摘要：导读 新冠肺炎席卷全球，市场避险情绪上升，但黄金和BTC价格却出现下行，避险工具失灵。 摘要 专题：避险工具失灵。黄金价格跳水，单日下跌幅度超3.7%；BTC价格持续下行，主流通证跌幅扩大。究其原因

   导读    

新冠肺炎席卷全球，市场避险情绪上升，但黄金和BTC价格却出现下行，避险工具失灵。

    摘要    

专题：避险工具失灵。黄金价格跳水，单日下跌幅度超3.7%；BTC价格持续下行，主流通证跌幅扩大。究其原因，本次金价上涨行情启动较早，后继乏力；全球股市暴跌也是导致黄金跳水的重要原因。另外，由于加密资产市场规模相对较小，使其对传统金融影响有限；不确定性上升，BTC市场处于观望状态；BTC是否具有避险属性，仍有待观察。

行情：大幅跳水，回调仍将持续。本周数字通证总市值为2531.0亿美元，跌幅约12.1%；日均成交量为1019.5亿美元，上涨54.8%；日均换手率为58.7%，较上周上涨1.0%。BTC现价8672.5美元，周跌幅为10.5%，日均成交量为436亿美元。ETH现价226.76美元，周跌幅为14.6%，日均成交量为222亿美元。本周交易所BTC余额为78.55万个，较上周增加了6370个。交易所ETH余额为1402.84万个，较上周增加19.8万个。BICS二级行业中，零售电商市值占比上升。

产出与热度：BTC难度今年首次下调。BTC本周挖矿难度为15.48T，相比上周下降0.06T；日均算力为111.94EH/s，较上周上升0.2EH/s；ETH本周挖矿难度2286.6，较上周上升49.6；日均算力181.4TH/S，较上周上升2.6TH/S。

行业：主流通证集体下行，平台通证异军突起。火币将销毁1.5亿枚HT，且不再增发；火币公链测试网正式上线，HT将成其唯一底层通证。加密通证交易所OKEx遭受多轮DDOS攻击，受此影响，原定于下午3点上线的次季度合约以及长周期期权，被迫暂停交易。一种跟踪BTC反向价值的新型交易所交易产品（ETP）——SBTC现在可以在德国第二大证交所Boerse Stuttgart进行交易。

风险提示：监管政策风险、市场趋势风险

    正文   

1黄金、BTC暴跌，避险工具为何失效？

当前，新冠肺炎在全球肆虐，日本、韩国及美国等国家纷纷出现大规模疫情，市场恐慌指数上涨，市场避险情绪上升。然而，本周黄金价格却出现跳水，有“数字黄金”之称的BTC价格也持续下跌，避险工具为何失效？

1.1  黄金、BTC价格双双下行

黄金价格跳水，单日下跌幅度超3.7%。尽管市场避险情绪持续上升，但作为重要避险资产，本周黄金价格却在震荡下跌，周五单日下跌幅度超3.7%，实属罕见。

与此同时，BTC价格持续下行，主流通证跌幅扩大。此前，作为潜在避险资产，往往在市场恐慌时有良好表现的BTC，本周却一反常态，持续下行。

1.2  股市暴跌致流动性需求上升，黄金避险失灵

新型肺炎在全球范围蔓延，加剧市场避险情绪以及对未来经济的悲观预期。黄金作为重要避险工具，具有保值增值的特性，往往在宏观环境不确定性上升时，会受到投资者的青睐。由此来看，本次疫情来袭，黄金价格理应上涨，然而本周黄金却出现跳水行情，原因如下：

首先，本次金价上涨行情的启动较早，后继乏力。从2月初开始，黄金价格就开始一路飙升，至2月21日报1640.59美元/盎司，创下了自2013年1月以来的最高记录。之后，部分投资者出于流动性和安全性等考虑，套现离场，导致市场上涨乏力，出现收益回吐。

其次，全球股市暴跌也是黄金下跌的重要原因。世卫组织上调新冠肺炎疫情全球风险，市场恐慌情绪飙升，全球股市经历了黑色的一星期。股市连连暴跌，杠杆交易者需要转移资金来满足股市追加保证金的要求，黄金被用作股票市场中的流动资产进行交易，因此导致黄金市场出现抛盘行为。

1.3  BTC持续下行，避险属性受疑

随着认可度的提高和市场的发展，BTC已经发展成为一个可靠有效的价值储存手段，因此获得“数字黄金”的称号，成为一些投资者的避险工具。但此次疫情袭来，全球资产普遍下跌，BTC却并未表现出应有的避险属性，价格持续下行，原因如下：

首先，加密资产市场规模相对较小，对传统金融影响有限。目前整个加密市场总市值不到 2500 亿美元，BTC市值也只有 1600 多亿美元。加密市场规模太小，难以承担传统金融海量资金的避险需求，因此BTC仍然仅属于加密市场认可的避险资产，虽受到一些机构的关注和加持，但比例甚小。同时，加密资产尚未纳入全球主要机构投资者的资产配置池中，因此跟传统资本市场的联动性较小。

