摘要：（获取报告请登陆未来智库www.vzkoo.com）本文从技术、生态、 应用与监管四方面全方位剖析区块链行业特征、变化趋势和发展机遇，具有较高的参考价值。全文超4万字，以下为节选内容。1 技术：扩容、

（获取报告请登陆未来智库www.vzkoo.com）

本文从技术、生态、 应用与监管四方面全方位剖析区块链行业特征、变化趋势和发展机遇，具有较高的参考价值。全文超4万字，以下为节选内容。

1 技术：扩容、可信计算、与 AIoT 是焦点

2019 年，区块链技术值得关注的热点方向包括：公链基础性能的提升、可信计算/隐私 保护、区块链与 AIoT 的融合。

自比特币诞生以来，区块链就存在着基础性能瓶颈，这一方面是不可能三角（可扩展性、 去中心化与安全）约束的结果，另一方面，底层共识算法还需要进一步开发以适合不同 生态应用。在这方面，行业在新型共识算法、链内外辅助（闪电网络、分片、跨链）等 方面进行了探索。

区块链与数据隐私密不可分，各类加密算法的发展构成了区块链技术一个基础部分。在 中心化互联网构架下，数据实质是被互联网巨头所“垄断”的，而区块链为数据确权、 去中心化存证和数据交换市场的建立提供了一种可能。因此涌现出可信计算、隐私保护 大数据市场的新技术和服务模式。

很多应用需求并非区块链能够单独解决的，尤其是涉及线下场景时，必须结合 AI、物联 网、5G 等技术，才能够解决现实世界和实体经济中的痛点和需求。区块链本质上是一套 分布式账本系统，这为节点的自我管理提供了基础。区块链结合 AIoT，有望打造新型商 业生态，重塑互联网商业。

1.1 解决基础性能瓶颈：共识算法改进、链外辅助和跨链

2019 年区块链生态发展需求下，公链基础性能的瓶颈凸显，技术开发还有很多有待突 破。在 2016-2018 年的币市牛市中，由于以太坊的智能合约具备资产发行的功能，众多 “山寨币”基于以太坊上登记各类 Token，进行 ICO 或其他方式的融资，众多项目基于 以太坊这类的公有链进行开发。甚至，连个位数TPS（TPS，每秒处理的消息数（Transaction Per Second））的比特币都不甘寂寞，掀起了扩容、闪电网络等应用热潮，行业试图以区 块链为基础平台，构建一个去中心化的互联网。

随着币市价格泡沫破裂，各类 DApp（DApp，Decentralized Application，即去中心化应 用）均未获得像样的规模成果（用户数量、活跃度和用户体验均处于初级阶段）。2019 年 行业冷静下来发现，基于区块链构建去中心化的互联网首先碰到的问题就是基础性能差， 技术瓶颈凸显。根据不可能三角，安全、高效能（扩展性）和去中心化三者不能同时满 足，而当前以太坊是基于 PoW（工作量证明）的共识机制，PoW 基于算力竞争机制来决 定记账权，使得算力构成了系统的安全壁垒，对比特币这类资产构成了价值基础。

而同时，PoW 必然使得性能受到约束（比特币的 7 笔每秒最高理论转账速度也是 PoW 的结果），后续又有 EOS、Tron 等公链项目基于 DPoS（Delegated Proof of Stake，授权 股权证明）共识机制，获得了千级 TPS 量级性能，其生态发展迅速、用户活跃，大有后 来居上的态势。即便如此，主流公链的基础性能依旧无法与 VISA 和支付宝等中心化的 互联网基础设施相比较。2019 年双十一期间，支付宝平台高峰阶段的处理速度超过 50 万 TPS。当然，在安全性和可扩展性各方面，区块链作为基础平台，都存在很长的开发 路程要走，但基础性能首当其冲，成为行业最关注的痛点。

提升性能的本质在于共识算法改进以及链内链外多种辅助手段。区块链与现存的互联网 资源（计算、存储和网络）相关技术最核心的不同便是引入了去中心化的分布式网络， 简单来说，现在的互联网基本上都是以中央服务器（中心云）为中心进行互联网资源的 调度和管理，用户通过一个本地的客户端来发送和接受指令和数据，这些指令都是通过 中心平台来进行管理和转发。比如聊天信息，用户直接发送消息聊天，消息是从发送用 户到中心平台再转发到接受用户，这类中心化的运作模式与交通运输和物流快递网络是 一样的——总的来说，大部分互联网应用都不是点对点用户对用户直接进行数据信息的 流转沟通。

根据不可能三角，中心化的运作方式带来了性能的提升，而去中心化的系统必然要求系 统让渡性能（有时候可能是安全性）。决定去中心化程度的是共识机制，因此，去中心化 系统的性能提升的要从共识算法着手。PoW、PoS、DPoS 等不同的共识机制在中心化程 度上进行权衡，不同的确认方式（比如比特币是 6 个确认）则在安全性（确认是为了避 免双花等账本安全问题）方面进行权衡。纵观 2019 年，一些更细致的共识算法改进包括 分片、闪电网络、VRF 新型共识算法等得到了社区和行业关注。分片、闪电网络这些是 在链内链外进行二层网络的辅助，来解决既有共识下的性能问题。

比特币推向应用的两条路径包括扩容和闪电网络，扩容和闪电网络在应用落地层面都处 于初级阶段。对于比特币较低的 TPS，社区一直有扩容的争论。不可否认，中本聪的消 失为比特币带来去中心化，但后续的升级扩容依然存在一定的决策分歧以及中心化的干 扰。比特币运行之后最初两年实际区块大小都在 0.5K 以内。在没有直接说明原因的情况 下，中本聪于 2010 年 7 月设置了最大 1M 的区块容量限制。

中本聪退隐之后，随着比特币交易数据量的快速增长，1M 的区块容量必然限制系统的性 能（因为要确保 10 分钟出块时间，则有限的区块容量则限制了 TPS），但没有了中本聪 的社区围绕扩容与否进行了长期的争论。2017 年 8 月 1 日，比特币现金在区块高度 478558 执行硬分叉，按照比特币 1：1 分发，总量 2100 万，删除隔离见证、区块上限 升级为 8M，后升级为 32M，通过链上扩容解决了旧版比特币系统中手续费高、确认慢、 实用性差等问题，履行比特币作为“点对点电子现金”的承诺。

反对扩容的一方认为区块增大要求更高带宽和存储导致节点中心化，也提出了侧链、闪 电网络（LN，Lightning Network）和隔离见证等二层网络或链外辅助手段。闪电网络是 构建在比特币网络上的 Layer2 支付协议，它将交易放到比特币主链之外，使得用户以 更低的费用和更高的效率提存比特币，这类模型类似于央行-商业银行二层货币体系（比 特币类似 M0，闪电网络上的交易类似 M2）。 闪电网络可以很方便地加入隐私属性。由 于闪电网络不依赖于所有状态更改的全局验证，用户可使用附加技术和网络覆盖层（如 Tor 加密协议）进行私下交易。

