一直以来，USDT 都是币圈的特殊存在。在很多人眼中，USDT 是法币与数字货币的连接器，甚至直接把它跟美元划上等号。

特别是国内入门级的投资者，往往会在开户后第一步就是先把人民币兑换成 USDT，然后再去买其他虚拟货币。反之也是先将币种换回 USDT，然后再换成人民币。

但 USDT 也因为涉嫌超发、被疑操纵比特币价格、保证金储备不足等备受市场争议。与此同时，诸他稳定币种也应运而生，觊觎 USDT 的市场份额。

何为 USDT？

其实 USDT 也是一种代币，中文名泰达币，由全球最大的加密货币交易平台 bitfinex 组建的 Tether Limited 于 2015 年发行。

Tether 公司承诺采用金本位方式，每发行 1USDT 都会在银行存入一美元或以上的保证金，以保证 USDT 与美元 1:1 的锚定汇率。

由于多国政府对数字货币和法币间交换采取严厉措施，法定货币（如美元、人民币）和数字货币的直接兑换的主力被驱赶到场外，而场外交易流程繁琐、溢价高，号称与美元等值的 USDT 就成了香饽饽，通过 USDT 再进行其他虚拟货币的交易成了不少人的首选。

目前，USDT 已经成为主流交易所的的基础锚定货币，拥有 25 亿美金的流通量，价格基本稳定在 1 美元，这也就是为什么很多国内投资者把 USDT 跟美元划上等号。

另一方面，由于 USDT 价格稳定，很多投资者也把其当作市场波动的避风港。在看到市场有危险时，就将数字货币迅速换成 USDT 保值，等跌到低谷时，又用 USDT 来抄底。

值得一提的是，当数字货币价格大跌时，出于避险情绪，持币者倾向于将数字货币兑换成 USDT，这就会导致 USDT 的供应量趋紧，USDT 的场外溢价就会水涨船高。

比如昨天市场普跌时，USDT 场外价就达到 6.6 元，溢价 3.3%，而在 1 月份，比特币大跌时，溢价甚至达到了 19.7%。

那么 Tether 如何盈利呢？一方面，在用户持有 USDT 期间，Tether 公司收取用户美元所产生的利息归其所有；另一方面，用户提现需支付 5% 的手续费。

可以说，Tether 公司的商业模式十分清晰。那 USDT 是不是真的可以等同美元呢？其实并不如此。

USDT≠USD

自去年以来，USDT 的发行方 Tether 公司就一直处于风口浪尖上。

先是去年 11 月，Tether 公司声称遭到黑客攻击，价值 3100 万美元的 USDT 被黑客盗取，并表示用户如果收到被盗的 USDT，公司是不会赎回的。

当时就有消息称，Tether 公司因为超发代币，给空头造成了巨大的损失，空头抓住了他们的证据，因此 Tether 公司删掉了一个 3100 万美元的账户并谎称是被黑。

而且一直以来，Tether 公司就被质疑是否真的拥有其所声称的美元储备，也就是 25 亿美元。尽管 Tether 公司反驳了这种怀疑，称这种怀疑是“无知和毫无根据的”，但 Tether 公司却拿不出相应的证据证明账户的存款数额和相应的变动情况。

接下来在今年 1 月，一篇名为《The Tether Report》的匿名分析报告更是直指 Tether 公司涉嫌操纵比特币价格。报告显示，截止到 2018 年 1 月 4 日，Tether 一共增发了 91 次 USDT，特别是从 2017 年 9 月到今年 1 月，USDT 的发行数量在短短五个月时间内翻了 10 倍。

在经过分析了比特币经历的相对价格波动数据之后，报告得出了“在 2017 年 3 月 29 日至 2018 年 1 月 4 日之间，48.7% 的比特币价格上涨发生在 91 次 USDT 新发行之后两小时，而这段时间只占到比特币总交易时间的不到 3%”的结论。

