「经济带宽」理论是一种新的分析加密货币价值捕获能力的「胖协议」理论。此前，开放金融电子杂志 「Bankless」 曾多次撰文讲述该理论，并提出「ETH 具有价值数万亿美元的经济带宽」的论断。作为链闻的合作伙伴，Bankless 再次发表文章，继续阐述利用经济带宽理论判断加密货币所具有价值潜力的方法。

在该文中，Ryan Sean Adams 和 Lucas Campbell 以「信任」为维度，对不同资产进行分类，并在此基础上提出经济带宽的四种类型。在这个分析基础上，作者提出了「ETH 作为经济带宽是不可取代的」这个结论。

这种新的「胖协议」理论靠谱吗？只能留给读者去评判。

撰文： Ryan Sean Adams，Mythos Capital 创始人 Lucas Campbell，Fitzner 区块链研究员

该文首发在聚焦于开放金融的英文付费电子杂志「 Bankless 」。 Bankless 与链闻联合发布该文章的中文版本， Bankless 的订阅地址为： bankless.substack.com

经济带宽 （Economic bandwidth） 是 开放式 、 去中心化金融 应用的燃料。在 以太坊 2.0 中，经济带宽也会帮助 以太坊稳住其 全球结算层 的位置。某个网络的经济带宽越宽，其 金融应用 的能力会越强大，该网络的安全性大体来说也越高。

若要促成一个中心化的、无需许可的金融经济，以太坊需要价值 数万亿美元 的经济带宽。但这如何实现呢？

没错，经济带宽来自于该网络上各种资产的 总体价值 。但我们需要分门别类的细节，因为并非每种经济带宽都是天生一样的。

去信任的经济带宽

当前以太坊的原生货币是 Ether （ETH） ，作为主要的储备资产，ETH 为以太坊上的货币协议和金融应用提供经济带宽。

重要的是，ETH 提供了最有价值的一种带宽—— 去信任经济 的带宽。ETH 是去信任的价值，为以太坊去信任的货币协议提供着经济带宽。

为了构建一个去信任的经济体，我们需要去信任的价值。想象一下，如果稳定币 USDC 是以太坊上最主要的储备资产， 那么，以太坊整个系统将受制于 Coinbase 、 Silvergate 和 美联储 的任性随意，不再是去中心化，和今天的金融系统没有区别。

只有完全去中心化的、原生的加密资产，且在链上结算、无中心化权威支持的货币，比如 BTC 和 ETH ，才有可能诞生去信任的价值。

某个网络上去信任的资产的流通价值总和，就是该网络的去信任经济带宽。以太坊的去信任经济带宽的总和，以美元计价，就是该网络的去信任资产的流通市值，也即 ETH 的市值 。

而以太坊上的各种代币也能成为去信任经济带宽的一个来源吗？

作为经济带宽的代币化资产

尽管以太坊上的 代币化资产 提供了经济带宽，但它不一定是去信任的经济带宽。举个例子：

Synthetix 是构建在以太坊上的一种 合成资产发行协议，其价值累积资产被称为 SNX 。尽管 Synthetix 推出了基于 ETH 的 抵押品 ，此举将极大地提升 Synths 的经济带宽，但今天，其合成产品几乎完全依赖于 SNX 提供的经济带宽。

那么，其它 DeFi 协议能把 SNX 用作经济带宽吗？可以，但它们必须得 信任 Synthetix。

尽管 SNX 已经证明自己可以扮演 Synthetix 生态经济带宽的一种形式，但在更宽广的去信任经济里，它却缺乏最重要的一个特征：它 不是去信任的 。尽管 SNX 在链上结算，但 Synthetix 团队 有足够的控制权可以捣鼓 SNX 的发行。

SNX 具备去信任的结算，因为它是在以太坊上结算，但它不具备去信任的发行，因为其供应量可以被一个有 自身利益 的第三方所操控。SNX 和 ETH 在去信任方面并不完全相同。

