法、网格交易法以及EMA均值交易策略，重点分析了这些策略在数字货币市场上的适用性，同时也介绍了数字货币市场上独有的交易所套利，三角套利，向下轮换交易法等策略，并利用历史高频数据对这些量化策略进行回测，计算年化收益率、最大回撤等指标。除此之外，江杉也估测了同一策略在不同市场行情中的表现，并与同期定投标的资产的损益进行了比对。

其中，使用海龟交易法投资比特币年化收益率96.00%，牛市半年化收益高达112.6%，最大回撤仅为11%。熊市表现不佳，亏损16.19%，但同时期定投比特币的亏损高达32.86%，跑赢定投收益超过16个百分点。而网格交易法作为一种抗熊市的策略，在同期熊市中依然能够带来10.16%的半年化收益率，且最大回撤仅为2.78%。因此，江杉认为，传统的投资策略经过改造，完全能够符合目前数字货币市场的需求，投资者可以根据自身风险偏好进行选择。

最后，江杉表示，未来还会在区块链早餐会平台发布完整版的研究报告。完整版的报告将包含估值方法的具体计算过程，量化策略的详细回测结果、传统策略和现有策略表现对比等内容。

绿色区块链社群：聚集了业内数千名从业者及专家顾问。率先提出“绿色区块链”理念，推动与实践绿色区块链、产业区块链，落实绿色经济、绿色金融、绿色信用体系。绿色区块链相比以挖矿为代表的传统高能耗区块链，倡导和实践绿色环保理念，是全球第一个贡献绿色资产的区块链生态系统。