DeFi 流动性挖矿渐冷，面临内忧外患的 YFI 也渐渐跌落神坛。

原文标题：《DeFi 价值论—陨落的 Yearn Finance》
撰文：林明，FirstPool 联合创始人

Yearn 的出身伴随着巨大的正义光环，从代币的公平分配、DAO 治理到开启了 farm 序幕，收益爆棚，TVL 扶摇直上，众多 DeFi 流量大佬热捧，与各大主流项目负责人之间的友好互动，价格甚至达到了 4.2 BTC，无可匹度的创新能力让每个 DeFi 项目岌岌可危，害怕 Yearn 进入各自领域。但仅仅三个月 Yearn 却已经面临着巨大危机，步入暮年，垂垂老矣，下面我们抽丝剥茧，来逐步分析 Yearn 的陨落原因。

业务僵化，创新停滞

Yearn 的业务主要为机枪池、稳健收益池、兑换和保险。

Yearn 的创新交响曲以 yeth 二次上线的难产为界限，嘎然而止，新的策略、业务有投入却没有产出。最近 AC 的重点放在了 STABLE COIN、EMN、LBI、KPR 等项目，STABLE COIN 应用场景至今没有找到，不稳定的稳定币市场受限，EMN、LBI、KPR 让很多投资者血本无归，成为了口碑的滑铁卢，保险业务可以看作是把 NXM 包了一层 NFT，对于 Yearn 来说并没有实际支持，zap 支持力度非常弱，vault 大量资产流失，唯一的收入来源也濒临崩溃。

策略简单，博傻游戏

现在 Yearn 的策略十分简单，大部依附于 Curve，少部分在 uni 和 dforce，随着挖矿项目代币下降，质押率上升，利率下降十分快，并且 Curve 等项目已经开始展示对 Yearn 的不满，Y 池成为了最低收益池。

在收益下降的同时，Yearn 的收费却依然十分高，分两部分，

1. 本金的千分之五；
2. 收益的百分之十。

下面是 Yearn-vault 池的各类资产的利率计算

Yearn 机枪池收益率

我们可以看到存款一个月净收益率最高仅为 0.88%，而 9 个币种中 6 个出现亏损，存满一个月大部分不够费用支出。存款一年的净收益率最高为为 16.03%，但仅有一个币种突破了 10% 收益率，4 个币种高于 5%，3 个币种位于 1.98%-3.66% 之间，2 个币种年化收益为负，即使存够一年都不够手续费，即使收益最高的 ybusd，也会随着 curve 上 busd 池子中币种数量变化，存入 Yearn-vaults 成了一场完全的博傻游戏。

收益低迷，锁仓下降

Yearn 的 TVL 在持续下降，我们抽丝剥茧，看一看在 Yearn 上的资金分布，这个数据会展示 Yearn 锁仓量的下滑空间。

Yearn-vault 分布

我们可以看到 Yearn 的 Vaults 里面仍然有 2.27 亿美元的傻瓜资金，随着价值的发现，仍然会有 2.27 亿美金流出 Yearn。剔除忠诚的资金 YFI，仍然有 2 亿美元资金的流出压力。下面我们再看一下 Yearn 的锁仓数据。

Yearn 总锁仓量变化

可以看到 Yearn 锁仓量从近 1 亿刀，快速掉到 4.5 亿刀左右，并且仍然在下滑。即使用锁仓量对标市值，这样极度市梦率的指标，Yearn 依然极度危险，更何况随着 Vaults 里 tvl 的流失，Yearn 会丧失创新能力。

外部竞争激烈，吸血严重

近期 farm 的冷却，影响最严重的就是聚合理财概念，而 UNI、HARVEST 上较高的收益率在迅速吸引资金，也造成了 Yearn 资金的螺旋式下降。

滥发项目、消耗品牌

最近 ac 开发的 EMN、LBI、KPR 三个项目存在合约逻辑漏洞，以及产生了归零式下跌，仍然很多人为 ac 辩护，认为 ac 仅仅是自己开发合约，没有任何责任，但是 ac 已经说自己匿名的情况下，完全匿名开发测试合约问题并不大，但三个项目被人精准识别到，首先进去的也肯定是相关人士资金，背后的原因不言而喻了，无非是割韭菜还要立牌坊而已。三个代币的归零（emn 尚可兑换回部分价值），看着与 Yearn 无关，但其实消耗的是 Yearn 的公信力。

Yearn 仍然有较强的开发人才，但 ac 在 Yearn 上的创新力已经停滞，心不在焉，开始寻找新的突破，Yearn 更像是一个常规项目，未来将进入常规开发阶段，最重要的创新引擎已经丢掉，如果 Yearn 没有迎来大的创新，AC 再不回归集中于 Yearn 的创新，仍然在花式割韭菜，那么很快就是明日黄花了。