参考央行-商业银行的二层体系，一个最基本的问题就是基础货币的投放和货币乘数共同 作用于货币在市场中的流通，而 LN 的基础货币即是比特币，比特币的投放是去中心化 且上限固定的，能否在经济上适应市场交易支付在学术上和实践上都存疑——当然，还 要考虑到比特币的币值波动问题。尽管 LN 因用户体验差、中心化和路由问题而备受批 评，但它还是受到了加密支持者的欢迎。知名交易所 Bitfinex 宣布 12 月 3 日起开始支 持闪电网络，这也为 LApp（闪电网络应用）落地提供了支持。

以太坊 2.0 将由 PoW 转向 PoS，解决性能和扩展性瓶颈。以太坊引入智能合约，将互 联网带入区块链时代。正是智能合约的资产发行功能直接创造了 2016-2018 年的币市大 牛市。DApp 数量因此得到迅猛发展，而用户活跃度和用户体验则依旧处于较为初级阶 段，这跟以太坊的基础性能密切相关。按照其创始团队的规划，以太坊的发展路线分为 四个阶段，即：Frontier（前沿）、Homestead（家园）、Metropolis（大都会） 和 Serenity （宁静）。每个阶段都会通过硬分叉的方式来进行升级过渡，而每个阶段的升级都是为了 引入更多的特性和修复问题。

以太坊伊斯坦布尔升级于12月8日8:29分左右到达升级指定区块高度，网络出块稳定， 以太坊伊斯坦布尔升级完成。伊斯坦布尔升级是宁静阶段的第一次升级，第二次为预期 在 2020 年 1 月实施的柏林升级。这两次升级将使以太坊最终走向 2.0 阶段，因为涉及 共识协议的转变，这将带来巨大的变化。以太坊 2.0 的目标是使以太坊网络实现更高程 度的扩展性和去中心化，最重要的变化在于完成共识机制从 PoW 到 PoS 的转换。主流 公链中包括 EOS 和 Tron 都采用类似 PoS 的共识机制，因而享有更快的底层性能，其生 态发展迅速而活跃。以太坊 2.0 将冲击 3000tps，以追赶竞争对手。

分片链是以太坊网络未来可扩容性的核心特征，信标链是系统的中枢。在以太坊 2.0 规 划汇总，信标链（Beacon Chain）是整个系统的中枢部分，通过权益证明 Casper 协议 （Casper 是整套系统的共识层，负责管理验证者，施行奖励和惩罚）并协调所有独立并 行的分片链（（Shard Chains）），通过交联（Crosslink）作为各分片的锚定点以实现跨分 片通信，并为分片提供最终确定性保证。

根据以太坊 2.0 规范，信标链将支持 64 个分片链，每条分片链上将有 128 个节点进 行验证工作。分片是指：将某数据库（去中心化数据库或其他类型数据库）中许多节点 的数据处理职责分割开，允许同时进行交易、存储和信息处理。分片理念与目前的以太 坊主链模式完全不同，后者则需要每个全节点对每一笔交易进行处理和验证。可以简单 这样理解，目前的比特币或者以太坊都是基于全网共识——对每一笔交易都进行全网见 证，而为了提高性能，把整个网络分成一片片区域，每个片内部进行独立处理有限的数 据业务，而分片之间的沟通协调则通过信标链来完成，从而带来性能的提升。这类似于 将庞大的账本数据分散给多个服务器进行独立处理以提升速度，然后通过类似中心流量 系统（即信标链）将服务器之间进行互联沟通，确保全网共识一致，账本能够有统一确 定的结果。但系统不得不面临一个尴尬的问题，从以太坊迟迟未能升级 Casper 看出， 真随机数问题一直以来是 POS 的核心问题。

VRF 等新型共识算法解决权益证明机制伪随机性问题，亦是 2019 年区块链行业的关注 焦点。无论 PoS 还是 DPoS 机制，在任何基于区块链的权益证明算法中，都需要某种机 制来随机从当前活跃验证者集合中选择能够产生下一个区块的验证者。但这种随机存在 人为操控的可能，为系统带来风险。VRF 全称 Verifiable Random Functions（可验证随 机函数），致力于解决 POS 应该采用何种低功耗随机算法可以保证矿工记账权益的公正 公平性问题。尽管上世纪末该算法就已提出，但直到今年应用于 Algorand、Dfinity 等公 链项目，基于 VRF 的共识机制才被市场重视， VRF 等新型共识机制算法为“不可能三角” 提供另一种解决途径。

针对这个痛点，VRF 一方面具有随机性，另一方面它还具有可验证性(输出包括一个非交 互零知识证明)。简单的说，VRF 能够由私钥（SK）以及信息（X）产生一组可验证的伪 随机（pseudorandom）随机数 Y 以及证明Ρ。任何人都可以通过 Verify 函数来检验这个 随机字串的提供者是否真的是该公钥对应私钥的持有者，依照规定使用 Evaluate 函数所 产生。通过 VRF 秘密抽签选择多名提案者并行提案，通过门限签名算法来达成验证组内共识。目前 VRF 的应用生态处于较早期阶段，其在不可能三角平衡方面未得到很好的印 证，但依旧有发展的空间潜力。

跨链技术解决区块链数据孤岛成为刚需，但目前公链生态发展阶段实际需求有限。跨链 是为了不同区块链之间数据和资产交互，可想而知是区块链市场的刚需。2014 年 BlockStream 团队提出比特币侧链技术可以算是最早的跨链技术方案，包括闪电网络这 类二层网络，以及后来的 Wanchain、Cosmos、Polkadot 等项目都始于跨链思路。

当下互联网数据节点之间互通尚存在协议、格式统一等问题，而基于不同底层算法的区 块链账本之间的资产转移，更不是信息流互通就能解决问题的——区块链跨链互通要解 决的核心问题是不同链上资产的交易和数据信息可验证问题，这需要交易的原子性（是 指交易要么完全成功，要么失败，但是失败后，不会导致交易双方出现意外财产损失， 因为交易双方没有任何信任关系，也不处于同一地理位置，双方都可能出现操作意外中 止或实施欺诈）和数据的可验证性（数据隐私保护、时间戳和可校验）。

现阶段主流的跨链技术主要有四类：1、公证人机制（Notary schemes）、 2、侧链/中继 （Sidechains/relays）、 3、哈希锁定（Hash-locking）、 4、分布式私钥控制（Distributed private key control）。由于目前区块链生态跨链需求并不强烈，各方的跨链项目并没有 得到市场的充分检验，有待区块链生态规模壮大后进行需求迭代。

1.2 基于区块链的可信计算/隐私保护，助力数据市场发展

互联网数据处于“无主”垄断的混乱状态，数据隐私将是未来的最“痛点”。据 BM Security 和 Ponemon Institute 此前发布的《2018 数据泄露损失研究》评估显示，2018 年全球数 据泄露的平均成本为 386 万美元，比 2017 年的报告高出 6.4%。该研究还首次计算了与 “超大型泄露(超过 100 万条记录)行为相关”的成本。评估显示，大型数据泄露代价高昂， 百万条记录可致损失 4000 万美元，5000 万条记录可致损失 3.5 亿美元。互联网带来各 种便利的同时人们不应该忘记自身数据处于泄露风险之中，同时数据还在“喂养”互联 网公司的 AI 机器人。2018 年的数据泄露事件，最终使得 Facebook 将支付创纪录的 50 亿美元与联邦贸易委员会和解隐私案。

