Maker正由一个古典风格DeFi协议书转为RWA（真实世界财产）方位，在把DSR（DAI储蓄利率）提升到3.49%后，终于让一般用户可以通过头顶部DeFi协议书从美债中获取收益。

最近，MakerDAO的各种数据表现优秀。依据makerburn.com的信息，截止到6月29日，Maker每一年造成的收益预计为7367万美金，创下以往一年多时间的最大值。现阶段的市盈率为8.43，也创下历史时间最低点，在DeFi工程中具有很强的竞争能力。

Maker里的各种数据

如图所示，MakerDAO一年的净利润预计为7367万美金。结合当前数据信息，Maker一年的平稳费（包含RWA）收益预计为1.18亿美金，支出的MKR折算426万美金，DSR支出预估658万美金，过去一年结算支出93万美金，PSM交易手续费收益15万美金，DAI支出3313万美金。

Maker中RWA和数据加密抵押借贷所产生的预期收益率皆在提升。一方面，最近一年来Maker在RWA方面的投入不断增长，在短期内美债收益率超5%的情形下，Maker将突破20亿美元稳定币储蓄金用于支付美国国债或者以其他可产生收益的形式（Coinbase Custody和GUSD PSM）拥有。

另一方面，美债收益率的上升也使得Maker在6月19日将DSR和ETH、stETH等加密资产抵押借贷最低利率从1%同歩提升到3.49%，因而Maker中以加密资产超额抵押借DAI的预期收益率也在近期提升。

此外，伴随着Maker终结方案的实施，一系列降低成本的举措正在开展。截止到6月29日，当月支出的DAI仅有190万美金，但今年3-5月每个月的均值支出大约为500万美金。因为DAI支出一部分借鉴的是过去一年的具体支出，因而这一数据并未表现在盈利的提升中。

Maker与Circle等稳定币出版商影响力的改变

一年前，DAI投放量的51.7%是来自于PSM里的USDC，Maker因而被诟病既承担着USDC的去中心化风险性，又无法捕捉这一部分使用价值，USDC的发行商Circle却把发售稳定币的美元储备用于支付美国国债获取收益。伴随着Maker在RWA里的推动，这一局面发生了转变，目前仅有8.8%的DAI抵押物为PSM里的USDC。

makerburn的RWA页面显示，由RWA抵押物铸造的DAI做到14.2亿，每一年造成约5311万美金收益。此外，依据RWA014藏于Coinbase Custody处5亿USDC，每一年所产生的收益大约为1300万美金；PSM里的5亿GUSD每一年所产生的收益大约为1000万美金。

现阶段，PSM中没被运用的稳定币包含5亿USDP和4.14亿USDC。PSM里的USDP和GUSD都已做到设定的5亿限制，Maker PSM的拥有量各自占有这几种稳定币总投放量的50.5%与88.5%。

基于对去中心化和安全问题的忧虑，Maker已方案减少PSM里的USDP和GUSD限制。USDP要被用以RWA015中，PSM中GUSD上限有可能被下降到1.1亿美金。

Maker在RWA的投入时会先把PSM里的USDC等稳定币赎出为美元，再用于支付美国国债，这一过程也在过去一年里加快了USDC投放量的降低。因为Maker PSM已是USDP和GUSD的重要持有人，对此二种稳定币的减少乃至停止使用会让二者的出版商造成更大危害。

在短期内美债收益率超出5%的阶段，Maker将DSR提高到3.49%，USDC等稳定币的持有人可以将稳定币根据PSM 1:1地换取为DAI，Maker再将这些稳定币赎出为美元购买美国国债得到更高的收益，可能形成双赢的局面。

复购消毁标准调节

最近，Maker治理代币MKR的利好除开是来自于业务的增长外，也有复购、消毁标准潜在调节。

MKR在MakerDAO系统软件里除了有整治权外，也扮演着保持系统稳定性的一种手段。当系统债务超过系统软件盈余时，必须售卖一个新的MKR去弥补负债；当Maker合同的盈余资金超过一定限制时，还会用盈利来复购消毁MKR。

Maker中加入有一个“盈余缓存”（Surplus Buffer），协议书的收益（平稳费用及结算罚款等收益减掉全部支出的DAI）会作为贮备储存在这儿。按照现在的标准，当盈余缓存里的资金做到2.5亿DAI时，才能运行MKR的复购消毁。合同中目前已有的盈余为7050万美金，还要约1.8亿美元赢利才可以进行下一次复购消毁全过程。

