我们都知道，数字货币是基于区块链技术和平台，也是区块链最典型的应用。以比特币为例，其平台提供了用户间转账的功能，但并没有提供交易和支付的功能，造成比特币不能与外界沟通，更无法真正流通，也就不能成为真正的货币。

交易所除了交易和支付外，具体的功能大致为资产管理、撮合交易及资产清算等。交易、支付、资产管理无需多说，这里提到的撮合交易就是币与币之间的兑换，比如用比特币兑换成以太坊等行为。

当然交易所还提供充值和提现的功能。交易所的定义为中心化的账本，不在链上。除了这些，其实交易所还兼具监管功能，因为无人监管。由此可见数字货币交易所完全可以看成为一个超级金融中心。

由于交易所功能全面、获利丰厚，而且毫无监管，导致中心化的交易所容易成为投机者和贪婪之徒肆意妄为的温床。与此同时区块链及数字货币等全新事物和概念容易被投机者肆意炒作，从而导致泡沫的产生，以及一个又一个跑路事件。

根本的原因就在于交易所的原因是区块链在交易功能上的缺失，而选择了一条捷径，即中心化。中心化的交易所扮演着过于重要的职责和角色，显然会带来众多安全隐患和信任危机。然而这些都违背区块链所倡导的“去中心化”。

Binance的联合创始人何一打过一个比方挺有意思：DEX就像住在一个街区的住户，小偷偷了其中一家，也只是一家的损失不会殃及其他，但如果所有住户把资产存入银行，小偷偷掉银行，那所有人的资产就都没了。CEX由于是中心化托管，资金过度集中就像是银行，于是便成了黑客狩猎目标，只要得手，便可荣华富贵。

从两个视角去阐述，从用户视角看，CEX和DEX最本质的区别是资产托管的方式，CEX是中心化资产托管，用户没有私钥和资产的实际控制权。DEX是用智能合约实现去中心化资产托管，用户拥有私钥和资产的实际控制权。从监管的视角看，CEX和DEX最本质的区别是是否在链上可审计，CEX是单机版数据库，没有在区块链上记账，在链上不可审计。DEX每一笔交易都在区块链上记账，在链上可审计。从这两个视角上我们能清晰的看到DEX俨然是用户的不二选择，因为资产的控制权在我们每个人自己的手上且安全。

事务的存在必然有它的条件，我们如果从体验的角度去看，CEX 的体验与炒股没什么大的区别，用户不用知道什么区块链知识，就可以投资数字资产，并进行交易。由于没有区块链机制的束缚，交易速度也很快，更重要的是区块链世界中的跨链交易在 CEX 中根本不算个问题。这种低门槛的特点吸引了很多投资者常驻 CEX，参与的人多了，交易深度就深，也就吸引更多投资者。

DEX中的所有交易都是要上链的，所以会受到区块链机制的约束，交易速度也就受到影响，加上目前跨链技术还不成熟，DEX往往只能够实现一条链上交易，如果要跨链，还是需要借助中心化的手段。在价格上，由于体量较小，做市商较少，价格相较CEX也就逊色一些。但DEX不需要充值与提币操作，在钱包中直接便可以交易，安全又兼顾了方便，也算扳回一城。我们可以看出深度与跨链在一定程度上阻碍了DEX的发展。

另外一个从世界各国家政府对主流数字货币的态度转暖，可以预见的是区块链和数字货币行业的规范化势在必行，而在其中交易所无疑将是行业洗牌的方向之一。

货币是商品生产和商品交换发展的必然产物，商品的交换比例是由凝结在商品中的一般人类劳动，即商品的价值决定的。随着交换的发展，就产生了不同的价值形式。在货币形式下产生了货币。货币的本质是 “共同认可”，群体性“信任”的量化。通俗的讲就是群体中的人与人之间共同认可-“信任”的量化。

《圣人大盗》里面的杯子的魔术，“你的钱去哪儿了”我们将一笔钱存到银行，照理来讲，银行应该好好的保管我们的钱，但是银行经常把我们的钱偷偷的借给别人，以赚取中间的投资报酬，比如建商，建商通常赚了钱之后会以税收的方式交给政府，再连本带利的把钱还给银行，请问这个时候我们的钱会在哪个地方？这个时候我们把银行的金库打开会发现金库就是空的，而全球的政府的总负债在289万亿美元，所谓的高房价也都只是虚幻的泡沫，这就是三个不透明的杯子的故事，而区块链的技术就是将这个杯子变成透明的，这样我们就永远知道自己的钱在哪里，永远也不会被人偷走，如果从这个维度去考虑区块链给我们带来的意义，那么这一点是毋庸置疑的。