移动时代数据隐私的保护呼声愈烈，一方面是人们对数据作为一种潜力巨大的价值资源 的认识越来越清晰，另一方面大量数据天然跟移动端的行为关联，用户越来越注意数据 隐私的保护。过去的互联网模式，数据主要存储在互联网公司的云端，用户很难声明对 数据的所有权；另外，互联网不断产生的庞杂数据的确权也是出于模糊的“无主”状态， 但所有数据实际上都是掌控在互联网公司手中——无论他们如何声明不会泄露数据，不 泄露数据不代表我们享有所有权。越来越多的智能服务背后都是来自于互联网公司 AI 机 器人利用个人隐私数据进行机器学习的结果，这个过程中，用户是被动的，利益上存在 受损的可能。

数据急需隐私之盾，打通数据孤岛和价值沉睡。现实世界中，海量的数据是分布在互联 网中。互联网巨头、金融机构、社会服务机构等等都掌握不同数量的用户隐私数据，形 成一个个数据孤岛。利用 AI 算法对这些数据进行价值挖掘将释放巨大的市场价值，但这 一切的前提是用户授权和隐私保护。一方面托管在机构数据中心的用户数据需要有安全 防护，另一方面数据在交换过程中不能泄露，最后一方面在数据价值挖掘过程中，不能 产生数据隐私泄露，这一层是最难的，因为数据计算往往会暴露数据给平台。例如，保 险公司在指定用户健康方面保险产品计划时，用户并不想让保险公司知道更多无关是健 康隐私；提供精准营销服务的公司在分析用户行为数据建立用户画像过程中，用户并不 希望自己的隐私数据暴露在第三方面平台里。出于以上考虑，数据托管方和数据所有者 会谨慎对待数据交换和价值挖掘，一定程度上限制了数据经济市场的发展，巨大潜力的 数据价值沉睡在机房中。数据安全总体包括平台运行安全、数据安全和隐私安全。不解 决这些安全问题，数据市场始终难以爆发出活力。今年以来，我国对大数据爬虫行业进 行了系统性整治，本身也是在为数据市场纠偏。

2015 年左右，市场试图建立大数据交易环境，便于数据资产流通，但实际效果不佳，核 心问题在于各方无法在获取信任背书的情况下，将各自掌握的数据贡献出来，其中隐藏 了大量风险。2020 年，5G 应用将不断成熟，数据量继续倍增，同时物联网、边缘网络 的出现，将在用户侧产生大量数据，如何最大化这些数据的效用有望成为 2020 年市场 重要关注点。

区块链网络实现了数据市场治理，可以有效打破过去个人数据的“无主”垄断状态。个 人的隐私数据实际上是被互联网公司掌控，泄漏的风险的危险下，个人数据资源被互联 网公司的算法工具进行分析处理，而用户并不能分享数据产生的价值——当某家互联网 公司根据你的行为数据给你推荐商品广告时，你有没有想过这个服务价值来自于本属于 你的个人数据？区块链很好地解决了数据的隐私问题——数据的确权是属于用户的，其 他人或公司若想使用这些数据或利用这些数据作为资料训练 AI 机器人的话，都将在区块 链网络中申请得到用户本人的授权，在区块链账本中完成交易支付。

可信计算可作为数据隐私之盾，激活数据经济市场。可信计算可以理解为在保护数据隐 私的前提下，对数据进行安全计算和处理，可信计算主要采用安全多方计算和同态加密 等密码学技术，在数据计算时充分保护数据隐私。现实商业和社会环境中，对来自不同方的数据进行计算或数据挖掘，就能得到想要的结果，这方面是数据价值潜力巨大。但 是，当处理敏感数据时，一方如何在不知道另外一方的任何个人数据情况下，而得到有 关另一方数据的汇总信息呢？比如，如果保险公司想统计人群中患某种病的统计情况， 如何确保个人的任何信息都不泄露的情况下完成统计呢，这就需要可信计算平台完成。

可信计算可以为数据安全提供可信环境，在数据计算过程中实现数据隐私保护，因此， 作为数据隐私之盾，可信计算将打破数据孤岛，使得数据价值的安全可靠地释放，激活 数据经济市场。在可信计算推动下，数据市场规模有望成倍增长。

区块链的发展离不开隐私加密保护技术，加密对于去中心化的账本是刚需。目前区块链 隐私保护机制主要针对三个方向：传输网络的隐私保护、交易和内容的隐私保护，其中 交易/内容的隐私保护是区块链各类匿名币的基础。传输网络的隐私保护主要通过阻止 攻击者依据发现网络拓扑而获得身份隐私信息，将区块链运行在具有隐私保护特性的网 络上，主要包括两类技术：1、洋葱网络（Tor，The Onion Network）， 2、除了 Tor 之外， 门罗币采用了另一种替代 Tor 的匿名通信协议 I2P。交易隐私保护主要有混币、环签名、 零知识证明。内容隐私技术包括同态加密和安全多方计算等。

零知识证明是隐私加密技术的代表。零知识证明（Zero-Knowledge Proof）是麻省理工 学院研究人员在 20 世纪 80 年代提出的一种加密方法，是可信计算广泛使用的密码学 算法之一。零知识证明或零知识协议是一种基于概率的验证方法，包括两部分：宣称某 一命题为真的证明者（prover）和确认该命题确实为真的验证者（verifier）。

顾名思义，零知识证明就是既能充分证明自己是某种权益的合法拥有者，又不把有关的 信息泄漏出去，即给外界的 “知识” 为“零”。零知识证明有三条性质：

完备性。如果证明方和验证方都是诚实的，并遵循证明过程的每一步，进行正确的计算， 那么这个证明一定是成功的，验证方一定能够接受证明方；

合理性。没有人能够假冒证明方，使这个证明成功；

零知识性。证明过程执行完之后，验证方只获得了“证明方拥有这个知识”这条信息， 而没有获得关于这个知识本身的任何一点信息。

关于零知识证明，一个有意思的案例即“阿里巴巴洞穴的零知识证明”。一天，阿里巴巴 被强盗抓住了，强盗向阿里巴巴拷问进入山洞的咒语。阿里巴巴知道，如果把咒语告诉 了强盗，那么他会因没有利用价值而被杀死；但如果不说出来，也会被杀死。怎样才能 做到既让他们确信我知道咒语，但又一丁点咒语内容也不泄露给他们呢？这的确是一个 令人纠结的问题，但阿里巴巴想了一个好办法，他对强盗说：“你们在离开我一箭远的地 方，用弓箭指着我，当你们举起右手我就念咒语打开石门，举起左手我就念咒语关上石 门，如果我做不到或逃跑，你们就用弓箭射死我。”强盗们当然会同意，因为这个方案不 仅对他们没有任何损失，而且还能帮助他们搞清楚阿里巴巴到底是不是真的知道咒语这 个问题。阿里巴巴也没有损失，因为处于一箭之地的强盗们听不到他念的咒语，不必担 心泄露了秘密，同时他又确信自己的咒语有效，也避免被射死。强盗举起了右手，只见 阿里巴巴的嘴动了几下，石门果真打开了，强盗举起了左手，阿里巴巴的嘴动了几下后 石门又关上了。强盗还是有点不信，说不准这是巧合呢，他们不断地换着节奏举右手举 左手，石门跟着他们的节奏开开关关，最后强盗们相信了阿里巴巴。因此，阿里巴巴既 没有告诉强盗进入山洞石门的咒语，同时又向强盗们证明了，他是知道这个咒语的。