其次，不确定性上升，BTC市场处于观望状态。季度合约交割临近、减半行情的影响仍未可知，使得目前BTC市场走向不确定性上升，多数投资者持观望态度。在2月初BTC到达10000美元关口后，市场出现剧烈震荡，多头和空头在10000美元附近进行激烈博弈，加剧了市场的不确定性。

最后，BTC是否具有避险属性，仍有待观察。一方面，BTC确实表现出一定的避险价值：2019年6月份由于贸易战等原因BTC与黄金双双大涨；2020年年初的美伊危机，BTC与黄金再次大涨。但另一方面，BTC对于国际事件的反应具有不确定性，并非每次都避险奏效。比如2月初，疫情席卷全球，BTC就并未随着黄金一样受到追捧，反而出现价格持续下行的情况。

2行情：大幅跳水，回调仍将持续

2.1  整体行情：数字通证市值大幅缩水

本周ChaiNext数字资产100指数收于811.80点，下跌11.9%。ChaiNext数字资产100X指数收于2279.10点，下跌15.1%。

本周数字通证总市值为2531.0亿美元，相比上周减少348.5亿美元，跌幅约12.1%，BTC创下今年最大周跌幅，单边上涨行情告一段落，进入盘整行情。

数字通证市场日均成交量为1584.3亿美元，较上周下降5.7%，日均换手率为58.7%，较上周上涨1.0%。

本周交易所BTC余额为78.55万个，较上周增加了6370个。交易所ETH余额为1402.84万个，较上周增加19.8万个。交易所BTC及ETH余额均有所增加，场内抛压加重。

USDT市值为46.3亿美元，较上周下降2800万美元，USDT相对美元溢价率下降。USDT/人民币场外价格为7.14，溢价率接近2%。

2.2  核心通证：主流通证齐跌

BTC现价8672.5美元，周跌幅为10.5%，月跌幅为6.9%。日均成交量为436亿美元，日均换手率为25.9%。BTC本周没能突破10500美元处阻力，选择掉头向下。

ETH现价226.76美元，周跌幅为14.6%，月涨幅为29.5%。日均成交量为222亿美元，日均换手率82.9%。ETH本月表现较强势。

EOS现价3.51美元，周跌幅13.8%，月跌幅11.8%。日均成交量为45.3亿美元，日均换手率126.2%。EOS市场活跃度高，波动与风险较大。

BCH现价313.6美元，周跌幅为17.3%，月跌幅为17.8%。日均成交量为49.1亿美元，日均换手率78.0%。减产概念通证陷入大幅回调。

本周主要通证月波动率进一步上升，价格波动幅度剧烈。

2.3  BICS行业：零售电商市值占比上升

在市值排名前五位的BICS（Blockchain Industry Classification Standard，区块链行业分类标准）二级行业中，零售电商、稳定通证等行业市值占比明显上升；性能优化、媒体内容市值占比显著下降。

本周通证数量增长较为明显的BICS二级行业为支付结算、医疗保健，下降较为明显的有操作平台、信息技术。

2.4  市场观点：不确定性上升

不确定性上升，市场处于观望状态。季度合约交割临近、减半行情的影响仍未可知，使得目前BTC市场走向不确定性上升，多数投资者持观望态度。在2月初BTC到达10000美元关口后，市场出现剧烈震荡，多头和空头在10000美元附近进行激烈博弈，加剧了市场的不确定性。

市场走向不明朗，注意控制仓位。BTC减半行情临近，近期的震荡行情为投资者提供了更加合适的价格，当前仍不失为投资BTC等数字资产的较好时机，长期持币者可考虑定投或逢低买入。

3产出与热度：BTC难度今年首次下调

BTC难度小幅下降，算力增加。BTC本周挖矿难度为15.48T，相比上周下降0.06T；本周日均算力为111.94EH/s，较上周上升0.2EH/s；ETH本周挖矿难度2286.6，较上周上升49.6，日均算力181.4TH/S，较上周上升2.6TH/S。

本周，Google Trends统计的Bitcoin词条搜索热度为11，同上周持平，Ethereum词条搜索热度为11，相比上周有所下降。

4行业要闻：主流通证集体下行，平台通证异军突起

4.1  火币销毁1.5亿枚HT，且不再增发

2月29日，火币官宣布：火币将销毁约1.5亿枚HT；火币公链测试网正式上线，HT将成其唯一底层通证。销毁约1.5亿后，HT进入“绝对通缩”，平台将不再增发HT。公告出来后，HT应声上涨至5.48美元，突破去年最高点。

4.2 OKEx遭受DDOS攻击，被迫暂停交易

2月28日，加密通证交易所OKEx遭受多轮DDOS攻击，单次最高流量峰值甚至达到400G。受此影响，原定于下午3点上线的次季度合约以及长周期期权，被迫暂停交易，并临时进行系统升级，预计升级时间为40分钟。

4.3  德国证交所上线BTC ETP交易

一种跟踪BTC反向价值的新型交易所交易产品（ETP）——SBTC现在可以在德国第二大证交所Boerse Stuttgart进行交易。据悉，该交易所同时也是欧洲第九大交易所，2019年交易额为685亿欧元。

附注：

因一些原因，本文中的一些名词标注并不是十分精准，主要如：通证、数字通证、数字currency、货币、token、Crowdsale等，读者如有疑问，可来电来函共同探讨。

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