6月26日，Maker论坛中展开了“智能化点燃模块（Smart Burn Engine）启动参数”名义调研网络投票，期待变更现阶段的复购消毁标准。一个新的整治计划中将盈余缓存上限设为5000万DAI，当高于该限制后，智能化点燃模块就会自动在Uniswap V2的DAI/MKR买卖对心用DAI选购MKR，并把所获得的MKR和DAI构成买卖对于在Uniswap V2上提供流动性，LP货币将转移至协议书所拥有的详细地址中。

截止到6月30日，该为名调研网络投票已经结束，赞同率是100%。若此项提议在后续的实行网络投票中以并起效，因为已有的盈余已经超过了新上限，将会开始使用盈余选购MKR。

Maker发展趋势限制与机会

Maker在RWA方面的投入已耗费PSM中的大量资金，这令PSM中剩下的稳定币很少。这可能也是Maker大幅度提高DSR的原因之一，我希望你能有更高的利率吸引资金。但DSR提升所导致的数据加密抵押借贷利率提高也有可能减少Maker在数据加密抵押借贷里的竞争能力，限定Maker今后的发展。

1、DAI的投放量不断下降

依据galssnode的信息，DAI的投放量在最新的一年多时间里一直处于下降的情况，已经从2022年2月的103亿降到现阶段的46.8亿，降低54.6%。DAI规模决定了Maker协议书上限，根据超额抵押方法铸造的DAI为Maker给予持续不断的平稳花费收益，根据PSM铸造的DAI中的大部分储蓄金早已用以购买债券造成收益。DAI投放量的降低对Maker造成不利影响。

2、DSR储蓄总数升高

除了能铸造稳定币外，Maker还通过DSR合同将合同的一部分收入分享给稳定币的持有人，这是属于Maker的支出一部分。在DSR的利率从1%提升到3.49%以后，DSR里的储蓄从1.06亿DAI提升到目前的1.88亿，也造成了Maker的这一部分支出提升。

依据Dune@steakhouse的信息，有67.9%的DAI由外界详细地址拥有。Etherscan资料显示拥有DAI数最多的地址为Pulsechain精英团队掌控的PulseX:Sacrifice详细地址。假如这种DAI的持有人提升DSR里的储蓄，将导致Maker的支出提升。

3、稳定币贮备降低与提高很有可能

如上所述，由USDC根据PSM铸造的DAI占比已经从51.7%下降到8.8%，剩余的部分也要确保DAI的稳定赎出有充足的流通性。与此同时，PSM里的USDP和GUSD还会在最近大幅度下降，可用于投资RWA的资金已经不多。

伴随着DSR的提升，Maker在链上稳定币储蓄里的竞争能力提升，也有可能吸引新的用户将USDC根据PSM铸造为DAI以获得更高盈利。Aave上DAI的储蓄利率为2.6%，USDC的储蓄利率为2.83%，USDT的储蓄利率为2.69%，要低于Maker的DSR利率。若根据PSM用USDC铸造DAI的资金提升，Maker用于支付美国国债的资金会增加，使合同的收入增长，产生双赢的局面。

4、流通性质押贷款带来的机会

虽然DAI的投放量不断下降，但某些抵押物铸造的DAI依然在升高，如wstETH。在过去的3个月的时间里wstETH-B Vault铸造的DAI由9087万增加到了2.61亿；wstETH-A Vault铸造的DAI由1.81亿增加到了2.01亿。同一时期，ETH-C Vault铸造的DAI从2.95亿减少至2.9亿，并没有出现大幅度下降。这表明wstETH Vault里的新增加抵押物并非来自于原先ETH Vault里的资金，确实有新增加资金进到。

5、Spark等SubDAO产生的影响

MakerDAO的第一个SubDAO Spark即将上线，DeFiLlama资料显示现阶段Spark的TVL为1504万美金，处在提高中。因为Spark所带来的独特可组合性，存进DSR的DAI（sDAI）也可以作为抵押物，进一步提高资金使用率。

总结

Maker正由一个古典风格DeFi新项目转为RWA，近期对DSR和ETH、stETH等数据加密抵押借贷利率的变化将进一步增强Maker在RWA里的竞争能力，消弱它在数据加密抵押借贷里的竞争能力。

在管理的改变环节中，Circle等稳定币出版商面临重要市场竞争，很有可能不得不考虑把更多股东分红给稳定币的持有人。但对于USDP和GUSD，Maker PSM拥有这几种稳定币超出50%的市场份额，对此二种稳定币PSM限制的调节将导致二者的出版商遭受重创。

因为适合于RWA的资金已经不多，这可能也是Maker最近提升DSR的主要原因。如果可以借此机会吸引资金，在未来的RWA里的投资金额也有可能继续增长。

MakerDAO社区论坛正对着变更复购消毁标准的提案进行投票，现阶段的盈余已经超过新规上限，若一个新的标准正式实施，将开始启动复购，对MKR产生利好消息。