零知识证明过程有两个参与方，一方叫证明者，一方叫验证者。证明者掌握着某个秘密， 他想让验证者相信他掌握着秘密，但是又不想泄漏这个秘密给验证者。双方按照一个协议，通过一系列交互，最终验证者会得出一个明确的结论，证明者是或不掌握这个秘密。 因此，可信计算正是利用像零知识证明这样的密码学技术可以确保数据隐私的情况下完 成数据计算。

基于密码学的隐私安全技术，为数据计算提供可信环境。无论是个人信息、企业商业数 据或独有数据资源在数据交换、存储和计算处理过程中都存在数据泄露的隐患。安全多 方计算、同态加密、零知识证明等密码学算法为数据隐私安全提供了一种解决之道。 比如，基于密码学算法，可以知道小明考试是否及格，但并不会泄露小明的分数；医院 直接可以在可信环境下分享患者数据信息实现协同医疗，同时保险机构可以统计用户某 项健康数据，但并不会泄露用户其他健康隐私；金融机构可以在可信环境中分享数据， 满足风控、征信等方面的数据计算需求；基于可信计算之盾，数据市场的潜力得到充分 释放。

1.3 与 AIoT 技术融合是区块链落地方向

政治局定调，切合实体经济应用需求推动区块链加速落地。10 月 24 日下午，中共中央 政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习。会议具体谈到了一些区块链应用落地的场景，包括：在金融场景，解决中小企业贷款融 资难、银行风控难、部门监管难等问题；在民生场景，为人民群众提供更智能、更便捷、 更优质的公共服务；提升城市管理的智能化、精准化水平；保障生产要素在区块链内有 序高效流动；在政务场景，实现政务数据跨部门、跨区域共同维护和利用，为人民群众 带来更好的政务服务体验。

区块链够确保数据可信，但光有区块链还不够，须结合 AIoT 解决场景落地的需求。区 块链上的数据具有防篡改的特点，通过对历史数据的分析，贸易溯源、数据可信都得到 了一定的保障。然而，这并不解决所有的问题——在实际落地中，区块链无法解决线上 数据和线下实体贸易绑定的问题，这些痛点必须结合 AI、物联网和 5G 等手段才能够很 好解决实际场景落地的需求。以场景较为成熟的供应链金融为例，区块链上的数据具有防篡改的特点，通过对历史数据的分析，贸易溯源、数据可信都得到了一定的保障。

然而，这并不解决所有的问题——在实际落地中，还存在两大核心痛点： 1）企业数据“上 链”，形成对金融机构的防篡改可追溯的信任数据，但企业必然存在数据隐私的顾虑，无 论是核心企业还是供应商，将核心数据上链，对融资方形成不可篡改、可追溯可查的数 据链，企业难免担心数据会暴露于外部风险之中；2）在供应链贸易中，链上数据的确可 信，但链下的实体贸易和货物流转是否真实，构成了供应链中的 “最后一公里”痛点。

2 生态：区块链生态蓬勃发展，DeFi、联盟链颇有亮点

2.1 算力为王，保持升势

2.1.1 新制程频出，算力不断攀升

枯水期已至，比特币挖矿算力有望保持升势。2019 年夏天丰水期电费低廉，中国西南矿 场吸引了比特币全网约六成算力，10 月丰水期结束后，有不少矿机从西南迁往西北，西 北矿场的空置率将有所下降。今年下半年币价有不小幅度的反弹，支撑算力保持升势。 算力需求不断推出更新算力能力、迭代更快的芯片产品。先进的芯片制程工艺可以提高 集成电路的精密度，使得电子器件的特征尺寸不断缩小，从而芯片集成度不断提高，功 耗降低的同时芯片算力得到提高。比特币挖矿在 PoW 算力竞争机制下，矿机厂商必须加 速研发更优异的算力芯片，以获得最优的性能，来满足矿工对算力的需求。

美国东部时间 11 月 21 日，嘉楠科技（CAN.O）成功在纳斯达克挂牌上市，总计募资 9000万美元，开区块链行业上市之全球先河。以嘉楠科技为例，公司研发的 ASIC 矿机芯片从 110nm、55nm、28nm 一直升级到 16nm 和 7nm 制程的 ASIC 矿机芯片，矿机芯片厂商 的成长是比特币逐步被市场接受的结果。

2019 年算力持续攀升。2018 年，比特币经历了较大幅度的回调，从 15000 美元区位跌 至3000美元，但算力依旧持续攀升， 2019年下半年币价开始回升，算力一度突破100EHs。 受制于矿机厂商的谨慎态度、新制程欠佳的流片率和对未来币价的观望，矿机目前供应 不足，加之 2018 年面对国内严格的监管环境，数十万台矿机出海，2019 年丰水期的四 川矿场并未出现机位难求的局面，相反，空置率较高。随着币价企稳，我们预计算力有 望保持升势。

2.1.2 矿机厂商竞争格局稳定，行业龙头登陆资本市场

目前市场关注的主流品牌与机型主要有比特大陆蚂蚁 S9/T9/S17/S17 Pro/T17、嘉楠科 技阿瓦隆 A11/A1041、芯动科技 T2T/T3、神马矿机 M10/M10S/M20/M20S/M21/M21S、 亿邦翼比特 E11/E11++/E12/E12+等。此前，比特大陆市场份额曾一家独大，而在 2018年和 2019 年，神马矿机市场份额一度大幅提升。

嘉楠科技已经上市，或助力其稳固行业地位，其他厂商有望持续冲刺资本市场。嘉楠科 技已经于 11 月 24 日赴美上市；近期，阿瓦隆推出了新一代比特币矿机 A11 系列，其中 A1166、 A1146 是目前市场上单机算力最高的比特币矿机之一。嘉楠科技的成功上市， 有利于其从传统资本市场融资，有利于矿业进一步合规，或将助力其稳固行业地位，同 时嘉楠科技（CAN）也将成为传统资本市场了解比特币的重要选择。而在此之后，比特 大陆、亿邦等预计也将寻求陆续登陆资本市场。

行业处于几家巨头主导时期，竞争格局稳定。目前，基于 ASIC 的比特币矿机市场参与 者主要集中于行业几家巨头，绝大多数领先企业都位于中国。目前市场由比特大陆、嘉 楠科技、神马矿机和亿邦国际几家巨头主导，竞争格局稳定。

比特币减半来临，行业面临一定的机遇与挑战。一方面，随着比特币挖矿奖励减半，矿 工的比特币收益将减半，算力低、能耗比差的机器将有淘汰的压力，同时推动新型的更 优化的矿机芯片产品需求；另一方面，币价若不能复制前两次比特币减半的牛市表现， 现有矿工将会调整自身投入的算力与机型，这对全网算力也构成了较大的压力。根据前 两次的经验，减半对市场预期冲击较大，也是行业参与者弯道超车的机会，有望推动行 业持续演进。