并直接提出质疑：Tether 公司是否在没有收到美元的情况下就向 Bitfinex 的钱包里转账 USDT，并将 USDT 用于购买低价的比特币来牟利或者操盘。

总的来说，USDT 涉嫌超发，其发行方 Tether 公司的历史黑点颇多，而且 USDT 兑付并没有政府担保，其用户条款中免除在任何条件下（包括公司倒闭清算时）兑付法币的责任。

所以，虽然 USDT 的交易额长期处于数字加密货币交易量的最前端，价格相对稳定，但并非绝对安全的代币，务必不要把 USDT 与 USD 划上等号，也避免长期持有大量 USDT。

是否可替代？

由于稳定币的市场巨大，一直以来就有很多人觊觎 USDT 的市场份额，市场上也出现了 TrueUSD、DAI 等同类产品，近日比特大陆也是领投 1.1 亿美元投资 Circle，后者宣布将发布稳定币 USD Coin。

那这些稳定币能否取代 USDT？首先需要弄清楚目前稳定货币的三种实现方式。

1、中心化资产抵押

比如 USDT、TrueUSD 这两种稳定币，就是通过保证 1:1 的兑付比例来保证价值。

其中 USDT 在前文说过，Tether 公司的中心化带来了和传统中心化金融机构一样的问题，容易在利益驱动下走向不透明，引发信任危机。当然，这种不透明的方式也某种程度上摆脱了部分监管，带来了更大的自由度。

而 TrueUSD 则试图通过增加监管的透明性来减少风险，通过托管的方式将团队和钱隔离，还通过增加 KYC （客户背景调查）和反洗钱审查 (AML) 等方式来保持合规，甚至会对用户的单笔交易进行审查来降低风险。

TrueUSD 优点是公开透明，但也牺牲了一定自由度，而且增加了额外的成本。当然这种纯洁的环境也有被污染的可能性，比如不明来路的资金试图兑换成 TrueCoin 洗白等。

中心化资产抵押的方案实现起来很简单，能很好的解决了浮动风险，很少会有巨幅波动，但是却带来了信任风险，必须完全信任他们不会超发、滥发、不会挪用资金，不会有暗箱操作。

2、加密资产抵押

加密资产抵押一般的实现方式是，每发行 1 块钱的稳定货币，存入 N 倍的其他加密货币的资产作为抵押物，可能是单一或者是多个其他主流代币的资产，当用户买入的时候增加抵押物，兑换的时候赎回抵押物。

由于去中心代币本身没有信任风险，所以这种稳定币能直接解决信任问题，但是却带来了浮动性风险。如果市场发生巨大波动或者黑天鹅事件，抵押物价值严重低于了相应的代币票面价值，那么就会爆仓。

以 DAI 为例，当抵押物价值低于某个清算值，会被清算，抵押物会被用来从市场上回购 DAI，清偿债务。历史上也确实发生过这种情况，在 2014 - 2016 年期间，bitcny 就出现过连环爆仓。

所以，加密资产抵押虽解决了信任风险，但带来了浮动性风险。

3、算法银行

算法银行是用智能合约来替代中央银行。现实中，中央银行可以通过调节利率和流动性等方式来保持购买力的相对稳定性，此外央行还有包括大量的外汇储备作为武器。

最早使用算法银行的是 Seignorage Shares，其基本思路就是，代币的供应量是有弹性的，在供大于求的时候我们就少发货币，在供不应求的时候我们就多发货币，从而实现控制其价格的目的。

但算法银行的弊端在于，它是基于稳定币未来需求一定会增长的假设上。当稳定币跌破发行价时，则需要吸引人来购买，但这是基于看涨的预期。如果该稳定币需求萎缩或者遭遇信任危机，算法银行就会陷入死亡螺旋

所以，算法银行没有信任风险，但还是有浮动性风险。

综上来说，目前市场尚没有一种稳定币能解决所有问题。

不过，现在有一种新的尝试，就是去中心化的债务发行。中心化资产抵押由于需要中心化的机构来托管，天然有中心化的弊端。但如果将资产抵押换成债务抵押，因为债务是少数不需要托管而且保持价格相对稳定的金融产品，这样就能同时降低信任风险和浮动性风险。

到时能不能替代 USDT，我们可以期待一下。