DEX指的是去中心化交易所，它一直是加密货币的重要领域，在数字时代中个人安全隐私方面和隐私管理具有相当的价值，随着现在DEX的在功能上越来越丰富，也越来越具有想象力。

作为交易所最大的职能就是为用户提供数字货币的交换，用户选择需要支付的数字货币和想要购买的数字货币后，系统会根据AMM自动做市商算法给出预估成交的价格、滑点和对市场价格的影响和本次需要收取的交易手续费，如果用户认可这个价格，就可以链接钱包以后，完成这笔交易。

DEX上任何人都能添加一个双币种的兑换池，也就是流动性添加者，也被称之为做市商，当做市商添加两种币种，并获得LP（做市凭证），当他们取消做市的时候，把LP Token换成币种，并同时获得做市期间获得的交易手续费，由于DEX基础去中心化基因的存在再加上交易用户的手续费全部或者大部分分给了做市商，从而就吸引了大量的资金进入流动性，而大资金的进入往往又会使得用户在交易的时候以更加优惠的价格进行成交，又进一步吸引了用户转移到DEX上进行交易，进而繁荣了交易的生态。

纵观DEX出现的几种AMM自动做市商，恒定乘积做市商（CPMM），目前最受欢迎的一类AMM，基于函数X*Y=K，根据每个代币的可用数目确定两个代币的价钱局限，当X的供应量增添时，Y的供应量必须削减，反之亦然，永远保持K的乘积稳固。第二种类型是恒定总和做市商（CSMM），遵照X+Y=K，适合零滑点的生意，但不能提供无限的流动性，第三种是恒定平均值做市商（CMMM）遵照(x*y*z)^(1/3)=k。流动池内的差别资产的风险蔽口可变。由此我们在三种AMM自动做市商的模型中不难看出，阻碍DEX发展的问题就在于滑点（交易的预期价格与执行该交易的价格的差）、无偿损失、多代币蔽口和低资金利用率。

基于恒定乘积做市商的技术模型，以UNI为首在V1版本中由于资产的关联无常损失的劣势尽显无疑，于是乎发布了V2,在V1的基础上，遵循通过ETH的路由，由于ETH是最具流动性的资产，也就意味着该平台在成立之初的风险较小，虽然方法很野蛮，但是也一定程度上保障了被无偿损失的风险。直到V3的出现，我将其称之为有史以来最灵活的AMM，传统的AMM流动性提供者将其资产存放在矿池中，都是允许在（0, ∞）的范围内任何价格出售，在V3版本中用户可以完全控制他希望提供流动性的价格范围。根据X*Y=K的这一恒定乘积原理，在减少滑点的同时也保障了用户的资金避免被无常损失，同时也使得流动性的资本效率提高了，从而让用户获得了更高的资本回报率。