2.1.3 矿池：币印、鱼池、btc.com 占 50%以上份额，轮番争夺第一

币印、鱼池份额上升。2019 年 11 月矿池的竞争格局较 2019 年年初的竞争格局有了较 大的变化。其中币印矿池(Poolin)和鱼池(F2Pool)变化明显，币印矿池从年初的只占到全 部算力的 7.50%，排名第八位，到 2019 年 11 月的占到全部算力的 17.57%，排名第一； 而鱼池从年初的 8.71%，排名第六位，到 2019 年 11 月占到全部算力的 15.73%，排名 第二位。另外，年初时排名第一位的 BTC.com 虽然有所下降但是依然排名前三，从年初 的 17.42%到 11 月的 14.81%，排在第三位。

前三位的矿池交替领先，占比总体稳定。截止到 2019 年 12 月 16 日，矿池的竞争形势 又发生了变化，BTC.com 重回第一位，占总算力的 18.0%，而币印矿池(Poolin)和鱼池 (F2Pool)分列二三位，分别占到总算力的 17.3%和 14.4%。虽然其中排名前三位的矿池 算力交替领先，但是他们矿池算力相加占到了 50%，从下图也可以看出这一值在 2019 年内总体比较稳定。

2.2 Dapp 蓬勃发展，DeFi 成为行业焦点

2019 年各类 Dapp 蓬勃发展。链上应用（Dapp）是衡量公链生态生命力的重要维度。 随着 Dapp 应用落地推进，数字资产的作用正慢慢从纯交易走向应用，而流量入口也成 为行业竞逐的焦点。行业不满足于币的交易与资产存储，而是追求快速接入各类 Dapp、 Token 便捷兑换等功能。Dapp 提供的服务类型很多，主要包括行情资讯服务、POS 挖矿 服务、交易及兑换类服务、理财借贷的服务、资产聚合类的服务、游戏、博彩、社交、 内容社区等，几乎涵盖互联网应用各个领域。在经历了 2017-2018 年的疯狂后，不少 Dapp 应用场景被证伪，目前活跃的 Dapp 仍规模较小。

截至 2019 年 12 月，根据 Dapp.review 数据，全网共有约 4009 个 Dapp，日活跃用户数 超过 6 万，日交易超过 1 亿元人民币，相关智能合约数为 15000 多个。这些生态主要集 中在以太坊、EOS、TRON 三大公链，从目前的数据看，EOS 和 TRON 大有后来居上的 趋势。部分原因是 EOS 和 TRON 是基于 DPoS 共识机制，拥有千 TPS 量级的基础性能， 这比 20-40TPS 以太坊拥有明显的优势。

截至 2019 年 12 月，三者交易额差别较大，处于 280-1100 万美元区间，其中 EOS 较 TRON 领先较多；EOS 日活跃用户数相对领先，其中，EOS 日活跃用户数约为 2.3 万， 而 Tron 和 ETH 的分别约在 2.0 万和 1.6 万，但是 EOS 的活跃用户量较 9 月有了大幅的 下降；EOS 交易笔数约为 3700 万，遥遥领先于 Tron 和 ETH 的 50 万和 5 万；Dapp 个 数上，三者在近一年内均平稳向上增长，其中，ETH 遥遥领先，约为 2105 个，EOS 与 Tron 的接近，约为 650 个。

（二）DeFi 应用成为 2019 年的焦点

DeFi（Decentralized Finance）是去中心化金融的缩写，目前 DeFi 的项目大体有五个种 类：借贷、去中心化交易所、衍生品、支付和资产。借贷方面，MakerDAO 是目前以太 坊网络上最受欢迎的 DeFi 项目，用于支持稳定币——DAI 的借贷平台，其他的一些借贷 项目还包括 Compound、InstaDapp、dYdX 和 NUO Network 等。

去中心化交易所方面，基于 EOS 的鲸交所长期保持全网最活跃 Dapp 排行榜上，2019 年 12 月，其 24 小时用户超过 9600，24 小时交易额超过 9500 万元。在以太坊上的头部去 中心化交易所项目包括 Uniswap、Bancor 和 Kyber。随着公链生态的快速发展，越来越 多用户青睐这种具有较高资产透明性的去中心化交易平台。

从 2017 年以来 DeFi 锁定市值的变化情况，可以看出 DeFi 平台锁定市值有不断上升的 趋势，另外其在 2019 年经历了先涨后跌在涨的变化，6 月底时达到顶峰 6.5 亿美元，之 后经过一个月的不断下跌，达到 4.4 亿美元，下半年缓慢恢复，截止到 2019 年 12 月 13 日 DeFi 锁定市值已经达到了 6.6 亿美元。

截止到 2019 年 12 月 13 日，在 DeFi 中的各应用所占市场份额情况见下图，其中 MakerDAO 在 DeFi 领域的市场份额目前已经接近 50%，Compound 所占的份额达到了 14%，同时这两种应用都属于借贷方面的项目。统计五种应用所占市场份额的比例，借 贷锁定的总资产达到了 4.544 亿美元，占总份额 6.614 亿美元 69%，可见借贷应用是 DeFi 中最为重要的部分，而衍生品占到 26%。其余三种类型的应用（去中心化交易所、 衍生品、支付和资产）占有的份额都比较少。

DeFi 生态锁定市值不断攀升。从 2017 年以来 DeFi 锁定市值的变化情况，可以看出 DeFi 平台锁定市值有不断上升的趋势，另外其在 2019 年经历了先涨后跌在涨的变化，6 月底 时达到顶峰 6.5 亿美元，之后经过一个月的不断下跌，达到 4.4 亿美元，下半年缓慢恢 复，截止到 2019 年 12 月 13 日 DeFi 锁定市值已经达到了 6.6 亿美元。截止到 2019 年 12 月 13 日，在 DeFi 中的各应用所占市场份额情况见下图，其中 MakerDAO 在 DeFi 领 域的市场份额目前已经接近 50%，Compound 所占的份额达到了 14%，同时这两种应 用都属于借贷方面的项目。统计五种应用所占市场份额的比例，借贷锁定的总资产达到 了 4.544 亿美元，占总份额 6.614 亿美元 69%，可见借贷应用是 DeFi 中最为重要的部 分，而衍生品占到 26%。其余三种类型的应用（去中心化交易所、衍生品、支付和资产） 占有的份额都比较少。

2.3 币市行情受比特币影响较大，一级市场融资持续萎缩

2.3.1 起伏不定，2019 年行情波动较大

截止到 2019 年 12 月 13 日，市场上总共有 4930 种加密货币，20561 个市场，其总市值 达到了 1970 亿美元，比特币作为最重要的类型，占到市场总份额的 67%。

横向对比从行情信息来看，市值位于前五位的分别是比特币、以太坊、瑞波币、泰达币 和比特币现金，而比特币在市值、以及价格上较其他遥遥领先，其市值达到了 1330 亿美 元，而价格也有 7400 美元左右，成交量方面略低于泰达币，也达到了 188 亿美元。

而针对比特币进行纵向对比，最近一年比特币的市值以及成交价格都经历了一个先涨后 跌的阶段。其中成交价格在 2019 年 7 月 10 日达到了顶峰 13000 美元，市值也达到了2331 亿美元，但是在 7 月之后的下半年比特币价格则出现了明显的下跌，截止到 12 月 10 日，最低值曾跌倒约 6700 美元，较 2019 年 7 月 10 日下跌了 48.5%而市值也跟随 市场价格大幅下落，只有大约 1200 亿美元。在成交量方面，比特币在下半年的成交量相 比较上半年有较大的增加。

