我将于这篇推原文中给大家介绍 Curve 的原生态 Stablecoin crvUSD，这将一次性处理三个问题。

建立合同的原生态 Stablecoin 基本上就等同于为协议书带来了周转资金。他们仅用容许客户质押她们个人和外部交易头寸开展借款，并每一年扣除固定比例的制币/还贷费就行了。许多协议书早已意识到这一点，并已布署进行自己的 Stablecoin，或者正在布署之中。例如，Aave 就发布自已的 Stablecoin GHO。

现阶段，Aave 上有将近 10 亿 Stablecoin 的贷款，假如我们假定 GHO 会以 2% 的年化利率占有 Aave Stablecoin 市场占有率的 1/5，那它每一年即将迎来 400 万美元的附加收益。在牛市期内，收益或许还更高一些。

但是，Curve Finance 并不一定另一个质押负债交易头寸（CDP）Stablecoin，即使它 TVL 也会随着 CRV 的价钱而降低亦是如此。

来源：Token Terminal

伴随着流动性的降低，调期效率会降低，主要原因是：

・成交量降低

・产生费用降低

・CRV 的影响力缩小

・TVL 降低

因此，Curve 方案根据 crvUSD 设计去解决下边这三个方面：

・获得更多的流动性

・提升成交量

・提升 veCRV 的盈利

那样，crvUSD 将如何解决这三个难题？因为行业报告并没有回应每一个关键点，因此在下边的研究中我能做出一些假定。

1. 获得更多的流动性

大家并不清楚 crvUSD 可以用什么抵押品来锻造（现阶段好像只有 ETH），但我觉得将来流动性服务提供者的交易头寸（3 CRV，tricrypto 等）也可用作锻造。

引进具备清算-反清算制度的 CDPStablecoin，自身就能平稳流动性，并构建一个庞大 Crypto 全球。此外，假如流动性服务提供者能够质押其交易头寸用以借款，那样 Curve 的流动性池可能有更大的 TVL。

2. 提升成交量

LLAMMA——一种与众不同的借款-清算自动化技术做市优化算法，容许客户以抵押品开展借款，不会是被清算风险。与此同时，投资组合的持续再平衡也会增加资产池中的成交量和成本。

LLAMMA 根据逐渐清算/反清算客户的抵押品，让抵押品和 Stablecoin 持续进行变换，进而克服了清算难题：

・当抵押品价格下降时，LLAMMA 将售出抵押品并买进 crvUSD

・当抵押品价钱再度增涨，LLAMMA 会复购抵押品

该计算方法将抵押品价钱分成不同类型的区段，这样一来抵押品的清算价钱将在某一范围之内起伏，而不是一个具体标值。

来源：curvecap.lens

这与传统清算模块完全不一样（Aave、Compound、Maker 等），毕竟在他们之中:

・当价格下降时，你抵押品能被售卖

・当涨价时，你能以成本价拥有美金

但在 LLAMMA 之中：

・当价格下降时，你抵押品能被售出

・当涨价时，你抵押品要被买进

但是，LLAMMA 有其存在的不足：自动化技术投资组合再平衡系统会有永久损害。实质上，LLAMMA 在每一次开展再平衡时都会发生卖低买高。自然，这也是为不丧失全部抵押品而势必会产生损失。

依据 crvUSD 行业报告，这一部分亏损的额度较低——三天内价格下降 10% 并小于清算门坎时，仅有 1% 的抵押品能被清算。

Curve 也是有着高额的 Gas 成本费，这也引出来了一个问题：持续再平衡过程的 Gas 费用及滑价成本费 (slippage) 将如何支付？

3. 提升 veCRV 的盈利

Curve 十分取决于 CRV，这需要大家尽可能多的锁住 CRV，从而降低来源于约 53 万 CRV 日消耗量的沽售负担。

尽管销售市场上有许多包括 veCRV 的捆缚金融商品和「终生现钱」的蹭热点，但现在投资人早已意识到 Curve 问题，并不能像之前那样锁住这么多的 CRV，因而 veCRV 的比例也不断下降。

伴随着 crvUSD 的发布，veCRV 持有人将有新的支出：

・crvUSD 的借款花费

・LLAMMA 增大的成交量

再下一篇文章中，我们将要更加深入地科学研究这种数据，以掌握 crvUSD 是否能显著提升 veCRV 持有人收入。

另一件重要的事取决于，crvUSD 应该如何平稳其锚定费率。例如，LUSD 总是会在锚定费率以上买卖，但是如果大家无需 ETH 锻造更多 LUSD，就无法满足该币的要求。

当锚定费率超出 1 美金时，Beanstalk 会扩张其供给量，可是当锚定费率小于 1 美金时，Beanstalk 却无法降低供给量，反而是借助借款来修复锚定费率。在 crvUSD 的现象中，当它锚定费率超出 1 美金时，crvUSD 根据优化算法扩张供给量（无抵押物币），但当锚定费率小于 1 美金时，它还会根据损坏降低其供给量。

这样的情况下，财政政策将可在不会有太大的 PSM 、对第三方套利者的依赖性、银行信贷、一部分准备金制度等的情形下保持该锚定年利率。

结果

真真正正要我感到惊讶的是，Michael Egorov 没选择造就一种一个全新的 Stablecoin，反而是在之前的 Token 的基础上了可靠性设计，这也是 Curve 真正想要的。

此外，crvUSD 已经处理 Stablecoin 的三大问题：

・锚定利率保持

・区块链技术

・资本效率的扩展性

如今我们只需等候 crvUSD 最后的发布，并希望流动性服务提供者的交易头寸可以用来质押。在这以前，你就可以阅读一下 crvUSD 推荐的第一部分。

来源：韵律BlockBeats