据coindex披露的全球两家掌握区间挂单技术的机构(UNI、SheepDex),对比可以综合得出以下功能：

区间流动性提供、范围限价资产买卖、多头寸策略共存、多重弹性费率、自治代币机制等：

区间流动性提供：（指LP在提供流动性可以选择一个自定义的价格范围，不仅极大的提升了资本效率，同时LP流动性在池子不停的进出也活跃了流动性；）

范围限价资产买卖（指LP在高于或者低于当前市场的自定义价格范围内提供单一代币作为流动性，资产逐步转换为另一种资产，且仍然能赚取手续费）；

多头寸策略共存（LP可以在多个价格区间提供流动性，可以创建多个复杂的做市策略）；

多重弹性费率（三个独立的费用级别，LPS可以根据自己的意愿设定手续费收取）；

自治代币机制（交易/LP质押能获得项目治理代币）；

这些机制背后的逻辑都是在为了提高资金的使用效率，同时去帮助流动性提供者尽可能规避掉无偿损失并且获得更高的收益，也就是尽可能的让生态中的参与者会更好。

ETH与UNI V3共损共荣，无疑来讲ETH极具自己的优势和特色，由于ETH的高耗能且只有一条主链的现状，再加上多方利益的关系都将在一定程度上牵制UNI的发展，这是生态发展到一定程度总是会遇到的问题。尽管ETH2.0计划的提出，以太坊在区块速度和GAS费用上都不能很好的适应V3生态的繁荣，V3技术应用在限价区间范围内去部署流动性从而使资金利用率提高同时也使交易者获得好的交易价格去履行交易所的基本职责，BSC与SheepDex相得益彰，SheepDex利用V3为用户提供资产便捷低消耗的转换，无论是资产类别，用户群体、区块速度、能耗问题上与BSC链形成强大的互补性优势，V3的立意上是将参与者的利益放在第一位，应当做到的是交易所、LPS、用户三方都受益，于用户而言获得低滑点交易体验，于LPS而言强化收益和调仓成本都得到了有效改善；

区间挂单V3功能解决的核心问题？对于机构、用户的参与和影响？

前面我们提到AMM的核心是x*y=k这一恒定乘积公式，K是常数，Token A的数量是x，Token B的数量是y。它不依靠于传统的订单薄模式，Token的价格由这一公式决定。流动性提供者将各自的资金注入资金池，用于执行完成平台上的交易，并通过提供流动性赚取被动收入。虽然AMM无疑是从0到1的突破和创新，但是这一机制仍存在着一些问题和局限，一直备受诟病的一点就是资金利用率低下。熟悉DEX的人都知道，AMM是目前大多数DEX采用的机制，全部流动性沿着x*y=k的价格曲线均匀分布在（0, ∞）的范围内。但是在实际情况中，某一个时间段内的大部分交易都只会集中在某个价格区间内完成，这就意味着大量的锁定资产并没有在实际交易过程中被利用到。在一些特定场景中，例如稳定币对的交易，甚至超过99%的流动性永远不会被用到。大量的做市资产处于闲置状态，资金利用率很低。然而区间挂单V3功能就很好地解决了这些问题。通过一些创新功能例如区间做市、范围订单、多级费率等实现了聚合流动性，流动性提供者（Liquidity Provider，LP）也可以采取更多样更复杂的做市策略组合获取更高收益。简单来说，通过区间挂单V3，你可以用更少的资金获得更高的回报。

DEX有天然的LP做市条件，任何用户都能充当流动性的提供者，现在，每个LP都可以在区间挂单V3选择自定义的价格范围来添加流动性，从而拥有自己的个性化价格曲线。这样就可以用更少的资金在制定的价格范围内赚取更多的手续费奖励，最大限度提高资金使用率。再加上多级费率等功能，LPs做市将有更多灵活性和策略组合。

为稳定币对提供流动性

稳定币对往往是很多LP的做市首选，因为价格波动往往很小，无常损失可以忽略不计。以USDT/USDC为例，大部分时候价格只在0.99-1.01之间波动。现在你可以将全部资金都投入到这个范围内提供流动性（区间1%以内），而不是像之前那样，资金平均分布在(0-∞)之间。这样，你就可以赚取更多的手续费奖励，因为大部分的交易也只会在这个价格范围内发生。据相关数据监测，如果LP在0.1%的价格范围区间内提供流动性，资金利用率与之前相比最多将可提升4,000倍左右，另外，区间挂单V3提供分别为0. 5%，0.2%，和0.1%的三级费率。通过不同等级的费用，承担更多风险的时候就会获得更多的收益，反之亦然。比如稳定币对，LP无需要承担什么无常损失，那么费率低的资金池就更有竞争力，那么就应该选择0.05%的费率提供流动性。因为系统会默认从费率低的池子进行交易，简单的理解为：三个流动性提供者都是同一成交区间内，如果有一笔5万USDT/USDC交易，0.2%的池子里面有3万的流动性，0.5%的池子有2万，0.1%的池子里面有2万，那么系统则会优先选择0.1%和0.2%的池子完成的交易，而0.5%提供流动性的费率的用户将不能获得收益。反之，费率相同，挂单区间越靠近成交区间的则收益越大。

