Intro

2022年10月31日，港府发布了相关虚拟资产在港持续发展的现行政策宣言口号，引起了销售市场的高度重视，其监管重心点也将贯彻到哪里？又对这个行业造成什么危害？
出牌规章制度持续改善，零售买卖也将对外开放

出牌规章制度由自行具有转变成全方位监管。先前，中国香港并没有对于监管虚拟资产法律，只需其不属《证券及期货条例》附注1所界定的证劵或股指期货合约，也不组成受监管主题活动，故中国证监会亦无法律规定向虚拟资产服务供应商（Virtual Asset Services Provider，VASP）出牌，造成市场中绝大多数实体线处在无监管情况。就算服务平台申请牌照，也是属于自行接纳监管。

2022年6月，中国香港财命局发起《修订草案》，提议开设强制出牌规章制度，对VSAP进行全方位监管。因为虚拟资产的成交量大幅上升，其日趋频繁地洗黑钱与恐怖融资主题活动慢慢对金融业系统构成重大风险，还广泛牵涉到投机性、诈骗、销售市场控制等违法违规行为，严重危害金融市场及投资者的资金安全。

假如《修订草案》顺利完成，预估生效时间为2023年3月1日。到时候，VASP（如CEX、投资理财平台等）必须经过车牌才可以在港进行虚拟资产的业务。接着，香港的银行和金融企业就可以与具有机构合作，一同为用户提供虚拟资产交易服务。如此一来，VASP便能香港扩大其销售渠道，凭着中国香港超出4.5亿美元的巨大金融市场，各种机构或者将进一步提升其经营规模。

对于我们来说，VASP列入出牌体制下将是大趋势，若CEX尝试充足发展业务类型，且保持合规管理，须关键申请办理1、7与9车牌，风险投资机构则需紧紧围绕9车牌。现阶段，仅三家虚拟资产交易网站得到车牌，类型则主要体现在1、4、7和9车牌。HashKey Group是持有车牌最全面的服务平台，而Huobi是最开始申请牌照的中介机构。2022年7月，Huobi又递交了1类及7类牌照的申请办理，香港证监会已正式审理，却还没批。一般通过，Huobi将超过HashKey Group变成具有最全面的服务平台。据了解，OKX也在方案申请牌照，预估中后期CEX可能紧密配合新出牌规章制度。

此外，伴随着虚拟资产市场成熟情况逐步提高及诸多国际性金融巨头涉足虚拟资产行业，监管组织很有可能将放宽零售买卖交易限定。先前，因为虚拟资产价格调整比较大，信息公开透明与监管无法及时，造成虚拟资产的经营风险非常高。在自行监管的法律框架下，中国香港仅容许技术专业投资者参加虚拟资产买卖，对于技术专业投资者的概念为：1）本人投资者须有着做到800万港元或100万美元的金融业资产（现钱、个股等高线流通性种类）；2）组织投资者的要求则达到4,000万港元或500万美金。一旦新出牌规章制度建立，监管机构或者将容许股民投资者适度交易虚拟资产。

ETF开售，初遇黎明

中国香港投资者在取得虚拟资产ETF开放式层面限制被慢慢释放压力。2018年11月，由于项目投资虚拟资产的重大风险，在香港证监会（SFC）对于其制订的监管框架下，仅组织投资者得到许可参加在港开售的ETF。

2022年1月，SFC和香港金管局（HKMA）协同出函，容许申请注册中介向达标零售投资者适度给予虚拟资产期货交易ETF，其须根据虚拟资产知识测试，有着充足的净资产，且可以承担责任和潜在的损害。虚拟资产期货交易ETF则要求在取得SFC承认的CEX上交易，并且在司法管辖区（包括美国、法国与澳洲）获得有关监管组织的肯定或准许售予达标股民。

2022年10月，依据《证券及期货条例》第104及105条，SFC考虑到初次受权发行根据股指期货合约的虚拟资产交易中心交易股票基金（ETF），但仅容许处在监管内传统期货交易公司里的虚拟资产期货交易开售指数型基金。初期，只会在芝加哥商品交易所（CME）上市BTC和ETH期货交易类指数型基金才得到许可买卖，后面然后将扩大类目列入考虑。但在SFC公布的通函中，其将容许股民投资者在符合要求前提下，触碰虚拟资产期货交易ETF。

参照美国虚拟资产ETF现状，预估SFC会首先根据BTC期货交易ETF的上市申请，且监管关键也重点围绕“避免诈骗行为价格控制“进行。香港交易所（HKEX）可能还需要与标底或BTC资产有关大型受监管销售市场（即CME，遭受国外商品期货交易联合会监管）签署共享协议，使HKEX有实力获得必须的信息内容以发觉、调研和阻拦诈骗行为和市场控制，有利于全面监督。依据国外股票交易联合会（SEC），全方位的监管共享协议“为控制带来了必须的震慑，因为它有利于给予必须的信息内容，确保在控制发生的时候对它进行深入调查。”监管共享协议将要求相关交易行动、结算主题活动跟客户真实身份等相关信息的分享，而且协议书多方都将可以获得和给予所规定的信息内容。除此之外，监管共享协议也可以确保标价数据的易用性和资产配置的清晰度，有利于维护投资者权益。