ChaiNext100 指数由代币市场中规模最大、流动性最好的 100 种代币组成，综合反映代 币市场整体价格走势，ChaiNext CSI 100 指数和比特币的走势十分类似，5 月以来迎来 反弹，后有跟随比特币价格有所回调。

2.3.2 ICO 融资同比大幅下降

自从 2017 年新兴数字资产爆发，融资金额的增长率在 2018 年达到了顶峰，2018 年进 入冰冻期，2018 年 12 月的 ICO 数量只有 20 个。这一现象在 2019 年年初时有所好转， 单月融资项目数量达到 108 个，但是下半年行情再度恶化，使得融资项目开始锐减，在 2019 年 11 月仅有 2 个融资项目， 2019 年的 ICO 数量较 2018 年有了大幅的下降，同 比下降了 70%，仅为 372。2019 年币市仍处于熊市阶段，另一方面 DeFi、去中心化交 易所等亮点项目吸收了不小的资金，对一级市场融资都会有负面影响。

另外，从 2019 年各月份的 ICO 数量情况来看，每月众筹融资的数量在逐渐下降，主要 集中在前半年，其中 1 月份的数量占到了整个年度将近 30%，前六个月占到总数量的 90%。

2019 年融资金额持续缩水，较 2018 年减少一个量级。2019 年不仅是 ICO 数量减少， 融资金额方面也大幅缩水。统计 2018 年和 2019 年排名前 10 的数字资产众筹项目，融 资金额和 2018 年相比减少一个数量级。其中融资排名前两位的分别是 Kinesis 于 2019 年 5 月筹集到的 5927.8 万美元，以及 Russian Miner Coin 2019 年 9 月 4320 万美元。 而 2018 年排名前两位的分别是公有链项目“EOS”筹集 42.3 亿 美金，通讯项目 “Telegram Open Network”筹集 17 亿美金。2019 年的 10 大融资主要集中在上半年， 其中仅 1 月份就占到了 50%。

地域方面，较 2018 年相比，2019 年在各个国家注册的 ICO 融资更加分散，其中美国、 英国、瑞士等传统大国所占比例减少，主要因为明确的监管政策（纳入证券监管）导致 部分项目选择在海外发展，剩下部分项目选择拥抱合规。而爱沙尼亚所占比例大幅度提 高，主要因为政策相对完善并且较为宽松（如沙盒监管），项目发展相对自由。

2018 年处于前五位的分别是美国（15.9%），英国（9.5%），新加坡（8.3%），俄罗斯 （7%），瑞士（6.6%）。2019 年排名前五的注册地分别是英国（7.53%），美国（5.65%）， 俄罗斯（5.65%），爱沙尼亚（5.37%）和新加坡（4.03%）。今年注册地分布更加分散。

3 应用：“正规军”入场，告别草根时代

针对 2019 年区块链应用的动态变化，我们从发展阶段、应用场景、应用技术等方面出发 总结复盘 2019 年区块链的应用进程，展望 2020 年的区块链发展情况。

3.1 发展阶段：仍属早期

3.1.1 尚无面向个人的“杀手级”应用

区块链应用尚起步，处于基础技术平台搭建和探索阶段。2019 年，政府机构和科技公司 都在着力开发区块链基础技术平台，各类机构都在积极搭建相关平台以促进自身业务效 率快速提升，并加快其他业务的布局。政府机构、商业银行主要专注于金融平台以及跨 地区贸易平台的开发，以起到信息安全、效率提升。另外，政府机构还在加快制定相应 平台的技术标准，进一步完善起步阶段的平台搭建。

3.1.2 局部地区试点，深圳表现抢眼

大部分平台应用尚处于试点阶段，集中在深圳、浙江等经济发达地区，尚未进行全国范 围推广。区块链平台尚处于起步阶段，因此存在不完善和试验性，政府机构和科技公司 往往采取在经济发达的深圳、浙江等地区进行试点，再逐步普及全国的策略一步步推广区块链平台。

3.2 政府与大型机构热衷于研发基础平台，其他公司关注具体应用

截至 2019 年末，主要成型的区块链基础平台包括：国家外汇管理局全国试点的跨境金 融区块链服务平台，国家信息中心、中国移动、中国银联部署的区块链服务平台（BSN）， 工商银行打造的企业级区块链技术平台等。

国家外汇管理局：跨境金融区块链平台全国试点，提升银行风控与信息交互能力，普惠 中小企业。2019 年 3 月 22 日，外管局在上海、重庆以及江苏、浙江和福建三省省会城 市，14 家银行试点利用区块链技术搭建跨境金融区块链服务平台，通过建立银企间端对 端可信信息交换和有效核验、银行间贸易融资信息实时互动两个机制，打造跨境金融领 域信用生态环境，提升银行的风控能力。7 月 6 日，试点范围扩大至陕西、北京、厦门、 宁波等四省市，预计 2019 年 11、12 月将扩围至全国 19 个省市。截至 2019 年 10 月 31 日，平台累计完成应收账款融资 6370 笔，放款金额折合 67.7 亿美元，服务企业共计 1262 家，其中中小企业占比约 70%。主动申请加入平台的法人银行有 150 多家，占全部有外 汇业务的银行总数的 1/3 左右。

国家信息中心、移动、银联：全面部署区块链服务平台（BSN），试验性部署初步完成。 2019 年 10 月 15 日，国家信息中心、中国移动、中国银联等机构正式发布区块链服务网 络（ BSN），打造行业一致认可、共同使用、跨地域、跨机构的区块链底层技术服务平台， 服务新型智慧城市建设和数字经济发展。该平台由国家信息中心顶层规划，银联和移动 提供相关技术、资源、数据支持。截至 2019 年 11 月，BSN 核心技术开发和全国范围内 试验性部署初步完成，全国 31 个省区市中，已有超过 50 个公共城市节点完成或正在部 署。BSN 已正式启动内测，从 2019 年 10 月至明年 3 月，内测的内容、发布应用和使用 资源完全免费。未来，BSN 将陆续接入金融机构及其他企业，实现应用场景、生态建设 和标准规范等方面先行先试。

工商银行：依托金融科技优势，不断探索区块链在其他领域的融合。工商银行于 2018 年 发布自研企业级区块链技术平台，取得 60 余项核心技术突破，41 项专利，应用于资金 划收、资金清算、资金拨付、银企互联等 60 多个场景。2018 年第四季度，该平台已助力贵州扶贫、工银聚等项目成功投产。

3.3 应用领域：供应链金融受捧，存证、司法、医疗等场景亦受欢迎

2019 年，政府机构、科技公司与上市公司已纷纷布局区块链应用，主要开展业务包括数 字货币、区块链底层技术平台、供应链金融、普惠与扶贫等多项领域。其中，供应链金 融是各级公司开发的重点，区块链底层技术平台主要由商业银行和拥有强大云计算能力 的科技公司主导开发。其余应用则由上市公司和科技公司主导。