似乎存在一个 信任光谱 ，可以沿着 发行 和 结算 两个维度而变化。我们何不把这个二维图用于给各种资产进行分类呢？

信任的四大象限

通过去信任 发行 和去信任 结算 两个维度，让我们定义一下各个资产的信任级别。

• 去信任 发行 指该资产的发行不依赖某个有自身利益的第三方，也不会被其操控。
• 去信任 结算 指该资产的交易的最终性不依赖于某个有自身利益的第三方，也不会被其操控。

一个资产，如果既是去信任发行，又是去信任结算，那它就是一个去中心化系统的经济带宽的最佳形态。零信任资产是占据 右上象限 的那些资产。

• 零信任资产 (T0) ——去信任发行＋去信任结算

让我们再看看其它几个象限：

• 持票人信任资产 (T1) ：被信任的发行＋去信任的结算
• 司法信任资产 (T2) ：去信任的发行＋被信任的结算
• 国家信任资产 (T3) ：被信任的发行＋被信任的结算

ETH 、 BTC 和 黄金 ，是现有的最为去信任的三种经济带宽。不幸的是，由于黄金的去信任特征仅限于其实物形式，所以在一个数字化的原生经济体中，它是一种不太有用的经济带宽。

下面我们把各种资产置入四个象限：

我们逐一分析一下。先从 零信任资产 开始：

• BTC：当在比特币网络上结算时，是一种零信任的资产；
• ETH：与 BTC 类似，其发行和结算的去信任程度略低于 BTC；
• DAI：由 ETH 支持，但预言机和治理使其去信任的程度低于 ETH；
• DAI (未来) ：如果 DAI 中加入被信任的资产作为抵押物，DAI 的位置将向左移动。

持票人信任资产和支配权有关：

• 法币现金：支配权换手就是结算，但其发行需要信任美国政府

司法信任资产，常常是包裹在司法保证里的中性发行资产 ：

• 代币化黄金：黄金的发行不会被操纵——但如果 PAXG 背后作为 保证金 的黄金不翼而飞，那你就只能诉诸司法系统了 （链闻注：PAXG 是由 Paxos 信托公司推出的锚定黄金的资产支持型代币，持有人可随时通过以太坊钱包地址，查看其持有金条的序列号、毛重、纯度和纯度重量等信息） ；
• wBTC：一种比特币票券，由某法人实体托管，由法律系统结算。

国家信任资产，几乎涵盖了传统金融系统的一切其他资产：

• 股票 : 其增发由股东投票决定，按公司法结算
• USDC：并非真正在以太坊上结算，其美元是在银行系统里结算的
• 国库券、金融衍生品、债券、大额存单：所有这些都是 国家信任资产

你也可以挪动这些资产在各象限的位置，但重要的是明白这个模型的工作原理。靠左侧和底部象限的东西需要 枪杆子 和 政府 来维系。而右上角的资产则不需要。

金砖 为什么是零信任资产？黄金的发行量受制于 物理条件 。要增加陆地黄金的供应量，成本极高 （不考虑海底和行星开采技术的飞跃） 。黄金的结算也是去信任的——当一块实物黄金从一个人的手中转到另一人手中，最终性 （finality） 就完成了。 支配权 就是最终性。

ETH 和 BTC 是当前仅有的市值达 数十亿美元 且占据零信任象限的两个数字资产。 DAI 、 tBTC 只是因为 ETH 和 BTC 才成为可能。所以，加密货币其实是很了不起的东西。

但比特币也有其他问题。

BTC 在比特币网络中的结算是去信任的，但如果它存在 Coinbase 交易所里，那么其 结算 就得 依赖于第三方 了。BTC 也就从零信任资产变成了司法信任资产。

受到其网络的功能限制，比特币更多被用作一个点对点的价值转移网络，而不是一个可编程货币的网络。比特币的大部分货币操作都需要一个 被信任的银行 。
这就是 ETH 如此重要的原因。以太坊的表达力意味着我们可以在零信任象限创造一整套货币系统。

这就是 ETH 无可替代的原因。

你听说过 Gartner 的魔力象限吗？右上角也是加密货币的魔力象限， 链闻注：Gartner 魔力象限，指 Gartner 公司对某市场内的厂商进行分析的四个象限，依次分别为领导者、挑战者、远见者和利基玩家