RWA在区块链的开荒之行——代币化资产

代币化资产是指由真实世界资产（Real World Assets，RWA）转换成可切分、可买卖且根据区块链的代币，所发售代币即意味着RWA其价值市场份额，以全线贯通链上和链下的形式，将RWA的特性、利益与经济效益投射到区块链上。港府在构想虚拟资产的用处时，关键提到了工艺品和藏品、老古董物品、证券代币化。在其中，除证劵外，其他资产类型具备唯一性，因而一般多以NFT的方式展现。

因为工艺品和藏品、老古董物品等都有较强的产品属性与升值空间，对于我们来说NFT在港发售将会出现很强的金融化发展趋势。依据《证券及期货条例》，团体投入的四要素之一：“相关布置的目地或的作用是使参加者可以介绍或扣除从以上资产获得或管理方法而引起的盈利、盈利或其它收益”，若NFT合乎该标准，往往会被界定为金融化。但对于金融性NFT，其营销推广分销商终将遭受SFC监管，必须具有发售。

港府觉得，证劵代币化则有利于提高其发售和清算高效率，并控制成本，进而吸引投资者。因而，HKMA协同国际贸易实务金融机构（BIS）一同组织开展了Project Genesis。现阶段，HKMA正方案发售政府部门代币化绿色债券，以便组织投资者申购，与此同时检测试验实际效果。

假如实验取得成功，中国香港也将变成了全球最重要的绿色债券代币化信托市场。绿色债券，别名气侯债卷，界定为根据融资减轻各种各样气候变化问题的负债证劵，是类比较有创意的定息金融理财产品。自2016年始，绿色债券便是中国香港证券市场中最热门发行种类，其投放量总体逐年上升，截止到2021年底，总计投放量也是达到200亿美金，同比增加超出6.5倍。

代币变的终极目标就是为了绿色债券能直接面对投资者发售，发售步骤将是建立在HKMA原先的监管规章以上，并尽可能的提升分销高效率。

发售全过程包含启动阶段，债卷会依据政策法规预先安排；申购环节，潜在性投资者可以办债卷；完毕环节，债卷就会被有效地向投资者分派。在全套环节中，HKMA与一些最主要的配股企业合作，管理与认证达标投资者、递交申购要求和处置有关支付。

代币化使外国投资者在能确保成本效益分析的情形下，简要直接的与投资者互动，进行发售工作中，投资者还可通过其数字货币钱包拥有债卷。代币化的优势是不仅可以提升顾客便捷、防止代管和活跃性二级市场，还能够即时查验行业动态。

此外，代币化都将显著减少绿色债券全部发售周期时间和成本费。根据引进预设的标准流程，债券启动阶段能从1-2月降低到2-4周，在二级市场挂牌交易也可以节省2-3个工作日左右；根据简单化现阶段的申购步骤并清除每一个人力查账工作中，在配股机构及外国投资者启动申购环节，预估可以节约800-1,000工时；投资者都将得益于适用移动智能终端的申购步骤，以减少很多在银行柜面消耗的等待的时间和上下班时间，该人群的总计节省时间可以达到2,500 - 3,000钟头；除减少股票发行、收市、二级交易付款零息债券所需要的时长外，推断代币化将于全部股票发行周期内节约18个百分点成本。

TradFi与DeFi间的公路桥梁——稳定币

稳定币也是监管关键之一，将被列入立法体系。在原来的自行出牌体制下，VASP有着挑选添加是否权力，稳定币也不属证劵的范围，所以其并不一定获得监管组织的肯定。此外，依据《支付系统及储值支付工具条例》，HKMA承担监管香港会员储值支付手段，稳定币在交易等方面的运营模式与其说类似。但是，稳定币的应用但不包含在会员储值支付手段的概念范围之内。比如，就算稳定币的运作模式与受监管主题活动类似，但是只要出版商服务承诺不把它作为第三方支付方式，就能绕开监管。

港府觉得，伴随着稳定币应用情况的提高，其融进传统式金融体制（如支付平台）的潜力还在逐渐上升。往日四年，稳定币的整体总市值快速提高，于2022年11月接近1,461亿美金，占据着全部虚拟资产市场占有率的14%。USDT约为稳定币总市值的48%，其他流行稳定币包含USDC、BUSD及DAI等。

HKMA考虑到扩张监管范畴，从而包含用于购买活动稳定币。由于其性能，稳定币在虚拟资产销售市场可作为一种记账单位，且兼顾交易媒介与价值存放的功效，故有着被流行金融系统或经济与社会主题活动普遍选用的概率。但是，现有的监管架构无法充分遮盖稳定币，其系统漏洞也将造成隐患。因为稳定币可通过区块链以匿名的方法随便商品流通，因而增强了洗黑钱及恐怖份子资金筹集的关键所在风险性。意识到了稳定币的迅速发展及其现有法律法规的空缺，HKMA将针对付款型稳定币拟议一个新的监管规章制度。

来源：Yuanshan