3.3.1 数字货币被央行、科技巨头瞄准

数字货币的重要性得到了央行和科技巨头的肯定，加速数字货币项目开发落地。2019 年， 中国央行的贸易金融平台在深圳落地一年取得了巨大成果，并开始进一步向其他地区进 行试验。另外，全球科技巨头 Facebook 联合其他 27 家机构发布了加密货币 Libra 白皮 书，意欲通过无国界的数字货币提供普惠金融基础设施。数字货币的加速开发标志着政 府机构和科技公司对该应用场景的高度重视。

中国央行：深圳贸金平台成果显著，甘肃已成功落地，正加速全国推广。2018 年 9 月 4 日，央行贸金平台项目一期在深圳正式上线试运行。截至 2019 年 11 月，平台已成功实 现供应链应收账款多级融资、跨境融资、国际贸易账款监管、对外支付税务备案表等多 项业务上链运行，央行“三通”（“微票通”“科票通”“绿票通”）再贴现快速通道项目也 于 11 月 20 日正式上链，业务场景不断丰富，上链银行、企业数量不断增加。截至 2019 年 11 月 29 日，在深圳市参与推广应用的银行 30 家网点 488 家，发生业务的企业 2315 家，实现业务上链 3.5 万余笔，业务发生笔数近 7 千笔，业务量约合 823 亿元人民币。 此外，还有 17 家银行已在办理接入平台的手续。

2019 年 7 月 19 日，平台在甘肃也成功落地，招商银行兰州分行成功向兰州国际港务区 发放了基于人民银行贸易金融区块链平台的 400 万元应收账款融资款。平台正在加快生 态建设和全国推广，正与北京和内蒙古商谈技术方案；同时，也积极与中国香港贸易联 动平台、新加坡国家贸易平台等境外同类平台洽谈对接事宜。未来，平台还将连接更多 的国家和国际组织同类平台。

Facebook：发布加密货币 Libra 白皮书，目前监管层表示担忧。2019 年 6 月 18 日， Facebook 联合 Visa、eBay 等 27 家机构发布 Libra 白皮书，声称将借助区块链，通过锚 定一篮子法币和政府债券，借助政府认可的身份体系，建立一套简单的、无国界的货币 和为数十亿人服务的金融基础设施，来将金融服务拓展到更多迫切需要它的人群中，通 过开放、即时和低成本的全球性货币流动为世界创造巨大的经济机遇和商业价值。Libra 完全由真实资产储备提供支持，由用户通过法币向经销商 1:1 兑换而得。

监管层对其表示高度担忧。主要焦点在于：1）由于 Facebook 滥用用户隐私的丑闻，难 以赢得监管的信任。2）Libra 的非盈利性与 Facebook 的公司性质矛盾。3）Libra 由哪家 机构负责合规，受何种监管。4）Libra 与代币 LIT 的关系未明确。5）Libra 的储备资产 如何托管，储备资产可以获取盈利，但 Libra 却不支付利息。

3.3.2 贸易融资、债券融资受银行青睐

建设银行：区块链平台历经技术迭代，探索“区块链+贸易金融”技术。2019 年 10 月 11 日，建设银行发布了“BCTrade2.0 区块链贸易金融平台”。自 2018 年 4 月上线以来，累 计交易量已突破 3600 亿元，先后部署国内信用证、国际保理、再保理等功能， 为银行同业、非银机构、贸易企业等三类客户提供基于区块链平台的贸易金融服务，参 与方包括建设银行 54 家境内外分支机构和 40 余家同业。

中国银行：持续投入资金于区块链项目，研发债券发行系统。2018 年开始，中国银行开 始进行十几个区块链试点项目，扩大对一系列金融科技工具的投资，规模将超过中国银 行全年运营预算的 1%。2019 年 12 月，中国银行推出国内首个基于区块链技术的债券发行系统，并成功运用于中行 200 亿小微企业专项金融债的发行。

浙商银行：备案服务最多，区块链应用多地开花。截至 2019 年 10 月第二批备案名单公 布，浙商银行是国内备案区块链信息服务最多的银行。应收款链平台采用“区块链+供应 链金融”的模式，是专门用于办理应收款的签发、承兑、保兑、支付、质押、兑付等业 务，记录应收款状态的交易处理系统和技术平台，截至 2019 年 11 月已具有相当可观的 交易规模，且免收系统服务费。截至 2019 年 6 月 30 日，浙商银行落地应收款链平台 1848 个，区块链应收款链保兑余额 722.70 亿元。

3.3.3 供应链金融受到广泛注意

各公司积极开发供应链金融业务。区块链技术可以保障信息的安全性、匿名性与不可修 改性，因此对金融业务的安全保障与效率提升都起着重大作用，区块链的产业应用也从 供应链金融率先开始。政府机构方面，外管局推出跨境金融区块链平台并在全国范围内 积极试点；商业银行方面，各银行都积极推出自研区块链金融平台以提升业务效率；科 技公司和上市公司则专注于开发更为具体的金融场景，如普惠金融、数字资产、众筹公 证、资产证券化、跨境汇款、机构对账平台、旅游金融等。

2019 年在供应链金融方面有落地案例的商业银行或科技、上市公司包括：工商银行、建 设银行、中国银行、浙商银行、中国平安、腾讯、易见股份等。

例如，微企链是腾讯与保理公司联易融共同建立，基于腾讯区块链 TrustSQL 与财付通支 付底层技术，2019 年 5 月“微企链”ABS 项目获得深交所无异议函，获批 100 亿元。

再如， 2016 年 10 月，易见股份与 IBM 共同研发基于区块链技术的供应链金融平台系 统“易见区块”。截至 2019 年上半年末，“易见区块”平台累计刻画的可信交易额达到 85 亿元，其中，2019 年上半年可信数据资产新增 21.72 亿元。

3.3.4 溯源、存证是焦点，医疗、政务、司法等场景应用较多

科技公司在产业方面的区块链应用主要分为两类：1）结合自身互联网优势领域和强大的 客户流量，带动原有业务迅速上链，提升用户体验，如阿里巴巴的电商产品溯源；2）进 军产业互联网与政务产品，与政府机构或者产业龙头合作，通过区块链赋能线下产业或 政府业务。其他上市公司由于缺少科技公司巨额的研发投入与引流效应，目前主要专注 细分产业的区块链应用。

中国平安：不断创新，政务产品已经成功落地。2019 年 12 月 9 日，由平安智慧城市承 建的深圳市统一政务服务 APP“i 深圳”正式上线发布区块链电子证照应用平台，借助区块 链多中心化同步记账、身份认证、数据加密和数据不可篡改等特征，确保电子证照信息 可信任且可追溯。APP 已实现居民身份证、居民户口簿等 24 类常用电子证照上链，支持 线上授权他人用证、线下扫码授权用证办事等多种用证形式，线下扫码授权用证支持无 犯罪记录证明、生育登记等 100 余项高频政务服务事项。

华为：关注物流和政务相关区块链应用，已公开案例较少。2018 年 4 月公布的《华为区 块链白皮书》表示华为将以区块链平台为核心，联合网络和可信硬件执行环境（终端+芯 片），形成三位一体的端到端区块链框架，实现软件+硬件结合，提供更快、更安全的区 块链端到端解决方案。华为主要布局了数据、IOT、电信、金融等四大场景。 2018 年 9 月，华为为物流系统研发了分布式共享账本，实现快速签收和结算。另外 2019 年 11 月，区块链负责人张小军介绍了华为的目录链系统，实现北京市 50 多个委办局（市 公安局、市税务局等）上链，44000+ 条数据项，8000+职责目录，1900+信息系统，2.7T 的数据共享，未来将 16 个区县的信息接入（已接入 3 家），打通政府间数据共享权限管 理。