以太坊的经济带宽的分类

我们先来看一些数字。今天，可获得的零信任 (T0) 经济带宽 与以太坊上其它形态带宽的对比如下：

不出所料，ETH 是迄今为止 T0 经济带宽的 最大供应者 ——为以太坊生态提供了 超过 246 亿美元 的带宽。其它形式的去信任经济带宽包括 DAI 和 REP 。

T1 经济带宽总计有 54 亿美元 可用带宽，包括大多数代币项目，比如 LINK 、 SNX 、 BAT 等等。这些流动资产具备去信任的结算， 但 发行 要靠信任。所谓靠信任的发行，是因为这些项目的团队对其协议有足够的控制权可以改变发行量。

或者说，这些 T1 代币未来完全有可能变成去信任的经济带宽，只要它们能将其生态系统内单一实体和个人的权力 最小化 。其实，比特币一度也是在 T1 象限的。

T2 和 T3 经济带宽的供应量分别略高于 10 亿美元 和 32 亿美元 。回想一下，T2 资产具有去信任的发行，但 结算 要靠信任——例如 wBTC 和代币化的黄金。

T3 资产包括 USDC 、 TUSD 和 USDT ——由法币支持的稳定币，其结算和发行都要靠信任，所以很大程度上它们需要依赖传统金融系统才能成功。T3 经济带宽中，UDST 贡献最多。在其对外报告的 43 亿美元流通总量中，有 超过 27 亿美元 是发行在以太坊上的代币 （其他代币发行在 omni、EOS 等链上） 。

DeFi 消耗的经济带宽

我们也可以算一下 DeFi 协议消耗的经济带宽。今天，可用的 T0 经济带宽中有超过 3.27% 是由以太坊的 DeFi 消耗的。这也是以太坊上最去中心化的 DeFi 行为。

当然，像 Compound 、 Uniswap 和 Maker 这样的 DeFi 协议，其用途并不限于去信任的经济带宽。比如 Compound 上就有多个 免许可的 借贷市场 ，包括一大批基于以太坊的资产，比如 USDC。

尽管 USDC 在 DeFi 里的使用率相对较高，但 DeFi 对 T3 带宽的消耗却占比较低，因为 DeFi 不使用 Tether——在我们的数据集中，USDT 是 T3 带宽 的最大供应者。

总之，我们发现，以太坊的货币协议消耗的不只是去信任的经济带宽。 有流动性的 、非去信任的资产，也完全有可能为更广阔的生态充当经济带宽。

紧盯目标

尽管各种 DeFi 协议能够利用其他信任形态的经济带宽来改善金融产品，但需要记住，我们的关注重点仍然是开放式金融的核心目标： 信任的最小化 。

去信任的经济带宽 是一个开放型经济体的信任最小化的助力。如果和免许可的货币协议绑在一起，两者将成为货币和金融格局不可阻挡的力量。

如果我们的目标不仅仅停留在重组当前的陈旧金融体系，那么我们需要的就是去信任的经济带宽。若希望在这场金融革命中冲锋，这是需要铭记的最重要事情。

结语

这篇文章旨在为经济带宽提出一种分类方法。以信任为轴来分析各种资产，我们可以构建一个框架，便于理解去信任资产对去中心化金融的重要性。

去信任经济带宽包括两个核心要素：去信任的 发行 和去信任的 结算 。位于零信任象限的 ETH 等资产同时具备这两个特性，它们构成了信任最小化的加密货币系统的基础——它们不能被其他象限内的资产所取代。

当然，任何代币化资产都可以利用 免许可 、 可编程 和 开放性 等以太坊金融系统的特点，获益于以太坊的链上结算。代币化对加密业界、对整个世界都是好事。但我们需要铭记，只有零信任带宽才能为去中心化和以太坊的安全作出贡献。

一个去信任的经济体需要数万亿美元的去信任经济带宽。ETH 是无可替代的经济带宽。

测试题

• ETH 作为经济带宽是不可取代的，你同意吗？
• 复习：经济带宽有哪四种类型？
• 你会把各种资产放在信任四象限的哪个位置？