为其他币对提供流动性

为其它币对提供流动性的逻辑也是一样，将LP提供到价格范围内，如果交易价格在你提供的流动性区间内，那么你将会获得更多的手续费奖励，同时这也会对LP提供者有一定的要求，如果需要持续的获得手续费的奖励也就需要不断的分析数据，制定不同的策略，不断的去调整区间的价格，从而更好的为交易价格服务，这里需要考虑到的一点的就是公链的GAS费的因素，获得的利润减去GAS费才是你获得的最终利润。同时也可以提供多种价格的策略，当然我们在理解手续费费率的设定之后，我们在前面讲到的流动性的无常和GAS是影响我们收益的两种因素，这里我们也可以很好的利用费率的设定去规避无常损失，例如稳定币无常损失小，用户可以选择相对较小的费率，促使第一时间资金被利用获得手续费奖励，波动比较大的交易对我们可以在手续费的设置去对冲无常的损失。

非专业或闲懒散LP提供流动性

非专职专业用户，很难做到时刻

利用流动性实现止盈或止损

区间挂单V3支持类似于限价订单的范围订单功能，用户可以在高于或低于当前市场价格的价格区间内提供单一代币流动性。当市场价格进入指定范围时，提供的资产将沿着平滑的价格曲线售出变成另一种资产。你可以使用此功能进行抄底或止盈，并同时获得手续费奖励。换而言之，无常损失也在某一层面上是发生在我们设定的值上。举例而言，我们以ETH/USDT为例。假设ETH现货价格为4,000 USDT，如果你想提供4,500-5,000 USDT范围内的流动性，你只需要存入ETH。当ETH价格上涨到4,500 USDT，此时你提供的ETH将逐步兑换成为USDT。那么USDT在你的资产中的比例会不断上升，直到现货价格达到5,000 USDT，你的资产就会全部转换为USDT。如果你做市的最初目的是以4,500美元至5,000美元的价格出售所有ETH进行获利了结，那么在区间挂单V3中提供流动性实际上很好地完成了你的目标。

同理，我们将价格范围可以进一步缩小至 4,500.00 - 4,500.01 USDT。这几乎可以被视为以大约 4,500 USDT 的价格出售ETH的限价订单。只要市场价格高于4,500.01 USDT，你提供的所有ETH将被出售并兑换成USDT。

这样，你几乎可以以你想要的价格出售代币，同时还可以获得奖励，这比网格交易更具优势。但需要注意的是，如果你想通过范围订单卖出4,500-5,000 USDT价格的ETH获利，那么在范围定单全部成交后，你必须在ETH价格回落至5,000 USDT之前尽快撤回流动性。否则，一旦价格再次跌破5,000美元，范围订单又将自动“逢低买入”，回购已经卖出的ETH。

相反，如果你想在3,000-3,500 USDT买入ETH来抄底，你只需要存入USDT来提供该区间的流动性。当ETH价格下降到3,500 时，USDT将逐渐买入为ETH。

加密资产交易所是加密资产交易的主要渠道，随着加密资产价格的飙升，加密资产交易的活跃，使得交易所蓬勃发展，无论是从数量、规模、还是用户数量和盈利指标都得到了增长，在加密资产交易所快速演变的过程中，它的核心竞争力内容也不会是一成不变的，必定也是随着发展而不断变化，笔者认为交易所的最本质的资产是用户，为用户建立优质的、有价值的产品为用户提供交易服务是交易所的基础服务，也是最直观可见的内容，对用户的责任和义务也是影响交易所发展的及核心竞争力的体现，优质的产品能够持续的带来交易量、用户、收益和价值。另外一点流动性也是交易所的核心竞争力的一个重要的指标，如果市场没有了流动性，没有了成交量，没有了波动，开展交易也就失去了意义，因此没有流动性的交易所就没有存在的价值，所以交易所都希望能以最低的成本获得最大的流动性。当然还有譬如合约设计能力、技术保障能力、创新型衍生品等。

V3在Defi应用提供了很多的创新性的基础，如今Cex内忧外患，或许是Dex崛起的关键时刻，Defi的核心在于吸取传统金融的可组合性的优势，创造更多易用和高效的策略产品，实现普惠的金融落地，才能吸引到更多的参与者和建设者，如何能让小众投资者通过某种协议，也能享受到科学家或巨鲸才能获得的收益，这或许就是Sheep将V3带到BSC上要探索的方向。