阿里巴巴：区块链技术深入融合自身业务，应用场景丰富多元。在两批备案名单中，阿 里系备案了 3 件产品，分别是蚂蚁金服旗下蚂蚁区块链 BaaS 平台、阿里云旗下阿里云 区块链服务和恒生电子的恒生共享账本 HSL。蚂蚁金服蚂蚁区块链负责各种底层技术研 发，蚂蚁区块链承接了大部分阿里区块链的落地案例。

相互保险平台和公益慈善平台均已为海量用户提供了服务，“相互宝”官方显示已超过 1 亿用户加入。根据媒体报道，阿里零售场景下的溯源产品已经超过 3 万种，2019 年有 4 亿件天猫海涛商品实现了溯源认证。版权存证平台“鹊凿”旨在为平台卖家的“卖家秀” 提供版权保护，仅双十一期间就有 500 万张“卖家秀”实现了区块链版权存证，帮助卖 家进行盗图维权。蚂蚁金服的区块链技术已经可以支撑 10 亿的账户规模、10 亿的日交 易量，以及弹性扩容能够实现每秒 10 万以上的跨链信息处理。

腾讯：提早布局区块链，侧重金融领域与发票业务。在两批备案名单中，腾讯系备案了 5 件产品，分别是腾讯区块链、腾讯云 TBaaS 区块链服务平台、BCOS（微众银行联合万 向区块链、矩阵元共同研发的企业级联盟链底层平台）、链盟区块链底层开源平台、 Weldentity（后三个以微众银行为主体）。

区块链发票方面，截至 2019 年 8 月初，共开出近 600 万张，日均开出 4.4 万张，累计 开票金额达 39 亿元。另外，腾讯还参与主导制定了区块链发票的国际标准。区块链游戏 “一起来捉妖”截至 6 月份已产生数百万个区块链活跃地址以及近千万次区块链交易数。

3.3 技术联动：与云产品结合，赋能原有业务

云与区块链结合搭建 BaaS 服务。由于科技公司拥有较强的云计算能力，因此 BAT、华 为等公司将自身原有云服务与区块链技术结合，打造 BaaS 服务为企业提供云与区块链 的一条龙服务。

例如，阿里云以提供 BaaS 平台的形式提供企业级区块链开发平台，支持蚂蚁区块链、 Hyperledger Fabric、以及企业以太坊Quorum三大底层。百度也将区块链与云服务结合， 推出了私有云、Baas 平台等服务。百度区块链引擎 BBE 为用户提供云端区块链服务平 台，为企业和开发者在公有云、私有云中搭建区块链网络，全面支持金融级 Fabric 联盟 链、Quorum 联盟链以及支持多种框架的私有链。腾讯云区块链服务支持腾讯区块链 Tencent TrustSQL、Hyperledger Fabric 增强版、FISCO BCOS 三种底层，其中 TrustSQL 和 FISCO BCOS 均是腾讯自主研发。腾讯云依托超级账本社区，打造商用化企业级的区 块链服务平台 TBaaS，称其性能较之社区版本提升 3 倍。

4 监管：矿机第一股上市，中共政治局集体学习提振预期

各国监管政策的不同主要体现在：是否允许 ICO、挖矿；是否允许数字货币交易所运营； 数字货币交易是否需缴税。2019 年，美国、香港、新加坡、瑞士、韩国、日本和中国内 地等地区的监管政策均取得了进一步发展。美国批准比特币矿机第一股嘉楠科技上市， 进一步连接了比特币与传统资本市场。香港进一步明确了数字货币交易所获得牌照的条 件。10 月 24 日，中共中央政治局集体学习区块链，将之视为核心技术自主创新突破口， 大超市场预期，此后地方政府及企业不断跟进，我们认为在 2020 年有望开放众多区块 链试验性场景，“区块链+”应用快速渗透，与 5G、物联网、AI 的结合也将更接地气。

4.1 美国：批准嘉楠科技上市，国会多次召开听证会

美国监管立法上分为州立法与联邦立法，州立法独立于联邦政府的立法，所以，在美国 经营虚拟货币业务和 ICO，要分别满足联邦层面以及美国各州层面的法律监管要求。就 联邦层面对区块链领域的监管而言，主要监管机构包括美国证券交易委员会(SEC)、商品 期货交场委员会(CFTC)、美国国内税务局(IRS)和金融犯罪执法网络司(FinCEN)等。

2019 年，美国证监会(SEC)、国税局(IRS)、商品期货委员会(CFTC)等纷纷对区块链与数 字货币产业密集采取了豁免注册申请、发放无异议函、发放牌照、批准首例代币销售等 多种监管举措，美国国会及相关立法机构针对“数字货币和区块链”领域召开了多场听 证会，可以看出美国对区块链与数字资产的重视的已经达到一个空前的水平。

4.1.1 ICO 需登记注册为证券发行，两项目根据“RegA+”豁免条款向普通投资者募资

对于 ICO 发行的代币，SEC 经常使用豪威测试来判定数字资产是否属于“证券”，豪威测 试主要包括以下 4 个判断条件：投资者投入了资金、投资者的资金流向了共同实体、投 资者有收益预期、投资者预期依靠他人经营管理而不是自己的努力获得收益。只要满足 以上四点，即被判定为“证券”。SEC 表示，除比特币和以太坊外的绝大多数区块链代币 皆为证券。证券的发行和销售只能通过两种途径：参照《美国 1933 年证券法》向 SEC 进 行证券登记注册，或者通过美国《工商初创企业促进法案》（即“JOBS法案”）下“Regulation A”，“Regulation D”或“Regulation S”等条例获得豁免，则无须在 SEC 登记注册，但 仍需接受 SEC 监管。

2019 年 7 月 10 日和 11 日，美国区块链项目 BlockStack、Props Network（视频流应用 YouNow 旗下）接连宣布，根据《证券法》RegA+条款，获得美国证券交易委员会（SEC） 的豁免，代币可面向非合格投资者公开发行。Blockstack 是一个基于区块链的去中心化 的算力网络，希望创造一个能使用户真正掌握自己的身份和数据的应用（App）生态系统 区块链。Props 基于以太坊区块链，其代币被用于整合流媒体平台（如 YouNow 与 Xplit）， 以激励用户和内容生产者。

Blockstack 在此次获准使用 Reg A+前，曾通过 Reg D 募资 4700 万美元，也曾使用 Reg S 募资，2019 年它还计划继续使用 Reg S，以 0.25 美元/个代币的价格售出 0.4 亿代币。 项目 BlockStack 成为首个获得美国 SEC 批准的代币发行案例，它超越了此前对区块链代 币进行简单的“定性”和罚款、叫停发行、对发行人采取其他强制行动的范畴，使美国 对区块链与数字资产的监管体系进一步明确，为区块链项目在受 SEC 监管的资本市场融 资进行了实际落地，对以后的区块链项目有重要参考意义。

Reg A+时是 2015 年 3 月 25 日根据《工商初创企业促进法案》（即“JOBS 法案”）对 Reg A 的